近日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在接受記者采訪時(shí)表示，需要從供需兩端進(jìn)一步改善和疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。他還指出，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求端看，受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。

貨幣從央行流入實(shí)體企業(yè)需要3個(gè)環(huán)節(jié)，缺一不可。第一個(gè)環(huán)節(jié)是央行向商業(yè)銀行釋放基礎(chǔ)貨幣；第二個(gè)環(huán)節(jié)是商業(yè)銀行具有向企業(yè)提供信貸供給的意愿和能力；第三個(gè)環(huán)節(jié)是企業(yè)具有融資需求，愿意借錢開工生產(chǎn)。

目前來(lái)看，在第一環(huán)節(jié)上，央行在2018年通過(guò)4次降準(zhǔn)、增量開展中期借貸便利等提供了充裕的中長(zhǎng)期流動(dòng)性。2019年初，央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金8000億元。這些舉措降低了銀行長(zhǎng)期負(fù)債成本，為信貸活動(dòng)提供了充足資金。

第二環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)機(jī)制仍在修復(fù)之中。在我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中，商業(yè)銀行貸款占比舉足輕重，銀行貸款能力和貸款意愿對(duì)社會(huì)融資具有重要影響。

當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，銀行具有順周期經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，期望增加銀行信貸意愿必須給予政策鼓勵(lì)。這方面，相關(guān)部門已經(jīng)采取措施著力緩解銀行信貸供給端的約束。比如，加快推進(jìn)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，實(shí)施全面降準(zhǔn)并通過(guò)創(chuàng)設(shè)tmlf提供長(zhǎng)期低成本資金。再比如，財(cái)政部門對(duì)符合信貸條件的銀行免征利息收入增值稅，監(jiān)管部門提高部分監(jiān)管指標(biāo)容忍度，等等。

從實(shí)際效果來(lái)看，銀行貸款增速正在穩(wěn)步提升。但是，信貸多以票據(jù)為主，表明銀行信心不足，信用環(huán)境修復(fù)仍需一定時(shí)間。

企業(yè)融資需求是貨幣政策傳導(dǎo)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，十分關(guān)鍵。之所以這么說(shuō)，是因?yàn)榧词广y行信貸資金充足，如果企業(yè)融資需求不足，那貨幣政策傳導(dǎo)鏈條就不能實(shí)現(xiàn)，貨幣政策的效力也就大打折扣。

有效的融資需求有所下降是因?yàn)樯鐣?huì)需求不足，這一點(diǎn)在2018年12月份pmi中已經(jīng)有所體現(xiàn)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，需求端情況并不樂(lè)觀。其中，12月份新訂單指數(shù)環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，時(shí)隔30個(gè)月再次跌破臨界值水平。新出口訂單指數(shù)為46.6%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)成品庫(kù)存仍維持在高位，12月份數(shù)據(jù)為48.2%，為2015年一季度以來(lái)的次高水平。此外，近期公布的2018年12月份ppi和cpi數(shù)據(jù)也顯示，商品價(jià)格反彈力度不足，上中下游企業(yè)的盈利能力可能會(huì)受到價(jià)格因素制約，導(dǎo)致生產(chǎn)意愿下降。

因此，改善融資需求還需“幾家抬”，為企業(yè)降成本。企業(yè)要不要融資生產(chǎn)需看能不能盈利，盈利的關(guān)鍵在于控制成本或者降低成本。除了企業(yè)自身挖潛之外，政府應(yīng)該在降低土地成本、物流成本、制度成本和稅收等方面積極作為，為企業(yè)盈利創(chuàng)造空間。（溫寶臣）

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