北京時間1月8日消息：多金屬礦業龍頭享高價春風，銅礦項目推進保障長期盈利

紫金礦業是國內乃至全球領先的金銅鋅礦產龍頭，公司于周期低迷時抓住時機布局海外資源，在澳大利亞、南非等國均有項目。17年公司完成非公開發行，實現資本結構的強化。公司科盧韋齊項目17年試生產，多寶山銅礦二期擴建預計18年下半年達產，銅產量18-19年具備提升空間。至2020年大型卡莫阿銅礦預計投產，可支持公司產能的再度爬坡。公司鋅產品產量預計穩定提升，在銅鋅高價下盈利能力有望提升。維持公司“增持”評級。

科盧韋齊等項目陸續投產，18-19年銅產量預計持續提升

公司在完成非公開發行后，積極開展境外項目工作，17年前三季度據季報顯示，公司除礦產金受紫金山等因素影響產量下滑外，銅鋅產量均同比增加。根據公司的公告內容，科盧韋齊17年6月投產，預計17年-19年產量分別為2.5、5、6萬噸；多寶山銅礦二期項目完全達產后，我們預計19年將增加產能6.5萬噸。在其他項目產能穩定的基礎上，我們預計17-19年公司銅礦產品產量分別為21、25、30萬噸。

卡莫阿銅礦預計2020年投產，優質資源為后續盈利續航

17年11月，紫金和艾芬豪礦業公司對卡莫阿銅礦年處理礦石量1,200萬噸的兩階段、模塊化生產開發方案進行了分析評估，顯示8%折現率的稅后凈現值（npv）72億美元，其中年產萬噸礦石的開發建設預算為12億美元，前10年礦石平均銅品位達6.4%，現金成本0.51美元/磅。目前公司已經啟動了前期建設，我們預計2020年40萬噸/年的產能初步投產，優質的銅礦項目有望助力公司長期的發展。

供需改善支撐銅鋅高位，預計銅價上漲尚有下半程

據數據顯示，lme銅價2017年內上漲幅度約為30%，最新18年1月初價格已經漲至14年3月以來的高點。根據wbms統計，截至2017.11多數基本金屬的供需基本面仍然處于供不應求的周期內。2015年底開啟的這波行情，始于產能2-3次自主出清，鑒于2008-2016年的2-3次大規模虧損，致使2017-2020年處于項目投產真空期，供給增速低于需求增速，我們認為供需緊平衡下銅價有望繼續上漲。

多金屬巨頭具成長空間，維持公司“增持”評級

若公司各產品產量如我們預期釋放，且18-19年暫不考慮匯兌及投資等營業外損益，預計公司17-19年收入為854.76。、891.66、955.33億元，歸母凈利潤為36.74、55.33、75.30億元，對應當前pe分別為29、19、14倍，歸母凈利潤較之前有所微調。給予公司18年pe20-23倍，對應上調目標價至4.80-5.52元。維持公司“增持”評級。

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