國慶期間，銅的基本面上并無重大事件，因此不改此前銅的核心邏輯——精銅庫存能否持續(xù)下降。從終端行業(yè)來看，汽車、空調(diào)、電線電纜以及地產(chǎn)下游數(shù)據(jù)均無亮點可言，因此，近3個月的持續(xù)去庫存并非是消費搶眼所致，而是廢銅替代性消費減少，使廢銅表外消費轉(zhuǎn)為精銅表內(nèi)消費。從節(jié)奏上講，國內(nèi)精銅快速去庫存化階段已經(jīng)告一段落，隨著銅價反彈精廢價差擴大，廢銅重新流入市場消費，必然會減少精銅替代。而且洋山銅溢價已經(jīng)大幅上漲至三位數(shù)，離境外持貨商的心理價位也越來越近，前期不愿發(fā)貨的企業(yè)也將開始陸續(xù)發(fā)往保稅區(qū)。

宏觀方面，10月15日起，國內(nèi)下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以置換當(dāng)日到期的mlf，預(yù)計降準(zhǔn)可釋放增量資金約7500億元。央行繼續(xù)降準(zhǔn)，說明在經(jīng)濟走弱下行階段，穩(wěn)增長保經(jīng)濟的決心，寬松貨幣環(huán)境并不會轉(zhuǎn)向。假期末段，境外10年期美債收益率突破3.2%，令股票和期貨等風(fēng)險資產(chǎn)價格承壓。與此同時，還會抑制投資者對新興市場資產(chǎn)的熱情，并推高新興市場國家的融資成本，加大財政負(fù)擔(dān)。

綜上來看，基本面支撐邊際轉(zhuǎn)弱，宏觀國內(nèi)利好國外利空，市場不再呈現(xiàn)此前基本面與宏觀的共振行情，銅價有調(diào)整需要，階段性波動在4.9萬~5.05萬元/噸之間。

著眼未來，市場基本面博弈的焦點始終不會有變，即精銅庫存能否持續(xù)下降。精銅庫存變化與精銅供需和廢銅供應(yīng)密切相關(guān)，精銅供應(yīng)變化相對可控，但精銅需求目前還未看到大幅好轉(zhuǎn)的跡象，還需等待宏觀數(shù)據(jù)的反彈，也就是數(shù)據(jù)觸底反彈令市場認(rèn)為未來需求將同步向上。廢銅端，重點在于目前市場積攢的庫存量級有多大。在廢銅消費恢復(fù)后，必然會開始消化三季度積累的庫存，在國產(chǎn)廢銅產(chǎn)量未有明顯變化，進(jìn)口廢銅預(yù)期減少的四季度，是否有足夠的廢銅庫存提供緩沖，將決定未來精銅庫存能否持續(xù)去化。一旦廢銅庫存不足，將出現(xiàn)高銅價下的低精廢價差，如果屆時又有宏觀環(huán)境配合，有望形成第二波銅價上漲趨勢。（金瑞）

轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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