春節(jié)假期歸來，滬鋁主力合約因社會庫存明顯增加而走弱。短期來看，原材料價格并不堅挺，這將削弱生產(chǎn)成本對鋁價的支撐。從下游來看，雖然假期已經(jīng)結(jié)束，但是大部分企業(yè)并未開工，需求總體表現(xiàn)依然平淡，在偏空的基本面影響下，滬鋁將承壓運行，1.36萬元/噸依然是壓力位。

原材料價格繼續(xù)下跌 成本支撐減弱

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年12月，氧化鋁產(chǎn)量為620.9萬噸，環(huán)比下降0.22%，同比增長19.60%，同比增速比2017年同期提高31.4個百分點。2018年，氧化鋁累積產(chǎn)量為7253.1萬噸，同比增長9.9%，同比增速比2017年同期增加2個百分點。由于2018年采暖季限產(chǎn)力度不及2017年，氧化鋁產(chǎn)量明顯增加，令氧化鋁價格承壓。2019年1月，上海有色網(wǎng)氧化鋁現(xiàn)貨均價為2866.32元/噸，較2018年12月下跌144.93元/噸。氧化鋁均價處于3年同期的最低。另外，1月份，澳洲氧化鋁均價（折合人民幣）為2633.87元/噸。從2018年11月份開始，國外氧化鋁價格便低于國內(nèi)氧化鋁價格，令國內(nèi)氧化鋁價格不具備出口的優(yōu)勢。2018年12月，我國氧化鋁出口量為17.743萬噸，環(huán)比減少10.827萬噸。預(yù)計未來氧化鋁的出口量將繼續(xù)下降，氧化鋁供應(yīng)端的壓力將逐步恢復(fù)。

除此之外，預(yù)焙陽極價格也出現(xiàn)回落。1月份，上海有色網(wǎng)預(yù)焙陽極均價為3717.5元/噸，較2018年12月下跌101.88元/噸，低于2018年同期的3934.25元/噸，處于3年同期的最低。

由于原材料價格出現(xiàn)回落，電解鋁的生產(chǎn)成本也逐漸下降。1月份，電解鋁平均生產(chǎn)成本為14062.26元/噸，較2018年12月下跌329.06元/噸。2018年同期電解鋁生產(chǎn)成本為14513.94元/噸。由于目前電解鋁行業(yè)處于普遍虧損狀態(tài)，電解鋁冶煉廠生產(chǎn)意愿不強，對于原材料需求將減弱，而需求的減弱，將導(dǎo)致原材料價格的進一步下跌，生產(chǎn)成本也將逐步下移，對鋁價的支撐作用將減弱。

假期庫存累庫明顯

smm統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間全國電解鋁增加18.4萬噸，至156.2萬噸，創(chuàng)2016年春節(jié)期間最大增量，增長13.4%，高于去年5.7個百分點。鋁棒庫存增加4.65萬噸至15.67萬噸，鋁棒、鋁錠庫存增加主要因為春節(jié)休市下游放假影響。

另外，截至2月11日，上期所期貨庫存為51.413萬噸，較1月底增加1.583萬噸。

從下游來看，目前，大部分企業(yè)尚未開工，需求端并未明顯回暖。就smm節(jié)前調(diào)研所知，下游加工廠將在2月12~20日期間，逐步復(fù)產(chǎn)開工，普遍恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營將在2月19日以后，因此近期現(xiàn)貨鋁錠鋁棒消費較為疲軟。

綜上所述，原材料價格的下跌將令電解鋁生產(chǎn)成本繼續(xù)下跌，成本端的支撐或逐步減弱，庫存明顯增加，下游需求并未回暖，也將對鋁價造成壓力。預(yù)計滬鋁短期承壓運行。建議關(guān)注開工旺季來臨時，下游需求的表現(xiàn)情況。(廣州期貨研究所）

轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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