供給現狀及預期

如果要給現在的螺紋鋼供給下一個定義，在一系列數據比較之后，筆者以為，這樣幾個特征是明顯的：

1.螺紋鋼表內總產量基數龐大，這一判斷是結合2017年表內產量，在限產政策屢屢加碼推出的局面下，依舊在4月、7月和8月，分別創出歷史同期表內新高。

2.螺紋鋼供給量縮減因素分析來看，2018年短期無法進一步大幅削減：一是劣等電爐產能已壓縮至歷史低位，技術性縮產有限;二則螺紋鋼主產能集中在民營企業，政策性縮產有所顧忌;三是螺紋鋼利潤豐厚，即便壓縮至盈虧平衡線附近乃至部分虧損，產量釋放壓縮也會有限，考慮到同業競爭激烈，依靠市場行為的產能壓縮實現周期較長。

3.量化推算的螺紋鋼供給來看，年內11月份螺紋鋼產量約為1746.11萬噸，12月份產量約為1738.98萬噸。短期來說，螺紋鋼供給趨勢上，產量供給壓力會略高于2016年同期，2016年四季度的產量是5170萬噸，2017年略增至5277萬噸，2017年全年產量20791萬噸，較2016年增加約550萬噸。

根據我們的量化模型推算，在沒有特殊政策進一步沖擊的前提下，2018年全年的螺紋鋼產量將達到21475萬噸，綜合糾偏考慮，實際產量會略高于2017年產量，約2.1億噸附近。其中，2018年一季度螺紋鋼產量將達到4837萬噸，比2017年將多產約360萬噸。

需求現狀及預期

需要反復重申一個觀點：螺紋鋼的需求，是投資拉動型經濟的折射，關系著經濟增速、關聯著財政投入、量化表征為建筑安裝工程投資的體量。螺紋鋼的需求，有很強的季節周期性，以目前的局面來看，螺紋鋼短期及趨勢性需求的幾個特點總結如下：

產業鏈上螺紋鋼的下游是“基建+房地產”，支撐“基建+房地產”釋放需求的是貨幣政策和財政政策，判斷貨幣政策寬緊的指標在利率系統，財政及債務體系的寬緊，則決定了基建釋放需求的強弱。

在房地產需求受到一定程度抑制的情況下，2017年螺紋鋼核心需求，依賴了基礎設施建設投資的擴展。從支撐需求的資金來源來看：人民幣貸款、財政資金、ppp、地方債，是主力資金來源。

就目前融資增量數據趨勢來看，2017年年內的螺紋鋼需求釋放，將延續季節性周期釋放，有足夠的資金支撐需求。資金來源需要引起關注的有以下三點：

1)財政部下發《關于規范政府和社會資本合作(ppp)綜合信息平臺項目庫管理的通知》，要求2018年3月底完成，ppp項目引入資金需要關注。且ppp項目中民間投資占比持續下滑，已下滑至24%附近，項目投入回報偏低、地方政府擔保受限、資金杠桿穿透管理，都是持續下滑的觸發因素。

2)企業債券發行受限，2017年同比減少2.5萬億，企業債務與政府債務及政府項目持續投入能力相關。

3)財政支出在2017年10月份罕見出現同比下滑5.9%的現象，2017年出現過兩次財政投入下滑，另一次是7月份財政支出同比減少8.63%。

綜合對2018年經濟增速的考量，堅持“螺紋鋼的需求，是投資拉動型經濟的折射，關系著經濟增速、關聯著財政投入”的原則，我們對2018螺紋鋼需求總的判斷是：需求總量穩中略降態勢顯現，量變化或不大，上述存在的隱憂會伴隨債務問題、去杠桿進程次第浮現。

場內資金趨勢影響

期貨場內資金，是短期行情的風向標，也是短期無基本面變化形勢下，左右現貨價格的主要原因，而這其中最關鍵的也就是持倉資金的變化。

持倉增加，品種收盤價格大概率走高;反之持倉減少，品種收盤價格大概率走低。

當出現持倉增加而價格橫盤局面時，就要結合品種供需基本面來看，此時大概率出現的是品種價格底部或者頂部。

當出現持倉減少而價格拉高或者橫盤時，大概率是價格下跌或者調整的開始。

幾個核心矛盾

矛盾一：資金的矛盾。

信貸資金為主格局下(2017年至今新增的16萬億融資中，12萬億仍舊是人民幣貸款)，年底現貨資金需求和貸款歸還壓力，這是資金矛盾之一。

現貨需求萎縮下資金占用需求，與下游用戶逐漸進入施工低谷周期之間的矛盾。以及資金流季節性枯竭，與局部資金占用之間的矛盾。

矛盾二：螺紋鋼價格矛盾。

“低買高賣”永遠是買方的準則，螺紋鋼的市場中，鋼廠是螺紋鋼現貨、期貨的天然賣方，尤其是在進入淡季(2017年12月17日后)之后，鋼廠將要面對的是長達80天終端需求絕對低谷、中間貿易需求博弈，高賣是鋼廠方在現貨、期貨市場接下來80天的唯一目標。即便是作為螺紋鋼賣方的鋼廠，也要面對一個問題，推高螺紋鋼價格勢必引發礦、焦跟隨上行，在承擔現貨螺紋鋼淡季價格不確定性的同時，要為原料的跟漲買單。

而作為買方，終端用戶目前進入期貨市場有限，更多要依據來年合約情況，決定采購的節奏，終端采購集約條件下的碎片化，在買方表現出的謹慎，是貿易商、鋼廠客觀面對的現狀。

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