“最近大股東缺錢的很多，符合我們標準的，可以給他們做融資。我們這邊投融資都有覆蓋。”在上海某信托投行部任職的齊潔(化名)稱，今年業務不太好做，但不少上市公司大股東質押危機促成了相關投融資業務。

當顧家家居(603816.sh)收購喜臨門(603008.sh)股權的公告發出后，北京一位具有10余年從業經歷的并購重組資深人士在微信中回復了記者幾個字，“這個項目有意思”。

不少受訪業內人士認為，在眼下市場低迷、資產估值整體下降期間，恰是進行產業整合之時。

“上市公司往往是很大股東手上最核心、最優質的資產。現在幾乎就是‘白菜價’。”在點評對上市公司的收購時，上述北京并購重組資深人士也表示。

上市公司收購上市公司

10月15日早間，顧家家居公告，擬以總價不低于13.8億元收購喜臨門不低于23%的股權，若股權轉讓順利履行，喜臨門將成為顧家家居控股子公司。

同日，棕櫚股份(002431.sz)也公告，公司控股股東吳桂昌及其一致行動人與棲霞建設(600533.sh)簽署協議，擬向其轉讓5%至8%公司股份。若轉讓完成，棲霞建設將成為棕櫚股份新的控股股東，公司實際控制人發生變更。

這兩起股權收購都是均屬于“上市公司收購上市公司”，自是引來了業界的高度關注。

上個月，顧家家居公告，顧家集團、奮華投資、顧江生三方簽署了《顧家集團有限公司投資協議書》，同時，奮華投資與顧江生、許凌云簽署了《股權購買協議》作為《投資協議書》的補充。奮華投資以現金增資方式出資15億元獲得顧家集團20%的股權，顧家集團原股東持股比例同比例稀釋。

這次轉讓也被認為事實上是為滿足顧家集團經營發展的一項融資安排，顧家集團實際控制人顧江生或其指定方承擔奮華投資所投顧家集團股權的遠期受讓義務，受讓股權價值為全部增資款和約定的利息之和減去項目存續期已獲得分紅款，也即“股權轉讓為名，債務融資是實”。

川財證券指出，奮華投資的股東為寧波鴻煦投資管理合伙企業(下稱“寧波鴻煦”)和浙商創投，分別持股99.95%和0.05%，寧波鴻煦的股東為浙商證券資產管理公司和浙商創投。資金支持來自浙江省政府“鳳凰行動”計劃，入選浙江省政府給予重點培育的20家2020年市值500億上市公司名單。

“顧家家居之前尋求過資金的支持，剛開始大家以為是融資，但目前來看不是那么簡單。”在上述北京并購重組資深人士看來，顧家家居還是利用市場機會在進行產業的整合。

公開數據顯示，2017年，喜臨門床墊業務收入27.95億元，市占率4.2%，為行業第二大品牌。顧家床墊業務收入8.86億元，市占率1.24%，排名行業前五。

“流動性欠缺、行情不好的時候，對于現金為王的這批人來說，資產價格最低時往往就是‘抄底’時。其次，現在有現金買好的資產也是保值增值的好方式，是劣勢時的一種投資行為。”該北京并購重組資深人士表示。

不過，也有分析人士認為，顧家家居和喜臨門這兩家公司床墊品牌定位接近，且喜臨門床墊門店遠超顧家，兩大品牌定位接近，后續整合協同有一定難度。

國資出手紓困質押風險

上市公司間的收購不多見，但近來國資頻頻出手收購上市公司股權，儼然成為當下的一個主流現象。

近期，有雷科防務(002413.sz)、英唐智控(300131.sz)等上市公司陸續宣布引入國有資本。10月15日午間，又有美晨生態(300237.sz)和康達新材(002669.sz)兩家上市公司將控股權轉讓給國資公司。

股權質押及流動性不足引發的平倉風險，是大股東著急融資的一大主要原因。在近來的市場下跌中，平倉也屢屢發生。

10月16日，全新好(000007.sz)公告，于10月11日收到公司持股5%以上股東北京樸和恒豐送達的《關于增持股票鎖定期內部分股票被動減持的告知函》，獲悉樸和恒豐一致行動人王昕、朱勇勝于10月10日、11日期間分別通過證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶持有的全新好股份遭遇平倉導致被動減持。

“從質押市場就可以看出，很多高質押的股東，天天都在找資金。如果找不到錢，大概率后面就是賣殼或者股份被凍結了。”齊潔稱。

10月8日，合力泰(002217.sz)實際控制人文開福簽署《股份轉讓協議》，與其確定的公司股東合計轉讓4.69億股公司股份(占公司總股本的15%)給福建省電子信息集團，轉讓完成后，公司實際控制人變更為福建省電子信息集團。引入國資，也緩解了大股東的質押資金困局。

上周末，深圳市政府將斥資數百億元馳援本地上市公司的消息刷屏。周一中午，騰邦國際(300178.sz)發布公告，公司與深圳市福田投資控股有限公司(下稱“福田投控”)簽署了《戰略入股意向協議》，福田投控擬通過適當方式持有公司股份，成為其重要戰略股東，并探討成為第一大股東的可能性。

據悉，在深圳“風險共濟”馳援計劃下，深圳國企平臺還通過委托貸款、過橋貸款、向實際控制人借款、受讓股票質押債權、提高股票質押率等多種方式，向上市公司或實際控制人提供流動性支持，化解平倉風險。

10月16日下午2點16分左右，和而泰(002402.sz)直線拉升一度觸及漲停，截至收盤上漲了7.92%。上市公司在互動平臺表示，已與深圳國企平臺對接，獲得流動性支持。

“當然也得看資產本身的質量，有些相對質地較差的公司，國有資本后期不容易運作的，也不好盤活。”齊潔告訴記者。

“國資背景的引入將賦予公司更高的銀行授信評級，使得公司具備更好的融資能力，為后續發展的資金需求提供良好保障，同時還能有效降低公司財務費用，提升公司利潤。”分析人士指出。

“國資出手的不會是一些‘網紅票’，通常還是一些處于‘中間地帶’的票，雖然質押率很高，但還是會正常經營。國資不會簡單地只要一個殼。”上述北京資深并購重組人士進一步表示，“現在市場的溢價率是30～50倍，而國資接受的溢價率是在30倍以內。與以前相比，殼價要便宜很多。”

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