一、2017年gdp超80萬億，經(jīng)濟增長超預(yù)期復(fù)蘇

根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，2017年全年gdp超過80萬億元，增長6.9%，比上年提高0.1個百分點。其中，四季度同比增長6.8%，與三季度持平；環(huán)比增長1.6%，延續(xù)了擴張態(tài)勢。整體上，全年經(jīng)濟增長好于預(yù)期，實現(xiàn)了2009年以來全年經(jīng)濟增速首次回升，l型增長的底部再次得到確認(rèn)，在順利實現(xiàn)全面小康社會道路中邁出了堅定一步。工業(yè)生產(chǎn)增長加快，12月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.2%，比11月份加快0.1個百分點；全年增長6.6%，較上年提高0.6個百分點。在需求回暖、環(huán)保限產(chǎn)和去產(chǎn)能作用下，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)全年上漲6.3%，結(jié)束了2012年以來連續(xù)下降的態(tài)勢。受豬肉、鮮菜等食品價格下降影響，消費者價格指數(shù)全年上漲1.6%，比上年低0.4個百分點，但12月份環(huán)比上漲0.3%。

圖1：四季度gdp增長仍然強勁，全年增長超預(yù)期復(fù)蘇。季度：%。數(shù)據(jù)來源：ceic，北京大學(xué)經(jīng)濟政策研究所

從三大需求上看，投資穩(wěn)中趨緩。12月投資延續(xù)了3月以來逐步放緩趨勢，全年增長7.2%，比上年低0.9個百分點，增速為1999年以來最低。基礎(chǔ)設(shè)施投資在四季度出現(xiàn)了季節(jié)性下降，但依然是全年投資增長的主要推動力，全年增長14.9%。制造業(yè)投資穩(wěn)中有升，12月增長12.5%。房地產(chǎn)投資增長不斷趨緩，給投資增長帶來了較大壓力。消費平穩(wěn)增長。12月消費同比增長9.4%，較上月大幅回落0.8個百分點，但全年消費保持了平穩(wěn)較快增長，增速達(dá)到10.2%，特別是網(wǎng)上零售大幅增長32.2%。消費仍是經(jīng)濟增長的主要拉動力，對gdp增長貢獻(xiàn)達(dá)58.8%。外需復(fù)蘇明顯。在美國歐元區(qū)經(jīng)濟明顯回暖和上年低基數(shù)的作用下，全年進出口總值增長14.2%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)兩年下降的趨勢，其中出口增長10.8%。

圖2：四季度固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升。月度同比：%。數(shù)據(jù)來源：ceic，北京大學(xué)經(jīng)濟政策研究所

二、投資增長穩(wěn)中趨緩，制造業(yè)投資和民間投資增長回升

2017年固定資產(chǎn)投資增長7.2%，比上年低0.9個百分點，為1999年以來最低。但是下半年以來，投資增速已經(jīng)緩中趨穩(wěn)。受基數(shù)影響，12月投資同比下降2.3%，但環(huán)比仍增長0.5個百分點。

全年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長14.9%，但受地方政府融資和ppp項目監(jiān)管影響，年內(nèi)單月同比增速穩(wěn)中有降，12月增速回落至6.8%。全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增長7.0%，比上年提高0.1個百分點，但受金融監(jiān)管強化和調(diào)控政策影響，年內(nèi)單月同比增速亦逐步下滑，12月增速回落至1.9%。制造業(yè)投資全年增長4.8%，較上年提高2.4個百分點，且年內(nèi)單月同比呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢，12月增長12.5%，這主要得益于制造業(yè)整體盈利能力改善和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整推動的技改投資。

圖3：房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落，制造業(yè)投資異軍突起。月度同比：%。數(shù)據(jù)來源：ceic，北京大學(xué)經(jīng)濟政策研究所

全年民間投資增速明顯反彈，國有及國有控股企業(yè)投資增速逐步回落，12月民間投資快速增長9.2%，增速首次超過國有及國有控股企業(yè)，反映了民營企業(yè)對經(jīng)濟增長前景趨于樂觀。從全年看，國有及國有控股企業(yè)投資增長10.1%，增速與上年低8.1個百分點，而民間投資增速則從3.2%反彈至6.0%。這與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)投資回落、制造業(yè)投資回升的趨勢相符，表明去年下半年投資環(huán)境有所改善，民間投資信心加強，經(jīng)濟“脫虛向?qū)崱焙徒Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型效果開始顯現(xiàn)。

圖4：民間固定資產(chǎn)投資增速首次超過國有及國有控股企業(yè)。月度同比：%。數(shù)據(jù)來源：ceic，北京大學(xué)經(jīng)濟政策研究所

三、今年經(jīng)濟穩(wěn)健增長勢頭仍會延續(xù)，維持6.5%以上增速無憂

防范金融風(fēng)險是今年經(jīng)濟政策重中之重，金融監(jiān)管將進一步趨緊，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。資管新規(guī)會謹(jǐn)慎充分醞釀推出，相關(guān)細(xì)則也將緩慢逐步落實，但預(yù)計對部分機構(gòu)和個人仍會加大金融反腐和金融監(jiān)管力度，適當(dāng)允許部分金融機構(gòu)破產(chǎn)。央行將繼續(xù)穩(wěn)健貨幣和宏觀審慎雙峰監(jiān)管，我們預(yù)測央行為應(yīng)對其他央行加息，將調(diào)高政策利率20個基點，同時為了維持流動性，很可能會定向或普適降準(zhǔn)1個百分點。

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