“更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎”點(diǎn)明2021年財(cái)政貨幣政策操作要領(lǐng)。

專家表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2021年宏觀政策明確定調(diào)，給市場(chǎng)吃下一顆“定心丸”。明年我國(guó)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況靈活調(diào)整，保持精準(zhǔn)有效，但在操作上不會(huì)驟然大幅收緊。具體而言，貨幣政策方面，全面降準(zhǔn)降息概率不大，但諸如對(duì)小微企業(yè)的定向支持政策料有一定延續(xù)性；財(cái)政政策方面，專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張程度有限，但財(cái)政政策總體力度不會(huì)收縮，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域支持將更為集中。

宏觀政策保持“三性”

會(huì)議指出，明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策的時(shí)度效。要用好寶貴時(shí)間窗口，集中精力推進(jìn)改革創(chuàng)新，以高質(zhì)量發(fā)展為“十四五”開好局。

“2020年，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，我國(guó)出臺(tái)了較多的臨時(shí)性、階段性措施。隨著近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，2021年經(jīng)濟(jì)和社會(huì)回歸正常，這些措施如何進(jìn)行調(diào)整備受關(guān)注。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)，讓市場(chǎng)吃下一顆‘定心丸’。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼稱。

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，“不急轉(zhuǎn)彎”意味著宏觀政策會(huì)保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，不會(huì)驟然大幅收緊。2020年為對(duì)沖疫情影響，逆周期調(diào)節(jié)力度顯著加大，宏觀杠桿率上升明顯，隨著疫情防控見效、經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)以及穩(wěn)杠桿必要性加大，需要平衡好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)杠桿的關(guān)系。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，在確保政策連續(xù)、穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，要強(qiáng)化前期政策效果，繼續(xù)推動(dòng)政策工具的創(chuàng)新，進(jìn)一步保證政策的可持續(xù)性。例如，2021年延期還本付息政策將到期，需要提前進(jìn)行前瞻性的政策考量，確保政策的延續(xù)性。

“考慮到2021年，新冠疫情仍然是最大的不確定性。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗，外部不確定性仍然較大，尤其全球超低利率環(huán)境可能會(huì)促使資本加速流入，這對(duì)我國(guó)的政策操作空間會(huì)帶來一定影響。因此，宏觀政策既要考慮為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)保駕護(hù)航，又要有應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的準(zhǔn)備，合理把握調(diào)控的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融保持健康穩(wěn)定。”梁斯稱。

在申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)看來，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)不只在于“松”或“緊”。從明年開始，我國(guó)要把宏觀調(diào)控的整體視角，逐步轉(zhuǎn)回到疫情前的總體思路上來，即，解決長(zhǎng)期問題、解決深層次問題、解決“十四五”發(fā)展面臨的“百年未有之大變局”。

穩(wěn)健貨幣政策靈活精準(zhǔn)

會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，多渠道補(bǔ)充銀行資本金，完善債券市場(chǎng)法制，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“貨幣政策在堅(jiān)持穩(wěn)健基調(diào)不變的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)要‘靈活、精準(zhǔn)、合理、適度’八字方針。”董希淼認(rèn)為，靈活，要求根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需求進(jìn)行適時(shí)調(diào)節(jié)，如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較快，部分階段性政策可能退出；精準(zhǔn)，要求流動(dòng)性更加精準(zhǔn)滴灌到重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等支持；合理，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，流動(dòng)性將保持在合理水平；適度，既不會(huì)讓市場(chǎng)感覺到“缺錢”，也不會(huì)“大水漫灌”，保持宏觀杠桿率穩(wěn)定，在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡。

民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，有些政策到期可以退出。比如，今年年初，央行拿出3000億元再貸款支持金融機(jī)構(gòu)對(duì)防疫物資生產(chǎn)運(yùn)輸企業(yè)加大支持，提供超低水平貸款利率，目前生產(chǎn)已進(jìn)入常態(tài)，這項(xiàng)政策可能到期就會(huì)退出。但一些政策仍然應(yīng)該“應(yīng)延盡延”。比如，針對(duì)小微企業(yè)的延期還本付息政策，在小微企業(yè)承諾穩(wěn)崗就業(yè)的情況下，要繼續(xù)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過無還本續(xù)貸方式支持小微企業(yè)，保持其資金流穩(wěn)定，防止政策斷檔導(dǎo)致小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難。“對(duì)于兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，應(yīng)考慮作進(jìn)一步優(yōu)化和完善，定位于定向支持中小微企業(yè)的長(zhǎng)期政策工具，更好發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。”他建議。

談及明年政策操作，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉預(yù)計(jì)，2021年央行全面降準(zhǔn)降息概率不大，但不排除會(huì)通過定向降準(zhǔn)支持中小微企業(yè)及制造業(yè)的可能性。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員尹恒表示，從今年三季度開始，貨幣政策出現(xiàn)邊際調(diào)整，應(yīng)密切關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，維持松緊適度的貨幣政策，保證流動(dòng)性合理充裕，特別要防范經(jīng)濟(jì)技術(shù)性下行風(fēng)險(xiǎn)。

在東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青看來，明年政策利率有望保持穩(wěn)定，但市場(chǎng)利率中樞會(huì)有所上移，新增信貸、社融規(guī)模會(huì)有小幅下調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策的定向滴灌特征將更加明顯。

積極財(cái)政政策提質(zhì)增效

會(huì)議指出，積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)，保持適度支出強(qiáng)度，增強(qiáng)國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)財(cái)力保障，在促進(jìn)科技創(chuàng)新、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、調(diào)節(jié)收入分配上主動(dòng)作為，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作，黨政機(jī)關(guān)要堅(jiān)持過緊日子。

尹恒表示，過去一段時(shí)間，我國(guó)實(shí)施了超常規(guī)積極財(cái)政政策，未來一段時(shí)期內(nèi)不應(yīng)過早設(shè)立超常規(guī)積極財(cái)政政策向常規(guī)性積極財(cái)政政策轉(zhuǎn)變的時(shí)間表，而應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。財(cái)政赤字率的調(diào)整、專項(xiàng)債規(guī)模的適當(dāng)調(diào)整、對(duì)中小企業(yè)補(bǔ)貼的退出、中央財(cái)政直達(dá)資金的調(diào)整等都要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)審慎地作出決策，盡量保持政策的連續(xù)性。另外，目前財(cái)政政策支出效率和效果還有待提高，應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注。

溫彬表示，財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)提質(zhì)增效，這涉及兩方面：一方面，明年財(cái)政力度不會(huì)明顯收縮。在今年疫情影響下，財(cái)政政策力度空前，包括特別國(guó)債、專項(xiàng)債等在內(nèi)的廣義財(cái)政規(guī)模超過8.5萬億元。明年廣義財(cái)政規(guī)模仍要保持適度增長(zhǎng)，財(cái)政赤字率設(shè)在3%左右比較適宜。在地方政府專項(xiàng)債方面，明年新增專項(xiàng)債券規(guī)模可能在3.3萬億元左右，較今年小幅減少。但要看到，當(dāng)前有個(gè)別地方政府面臨較大財(cái)政壓力，要注意更好發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債的作用，支持財(cái)政發(fā)揮在穩(wěn)增長(zhǎng)、惠民生等方面的作用。另一方面，要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，更加強(qiáng)調(diào)財(cái)政支出的效果。對(duì)一些民生短板、薄弱環(huán)節(jié)等要加強(qiáng)財(cái)政支持力度，繼續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)施減稅降費(fèi)，降低市場(chǎng)主體的經(jīng)營(yíng)成本。

唐建偉預(yù)計(jì)，明年抗疫特別國(guó)債不會(huì)再發(fā)，財(cái)政赤字率可能回到3%左右，地方專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模應(yīng)該也會(huì)有所下降，但全年財(cái)政支出規(guī)模仍會(huì)大于今年，財(cái)政支出力度不會(huì)減弱，質(zhì)效會(huì)更高。（彭?yè)P(yáng) 趙白執(zhí)南）

轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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