國家統計局數據顯示，2017年1—11月，粗鋼累計產量同比增長5.70%，達76480萬噸；鐵礦石原礦產量11.6億噸，同比增長6.5%。鐵礦砂及其精礦進口量99073萬噸，與2016年同期相比增長6%。預計2017年全年國內生鐵產量7.07億—7.1億噸，對鐵礦石的需求約12.3億噸。同時，預計2018年國內生鐵產量在7.0億—7.25億噸之間。

在最悲觀的情形下，鐵礦石的需求將出現約700萬噸的減量，但我們認為高利潤會刺激鋼廠維持高產出，如果這一樂觀預期在大趨勢上是成立的，則單獨看國內的鐵礦石需求不會因為環保限產而出現減量，反而會因為鋼廠的積極生產和高爐產能的增加而出現2900萬—3100萬噸的年度增量。

從海外市場對鐵礦石的需求看，根據國際鋼協的數據，中國之外的市場供給2017年前10個月同比增長5.46%。截至2017年10月，全球粗鋼產能利用率73%，同比雖然提升了約3%，但距離2009年的最高點83.9%仍有較大的復產空間。一旦受到全球貨幣政策收緊的壓制，則這一增量的延續將可能對2018年的鋼材市場帶來新的沖擊。而2018年，海外市場還將新增粗鋼產量約1300萬噸。

2017年12月，美國基建方案得到國會的通過。這將為美國的鋼鐵消費帶來增量，盡管美國是以電爐鋼為主。澳大利亞工業科學與創新部對未來幾年全球粗鋼供求進行了預估，其預計2018年全球粗鋼產量將增加1700萬噸，但我們注意到，它下調了中國的粗鋼產量。扣除中國因素之后，其他地區產量增加約2200萬噸，以此為標準，將帶來鐵礦石的消費增量約2800萬—3000萬噸。因此2018年，全球的鐵礦石消費增量合計將為5800萬—6200萬噸的水平。

鐵礦石的供給方面，澳大利亞工業科學與創新部同樣給出了對未來幾年增量的預估數據。2018年之后，鐵礦石的供給將逐步平穩，而2018年的增量約4000萬噸。但我們認為，該機構低估了2018年的鐵礦石增量規模。根據主流礦山的生產計劃，我們判斷全球仍處于產能擴張期，四大礦山產能仍處達產期，非主流礦產能利用率偏低使得產量富有彈性。

2018年，四大礦山預計增產4200萬—5200萬噸。其中，淡水河谷計劃產量將達到3.9億噸，增量3000萬—3萬噸，主要由s11d項目貢獻；samarco球團在停產前的產能為1200萬噸。fmg暫無產能擴建計，目前規劃的2018財年每季度發貨量為4400萬噸。力拓新建的silvergrass項目最終將增產能3000萬噸；必和必拓新建south flank項目，最終達產后將新增產能2000萬噸，2018年預計帶來700萬噸的增量。此外，非主流的羅伊山可能還會有1300萬噸的增量貢獻，基本上對沖其他非主流的減量部分。因此，2018年的海外產量或將增長4200萬—5200萬噸。

而從生產成本角度考慮，淡水河谷、力拓、必和必拓和fmg的到岸成本（62%cfr）分別為34.48美元/噸、30.92美元/噸、27.82美元/噸和35.49美元/噸。基于此，我們認為，四大礦山并沒有減產動機。

綜合鐵礦石的供需變量分析，我們預計2018年全球鐵礦石需求增量在5700萬—0萬噸，而中國之外的鐵礦石供給量合計為4200萬—5200萬噸，供應過剩量相對于2017年大幅收窄。鋼鐵行業成材與原料之間的強弱對比將走向轉折的臨界點，產業鏈的利潤分配會向原料端傾斜。

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