據(jù)了解，4月1日起，人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債和政策性金融債被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（bbga），并將在20個(gè)月內(nèi)分步完成；其他兩大指數(shù)，摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化債券指數(shù)和富時(shí)羅素指數(shù)預(yù)計(jì)在不久后也將有所動(dòng)作。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，境外機(jī)構(gòu)持有人民幣債券共計(jì)1.73萬億元，全年增長(zhǎng)51%，在全市場(chǎng)中占比2.24%，在國(guó)債市場(chǎng)占比8.04%，全年提升超過3個(gè)百分點(diǎn)。

外資不斷加碼中國(guó)債市，標(biāo)志著我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的腳步從未停止，并在不斷加速。未來，在外資不斷涌入的背后，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)將打開業(yè)務(wù)空間，迎來前所未有的商機(jī)。金融業(yè)的進(jìn)一步開放促進(jìn)資本市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力尤為可期。

外資加碼中國(guó)債市

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：4月1日，即中國(guó)債券正式納入bbga指數(shù)的當(dāng)日，銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)全天成交7599億元人民幣，其中，境外機(jī)構(gòu)成交185億元人民幣，占全市場(chǎng)比重的2.4%。

據(jù)了解，目前外資進(jìn)入中國(guó)債市的主要渠道就是cibm（銀行間債券市場(chǎng)）和債券通。香港交易所行政總裁李小加曾表示，2019年前三個(gè)月，“債券通”日均成交量增至約60億人民幣，較兩年前“債券通”開通時(shí)的日均成交量增長(zhǎng)約兩倍。

“中國(guó)債市越來越成為全球債市的一極。目前中國(guó)債市已是全球第三大債券市場(chǎng)，2019年很可能超越日本，成為全球第二大債市。對(duì)于大量全球配置資產(chǎn)的境外機(jī)構(gòu)投資者來說，配置人民幣債券的必要性在加強(qiáng)。”蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金向《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示。

今年是中國(guó)債市對(duì)外開放的新元年。陶金指出，外資能夠購(gòu)買人民幣債券，直接原因是金融開放政策的推行，包括2017年7月債券通的啟動(dòng)。境外資本不必再拐彎抹角投資境內(nèi)資產(chǎn)，而可以通過債券通等進(jìn)行較大規(guī)模的配置。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員顧慧君向《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者分析指出：“外資加碼中國(guó)債市。一方面，是因?yàn)?017年以來我國(guó)一系列債市開放的政策舉措，使得外國(guó)資本得以進(jìn)入中國(guó)債市；另一方面，是因?yàn)橹袊?guó)債券被列入全球有影響力的債券指數(shù)，從而觸發(fā)海外資本對(duì)中國(guó)債券的被動(dòng)和主動(dòng)配置。”

陶金分析稱，另外一個(gè)重要原因是人民幣債券是全球債券市場(chǎng)中少數(shù)幾個(gè)依然維持正利率的債券品種。當(dāng)前，尤其是歐洲和日本的國(guó)債長(zhǎng)期維持負(fù)利率，盡管利率下行和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩的預(yù)期都導(dǎo)致了這些債券仍然具有投資收益，但單靠負(fù)利率國(guó)債價(jià)格上漲博取價(jià)差收益，風(fēng)險(xiǎn)還是太大，不如買入人民幣債券賺取無風(fēng)險(xiǎn)利差的收益更為牢靠。截至目前，中國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期收益率比美國(guó)高出約0.7個(gè)百分點(diǎn)，比歐元區(qū)高出3個(gè)百分點(diǎn)，并且這些利差還有擴(kuò)大的趨勢(shì)。

此外，人民幣匯率結(jié)束了2018年快速下跌的趨勢(shì)，自2018年底以來持續(xù)穩(wěn)定上升，升值預(yù)期正在確立，也吸引了境外投資者投資中國(guó)資產(chǎn)，加之中國(guó)政府債務(wù)率始終保持遠(yuǎn)低于國(guó)際警戒線的水平，投資國(guó)債等政府債券的違約風(fēng)險(xiǎn)微乎其微，這些都使得人民幣國(guó)債市場(chǎng)有望和美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)一起，成為全球最主要的國(guó)際資本避風(fēng)港。陶金補(bǔ)充道。

中國(guó)債市開放的時(shí)間與進(jìn)程都超越股票市場(chǎng)。顧慧君表示，首先是中國(guó)債券的收益率有自身的優(yōu)勢(shì)，引發(fā)外資主動(dòng)配置的興趣；其次，是中國(guó)債券被納入全球有影響力的債券指數(shù)，觸發(fā)外資進(jìn)行被動(dòng)配置；此外，是中國(guó)債券市場(chǎng)的開放程度加大（例如：引入國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）、各種配套制度日益完善，使得外資能夠放心配置。

流動(dòng)性提升改善債市活躍度

今年以來，外資投資者類型不斷豐富，備案開戶流程進(jìn)一步簡(jiǎn)化，外資入市速度進(jìn)一步提升。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，貝萊德、領(lǐng)航等全球大型資管公司旗下產(chǎn)品大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)。

隨著外資不斷涌入中國(guó)債市，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)有哪些促進(jìn)？

陶金分析指出，從短期來看，國(guó)際資本將為我國(guó)以國(guó)債市場(chǎng)為代表的債市注入一筆流動(dòng)性。因?yàn)槿蚴袌?chǎng)上的指數(shù)基金將彭博巴克萊全球綜合指數(shù)作為非常重要的指數(shù)投資標(biāo)的，中國(guó)債券加入該指數(shù)后，會(huì)增加這些基金對(duì)中國(guó)債市的大量被動(dòng)投資。

據(jù)市場(chǎng)估計(jì)，債市加入該指數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)引入1000多億美元的流動(dòng)性。而債券通開通以來，境外機(jī)構(gòu)投資者入市數(shù)量以及交易規(guī)模均平穩(wěn)增長(zhǎng)。尤其進(jìn)入2019年，一季度境外機(jī)構(gòu)投資者新開戶聯(lián)網(wǎng)數(shù)量近300家，較2018年一季度翻兩番，是2018年全年開戶數(shù)的70%；境外機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)成交9191億元，較2018年一季度增長(zhǎng)31%。流動(dòng)性提升將改善債市活躍度，打通信息傳導(dǎo)效應(yīng)。陶金補(bǔ)充道。

從長(zhǎng)期看，陶金表示，當(dāng)前中國(guó)金融體系仍以銀行融資為主，債券市場(chǎng)還有很大發(fā)展?jié)摿ΑＲ雵?guó)際資本不僅可以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)我國(guó)債市長(zhǎng)期健康發(fā)展引入了倒逼機(jī)制，進(jìn)而形成開放和外資涌入的循環(huán)，正如改革開放中對(duì)外開放的一大重要作用那樣。另外，資金本身也作為財(cái)政資金，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。未來，企業(yè)債券市場(chǎng)若能夠更大規(guī)模地加入債券通等渠道，會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)充企業(yè)融資來源，我國(guó)直接融資的規(guī)模也將持續(xù)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，外資的大量涌入在短期內(nèi)增加了債市波動(dòng)，在長(zhǎng)期也增加了外資集中逃出的資本流動(dòng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此為了規(guī)避資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要保持穩(wěn)健的開放節(jié)奏需要逐步、審慎地開放相關(guān)融資通道，對(duì)外資進(jìn)行實(shí)施監(jiān)控，避免出現(xiàn)開口過大、外資短時(shí)間內(nèi)大量進(jìn)入同一市場(chǎng)。陶金補(bǔ)充道。

盡管中國(guó)債市對(duì)外開放的力度在不斷加大，但要持續(xù)吸引外資，還要在細(xì)節(jié)上多打磨。渣打銀行（中國(guó)）有限公司金融市場(chǎng)部經(jīng)理?xiàng)罹┰鴮?duì)媒體表示，如果要進(jìn)一步推動(dòng)債市開放，要在以下五個(gè)方面進(jìn)一步完善，全球債券托管行交易境內(nèi)人民幣外匯的能力有待提高；國(guó)債和政策性金融債三年免稅的細(xì)節(jié)有待進(jìn)一步明確；無法有效進(jìn)行人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；國(guó)債期貨尚未開放給在岸商業(yè)銀行和外資機(jī)構(gòu)；境內(nèi)商業(yè)銀行債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的規(guī)模受到債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的額度限制。

改革開放四十年來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的開放是主題，其帶來了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。而在未來，金融業(yè)的進(jìn)一步開放促進(jìn)資本市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力尤為可期，因此，金融和資本市場(chǎng)的持續(xù)改革和開放是必要的。至于如何進(jìn)一步開放，陶金認(rèn)為，企業(yè)債券市場(chǎng)和債券一級(jí)市場(chǎng)的開放可能是一個(gè)正確的方向。因?yàn)椋@些可能的方向并不是所謂的人民幣國(guó)際化為目標(biāo)，而是以國(guó)內(nèi)各類資產(chǎn)項(xiàng)目和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資為根本目的。（記者 韓鵬栓）

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