中美貿(mào)易戰(zhàn)還沒有止戈的跡象。按美方的表態(tài)，8月23日將落地首批160億美元加征關(guān)稅的方案。此外，美方還在前不久叫停了對(duì)44家中國(guó)軍工企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)品出口，對(duì)該44家企業(yè)實(shí)行技術(shù)封鎖。與此同時(shí)，美方接連發(fā)聲，稱將考慮針對(duì)自華進(jìn)口2000億美元商品加征關(guān)稅稅率由10%提升為25%。

作為反制措施，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)與商務(wù)部在8月3日晚公布了600億美元規(guī)模的反制商品清單，且分5%、10%、20%與25%四種稅率。中國(guó)采取的600億美元規(guī)模的反制措施之后，后續(xù)還有450億美元規(guī)模的反制空間，這也是應(yīng)對(duì)美方可能進(jìn)一步升級(jí)貿(mào)易戰(zhàn)的“戰(zhàn)略儲(chǔ)備”。未來(lái)，貿(mào)易戰(zhàn)仍有可能進(jìn)一步蔓延至技術(shù)、人才、金融、地緣政治等領(lǐng)域。

那么，美國(guó)若真將2000億美元商品的加征關(guān)稅稅率由10%提升至25%會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大額外沖擊？中國(guó)反制措施對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期影響如何？1100億美元反制商品的覆蓋范圍與反制力度如何？對(duì)此，平安證券研究員陳驍在相關(guān)專題報(bào)告中分析稱，美國(guó)若對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率仍為10%，中國(guó)gdp增速將受順差與制造業(yè)投資兩大渠道聯(lián)合沖擊，下行0.552個(gè)百分點(diǎn)左右；美國(guó)若對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率升為25%，中國(guó)gdp增速將受順差與制造業(yè)投資兩大渠道聯(lián)合沖擊下行1.019個(gè)百分點(diǎn)左右。也就是說(shuō)，美國(guó)考慮的對(duì)2000億美元自華進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率由10%升為25%可能將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)0.467個(gè)百分點(diǎn)左右的額外沖擊。但中國(guó)加大財(cái)政政策積極度并增加基建等投資也會(huì)對(duì)上述影響造成一定程度的對(duì)沖。

中方公布的600億美元反制計(jì)劃若實(shí)施，疊加此前已落地的500億美元反制舉措，共將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行0.358個(gè)百分點(diǎn)。考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)在稅改等積極財(cái)政刺激下也僅能實(shí)現(xiàn)3%左右的增長(zhǎng)，同時(shí)加息通道下高赤字還將制約3%增速的持續(xù)性，0.358個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增速?zèng)_擊亦能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一些影響。

據(jù)陳驍介紹，此次平安證券的研究采用關(guān)稅傳導(dǎo)率與需求價(jià)格彈性測(cè)算關(guān)稅對(duì)貿(mào)易沖擊的方法，同時(shí)將關(guān)稅傳導(dǎo)率設(shè)置為20%，需求價(jià)格彈性設(shè)置為4，來(lái)測(cè)算美國(guó)將自華進(jìn)口2000億美元商品加征稅率由10%提升為25%的額外沖擊疊加首批500億美元制裁（340億美元已實(shí)施部分&8月23日即將執(zhí)行的160億美元部分）與中國(guó)1100億美元反制的效果。

測(cè)算美國(guó)若對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率仍為10%時(shí)的沖擊。

首先，提升關(guān)稅稅率通過(guò)對(duì)順差的影響來(lái)沖擊經(jīng)濟(jì)的部分：計(jì)算結(jié)果顯示，在進(jìn)口規(guī)模不變的假設(shè)前提下，貿(mào)易順差金額下滑與出口金額下滑相當(dāng)，均為307.2億美元，占出口總額的0.9%。加上已實(shí)施的500億美元制裁部分，貿(mào)易順差與出口規(guī)模均將下滑487.2億美元。假設(shè)2018年中國(guó)實(shí)際gdp可在2017年的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長(zhǎng)6.5%，同時(shí)通脹維持在2%左右，那么美國(guó)對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率10%疊加已實(shí)施的500億美元制裁總共通過(guò)貿(mào)易順差給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)的負(fù)向沖擊將是0.367個(gè)百分點(diǎn)。

其次，提升關(guān)稅稅率通過(guò)對(duì)出口的影響來(lái)沖擊相關(guān)制造業(yè)投資進(jìn)而拉低經(jīng)濟(jì)的部分：貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)導(dǎo)致出口增速的下滑進(jìn)而會(huì)抑制制造業(yè)投資，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成影響。根據(jù)測(cè)算，固定投資完成額對(duì)出口規(guī)模變化的彈性大致為0.199，即出口每增加1%，會(huì)導(dǎo)致固定投資完成額增速上升0.199個(gè)百分點(diǎn)；結(jié)合近幾年投資占gdp比重為43%左右，可得出口變化1%可通過(guò)制造業(yè)投資進(jìn)而影響gdp增速0.086個(gè)百分點(diǎn)左右。已制裁500億美元25%稅率的部分：出口減少180億美元，即出口降幅為0.80%，通過(guò)擠壓制造業(yè)投資導(dǎo)致gdp增速下滑0.068個(gè)百分點(diǎn)；第二輪尚未制裁的2000億美元10%稅率的部分：出口減少307.2億美元，即出口降幅為1.36%，通過(guò)擠壓制造業(yè)投資導(dǎo)致gdp增速下滑0.117個(gè)百分點(diǎn)。兩者取和，美國(guó)對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率10%疊加已實(shí)施的500億美元制裁總共通過(guò)擠壓制造業(yè)投資導(dǎo)致gdp增速下滑0.185個(gè)百分點(diǎn)。

測(cè)算美國(guó)若對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率升為25%時(shí)的沖擊。

通過(guò)測(cè)算，在對(duì)gdp增速與通脹水平同樣的假設(shè)下，美國(guó)對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率25%疊加已實(shí)施的500億美元制裁總共通過(guò)貿(mào)易順差給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)的負(fù)向沖擊將是0.677個(gè)百分點(diǎn)。看制造業(yè)投資渠道，美國(guó)對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率10%疊加已實(shí)施的500億美元制裁總共通過(guò)擠壓制造業(yè)投資導(dǎo)致gdp增速下滑0.342個(gè)百分點(diǎn)。“在如上假設(shè)下，美國(guó)若對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率仍為10%，中國(guó)gdp增速將受順差與制造業(yè)投資兩大渠道聯(lián)合沖擊，下行0.552個(gè)百分點(diǎn)左右；美國(guó)若對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅稅率升為25%，中國(guó)gdp增速將受順差與制造

業(yè)投資兩大渠道聯(lián)合沖擊下行1.019個(gè)百分點(diǎn)左右。也就是說(shuō)，美國(guó)考慮的對(duì)2000億美元自華進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率由10%升為25%可能將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)0.467個(gè)百分點(diǎn)左右的額外沖擊。”陳驍認(rèn)為。“不過(guò)，從整體看，美國(guó)的貿(mào)易制裁計(jì)劃將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)顯著沖擊。但也需要注意，中國(guó)加大財(cái)政政策積極力度并增加基建等投資也會(huì)對(duì)上述影響造成一定程度的對(duì)沖。”

中方反制措施給美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

陳驍團(tuán)隊(duì)通過(guò)貿(mào)易差額與制造業(yè)投資兩個(gè)維度來(lái)測(cè)算中國(guó)反制措施對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的沖擊。假設(shè)美國(guó)年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)3.0%，通脹水平維持在2.0%左右，考慮中方已實(shí)施500億美元25%稅率的反制舉措，所以整體看，中方計(jì)劃的600億美元反制與已實(shí)施的500億美元總共會(huì)使得美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大315.36億美元，出口規(guī)模也將減少315.36億美元。通過(guò)擴(kuò)大貿(mào)易逆差對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊為0.154個(gè)百分點(diǎn)；通過(guò)制造業(yè)投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊為0.204個(gè)百分點(diǎn)。

整體看來(lái)，中方公布的600億美元反制計(jì)劃若實(shí)施，疊加此前已落地的500億美元反制舉措，共將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行0.358個(gè)百分點(diǎn)。考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)在稅改等積極財(cái)政刺激下也僅能實(shí)現(xiàn)3%左右的增長(zhǎng)，同時(shí)加息通道下高赤字還將制約3%增速的持續(xù)性，0.358個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增速?zèng)_擊也能夠?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)造成一些影響。(作者：何詩(shī)霏)

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