臨近年底，有色板塊下游需求逐步放緩，但國(guó)際宏觀氛圍依然不穩(wěn)定，有色金屬中“銅博士”受宏觀氛圍的影響更加明顯。就鋁而言，由于全球有一半的電解鋁產(chǎn)量和消費(fèi)量集中在中國(guó)，國(guó)內(nèi)電解鋁的供應(yīng)穩(wěn)定，成本端支撐顯現(xiàn)，鋁價(jià)下行空間或不大。

銅：基本面穩(wěn)定 但受宏觀氛圍影響明顯

從銅市基本面來看，基本面表現(xiàn)穩(wěn)定。庫存方面，截至12月24日，三大交易所庫存總和約為27.76萬噸，處于近5年的第二低位。而從需求端來看，車市方面，11月，我國(guó)汽車產(chǎn)量為249.84萬輛，月環(huán)比增加16.4萬輛，增長(zhǎng)7.02%；同比下降18.89%，增速比去年同期下降21.2個(gè)百分點(diǎn)。1~11月，我國(guó)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為2532.52萬輛，同比下降2.59%，累計(jì)同比增速比去年下降6.47個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)方面，1~11月，房屋竣工面積約為6.69億平方米，同比減少12.30%，同比增速比前10個(gè)月提高0.20個(gè)百分點(diǎn)。比去年同期同比增速下降11.3個(gè)百分點(diǎn)。而且，臨近年底，下游企業(yè)開工陸續(xù)放緩，需求端難有亮眼表現(xiàn)，利空銅價(jià)。

除了基本面因素以外，國(guó)際宏觀氛圍近期也對(duì)銅價(jià)造成明顯影響。雖然中美貿(mào)易摩擦告一段落，但是美國(guó)國(guó)內(nèi)政治氛圍并不穩(wěn)定。為尋求眾議院同意移民墻撥款，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布政府關(guān)門，并表示如果民主黨不同意撥款，政府將不開門。另外，由于美聯(lián)儲(chǔ)無視特朗普要求，按照計(jì)劃加息，令美國(guó)股市走弱，有消息稱特朗普因此大為光火，原本打算解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，但因權(quán)力限制無法實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)又打算解雇財(cái)務(wù)部長(zhǎng)姆努欽。美國(guó)政府的諸多行為將對(duì)美國(guó)市場(chǎng)情緒造成打擊，雖然26日美股出現(xiàn)回暖，但從年度視角來看，全球最大的經(jīng)濟(jì)體股市表現(xiàn)不佳，后期如果再出現(xiàn)利空消息，必然會(huì)波及到其他市場(chǎng)。由于銅是有色金屬中金融屬性最強(qiáng)的品種，容易受到宏觀氛圍的影響，如果國(guó)際宏觀有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)反映到銅價(jià)上來。

鋁市：成本支撐明顯 受宏觀氛圍影響較弱

相較銅而言，滬鋁價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定，目前處于低位震蕩態(tài)勢(shì)。從生產(chǎn)成本端來看，目前，電解鋁生產(chǎn)平均成本為14378.55元/噸，平均虧損753.55元/噸，去年平均虧損為406.487元/噸。據(jù)了解，2018年12月21日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)在廣西南寧召開部分電解鋁骨干企業(yè)座談會(huì)，就當(dāng)前國(guó)內(nèi)外氧化鋁、電解鋁行業(yè)形勢(shì)，未來鋁消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)等方面展開研討。中鋁集團(tuán)、中國(guó)宏橋、信發(fā)集團(tuán)、杭州錦江集團(tuán)、東方希望等20家骨干電解鋁企業(yè)參加了座談會(huì)。參會(huì)代表反映，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)已經(jīng)觸及行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力接近極限，甚至超過2015年四季度最差水平。未來一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)擬停產(chǎn)規(guī)模或?qū)⒊^80萬噸/年。后期依然會(huì)有企業(yè)減產(chǎn)，鋁市供應(yīng)端的壓力或進(jìn)一步減弱，生產(chǎn)成本可能會(huì)為鋁價(jià)提供一定的支撐。

從需求端來看，雖然車市、房市數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不亮眼，但是鋁型材的出口數(shù)據(jù)卻可圈可點(diǎn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月，我國(guó)未煅軋的鋁及鋁材出口量為54萬噸，比上個(gè)月增加6萬噸，同比增長(zhǎng)42.10%，同比增速比去年提高42.6個(gè)百分點(diǎn)。1~11月我國(guó)未煅軋的鋁及鋁材累計(jì)出口量為527萬噸，同比增長(zhǎng)21.10%，同比增速比去年提高17.4個(gè)百分點(diǎn)。因此，從需求端來看，鋁市的需求并沒有想象中的差。

從庫存方面來看，截至12月25日，上海期貨交易所期貨庫存為52.09萬噸，2017年同期庫存為70.38萬噸。當(dāng)前庫存處于5年同期的第二高位。社會(huì)庫存方面，截至2018年12月24日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的社會(huì)庫存為138.7萬噸，去年同期為185.4萬噸。從絕對(duì)水平來看，雖然國(guó)內(nèi)的鋁市庫存依然處于高位，但是，由于目前電解鋁企業(yè)虧損嚴(yán)重，疊加出口持續(xù)向好，后續(xù)鋁市可能繼續(xù)去庫存，這對(duì)鋁價(jià)來說也是利好。

就金屬屬性而言，鋁的屬性要弱于銅，因此，鋁價(jià)對(duì)宏觀消息的反應(yīng)沒有銅敏感，更多的是受其自身基本面的影響。

綜上所述，近期國(guó)際宏觀氛圍偏空，對(duì)銅價(jià)的影響可能較大，而鋁價(jià)受國(guó)際宏觀氛圍的影響較小，因此，建議考慮多鋁空銅的跨品種套利。（黎俊）

轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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