“‘智能資本’的出現將引發第四次工業革命，佛山就站在這次工業革命的‘風口浪尖’，一定要充分發揮優勢。”近日，大成基金副總經理兼首席經濟學家、央行金融研究所原所長姚余棟在接受南方日報專訪時，為佛山金融發展提出了一個“智能資本”的新方向。

姚余棟認為，作為制造業大市，佛山發展產業金融的核心就在于制造業尤其是智能制造領域。“未來佛山的制造業一定是以‘智能資本’為主導。”姚余棟表示。他同時建議，隨著目前國內迎來股權融資的春天，佛山企業應“能上市就上市”，積極投身資本市場。

■專家簡介

姚余棟，央行金融研究所原所長，現任大成基金管理有限公司副總經理兼首席經濟學家、中國互聯網金融協會互聯網股權融資專業委員會主任，擅長宏觀經濟、貨幣政策理論及實踐、國際經濟與金融、共享金融等領域的研究。

1 供應鏈金融探索將成重要切入點

南方日報：佛山是制造業大市，你認為要發展好金融，佛山的抓手是什么？

姚余棟：在我看來，佛山的制造業發展水平驚人。因此，佛山的金融發展路徑應與其制造業相結合，把自身的優勢發揮到極致。

佛山提出的“三鏈融合”是很好的路徑規劃，發展制造業一定要走向智能化。與傳統制造不同，智能制造是一種新的“智能資本”。

一個現象是，佛山的制造業投資在過去幾年是下行的，但利潤正上行。這說明傳統制造業投資在下降，邊際收益在減低，但通過投資新的“智能資本”獲得了較高的收益。傳統制造走向智能制造一定是脫胎換骨的過程，我認為，將來佛山的制造業也將不再是傳統制造，將可能以“智能資本”作為主導。

南方日報：你提出了一個新概念“智能資本”，該如何理解？

姚余棟：所謂“智能資本”，可以這樣分析：當下，佛山的制造業有很多是由機器人或人工智能主導的，它們一方面可以替代勞動力，另一方面本身又是機器。機器人應該收稅嗎？有人認為應該收，因為機器人具有勞動力特征；有人認為不應該收，因為機器人只是智能裝備的一種。

事實上，按照以往經濟學的理解，我們分析一般的生產力方程的時候，分為勞動力和資本。1969年美國著名經濟學家加爾布雷斯提出，“智能資本”可以作為除勞動力和資本之外的第三種要素加入。

全球曾經歷過三次工業革命，第一次工業革命是蒸汽紡織機的應用，第二次是電氣的應用，如果第三次是以計算機與互聯網為代表，我認為，第四次就是以機器人和人工智能為代表的“智能資本”的應用。

中國的制造業有著其獨特優勢，當前又趕上全球人工智能革命、機器人革命，與制造業相結合就形成了智能制造。佛山是智能制造的重要戰略支點，因此一定要充分發揮智能制造的優勢。

南方日報：改革開放以來，佛山的民營企業家積累了大量的民間資本。您認為應該如何充分利用這些民間資本？

姚余棟：我認為應該以發揮自身優勢為主導。根據我的觀察，佛山的民間資本大多都投向小型的制造業企業，或者投向私募股權投資、風險投資，但這些似乎都不是佛山的特點。我的建議是，佛山企業家可以以其本身對制造業的了解，更多地將資本投向智能制造領域。

另一方面，在佛山制造業發展過程中，規模較大的平臺型企業與眾多較小的制造業企業形成供應鏈的聯合，由此誕生的供應鏈金融，將成為佛山金融發展下一步的重要切入點。

目前，供應鏈金融本身也在進行探索，需要大數據和多種技術的支撐，對于佛山而言亦是一個機遇。

2 股權融資進入“春天” 佛企“能上市就上市”

南方日報：制造業的發展與宏觀經濟走勢密不可分，你如何看待2018年的經濟走勢？

姚余棟：過去分析經濟走勢往往是從經濟周期或是商業周期的角度，現在有一種新的提法叫做金融周期。

大成基金匯聚集體智慧開發的“大成四季”表，就是結合了經濟周期和金融周期，共分為四個象限。經濟發展良好，但金融收縮，我們叫做春季；經濟周期上升的同時金融擴張，就是夏季；如果經濟收縮，但是金融在擴張，就是秋季；經濟和金融同時在收縮，這就是冬季。

利用“大成四季”這一方法論能夠更加客觀、全面地描述經濟狀態。

從宏觀來看，可以發現，國家的供給側結構性改革已經取得了非常重要的、階段性的成功，使中國經濟強勢回暖，所以國內經濟是屬于上行的。同時，還應防范和化解金融風險，包括企業部門需要去杠桿，金融就進入收縮周期。

綜上所述，經濟擴張、金融收縮，中國的經濟正好屬于“大成四季”中的春季，也是股權融資的“春天”。

南方日報：在“大成四季”的春季階段，你對佛山企業的發展有何建議？

姚余棟：我建議佛山企業在此階段積極上市融資，無論是新三板、a股還是創業板都能夠獲得比較好的發展。隨著ipo的正常化，企業上市的排隊期已經從三年縮短為一年三個月。雖然每次通過率不一樣，但這是制度化審核的過程，追求的是上市公司的質量。

目前新三板上市公司已經達到一萬兩千家，包括集合競價也在逐漸推出，區域性股權市場也發展良好，將來還需要股權眾籌方面的探索創新。

數據顯示，佛山的上市企業至今僅為54家，與蘇州、無錫這些同體量的城市相比數量較少。我認為，佛山的上市企業數量應該更多，城市上市公司的市值就決定了城市的未來。未來，隱形冠軍在中國是很難存在的。因此，我建議佛山企業積極走向資本市場，能上市就上市。

3 加強互聯網股權融資的探索

南方日報：但我們細看2017年資本市場走向，各板塊基本都以龍頭企業為主。你認為未來是否還會延續這一趨勢？

姚余棟：在“大成四季”的春季階段，股票偏于龍頭企業是一個較為無奈的導向。只要是春季，這樣的趨勢還會延續。

但要注意的是，中小微企業為國家創造了80％的就業崗位，貢獻的納稅比例是60％，相比之下，他們的處境較為艱難，需要高度關注。

佛山乃至中國很多中小微企業都面臨融資難、融資貴問題，這也是世界性的難題。因此，我們應為中小微企業營造更好的環境，幫助托底。

南方日報：你認為要解決中小微企業融資困難，可以進行怎樣的探索？佛山有眾多的中小微企業，他們應該如何借力資本市場？

姚余棟：從資本市場來看，國內的私募股權、風險投資機構已超過兩萬家。這一數字看似龐大，但中國擁有超過五千萬家企業，具有創新價值的企業約五百萬家。對比之下，金融服務的供應與需求差距是比較大的。

因此，必須要探索新的模式以大規模、高效率地服務這些企業。我認為，股權眾籌就是一種比較合適的方式。

美國有一家名為angellist的股權眾籌平臺，一家機構就能夠幫助近2000家企業進行股權融資，效率非常高。而國內一家私募股權投資機構僅能服務10家企業，效率相差約200倍。因此，基于互聯網進行的股權眾籌，也是我們下一步急需探索的方向。

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