9月份白酒指數(shù)出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，單月下跌13.2%，超額收益-3.8%；10月份以來白酒行業(yè)繼續(xù)下跌，截至目前超額收益-2.93%。目前貴州茅臺估值水平回落至25倍，五糧液、瀘州老窖回落至20倍左右，山西汾酒和古井貢酒回落至35倍左右。結(jié)合未來的成長性，分析師認為現(xiàn)階段白酒的估值又重回安全投資區(qū)間。

白酒尤其是高端白酒是典型的通脹受益型的行業(yè)，不僅表現(xiàn)在成本傳導(dǎo)能力、漲價能力強，還在于消費彈性在通脹中會被放大。事實證明，通脹上升期和滯脹期，白酒行業(yè)尤其一線高端白酒的業(yè)績增長會加快；通縮期，白酒行業(yè)業(yè)績增速會明顯下滑，一線白酒表現(xiàn)相對穩(wěn)定；二線白酒在周期中的業(yè)績彈性更大。高通脹環(huán)境改變了白酒通常的消費規(guī)律，造成了“淡季不淡”，預(yù)收賬款不降反升。

三季度數(shù)據(jù)表明，白酒行業(yè)繼續(xù)保持了良好的發(fā)展態(tài)勢。已公布三季度業(yè)績預(yù)告的企業(yè)中，金種子酒同比增長150%、古井貢酒同比增長130%、洋河股份同比增長70%~90%、水井坊同比增長50%~100%。預(yù)計白酒行業(yè)其他企業(yè)三季報仍有較好的表現(xiàn)，除了山西汾酒之外。華泰證券分析師洪婷表示，在目前弱市格局下，看好白酒行業(yè)業(yè)績的確定性帶來的股價的防御性，推薦估值處于低位、風(fēng)險較小的一線白酒企業(yè)五糧液和貴州茅臺。

從對五糧液多年的跟蹤來看，華泰證券認為公司是能夠隨著消費特點和行業(yè)競爭格局的變化而不斷調(diào)整自身，保持在市場中較強的競爭力。在白酒消費大環(huán)境保持穩(wěn)定的情況下，公司未來的增長是相對明確的，預(yù)期2011年、2012年和2013年的每股收益分別為1.66元/股、2.26元/股、2.81元/股，2011年pe22倍（以周三收盤價計），維持“買入”評級。

貴州茅臺前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入136.4 億元，同比增長46.3%，實現(xiàn)凈利潤65.69億元，同比增長57.4%，基本每股收益6.33元/股，符合市場預(yù)期。公司三季度末預(yù)收款68億，較中期增加19億，較年初增加21億，顯示公司經(jīng)營態(tài)勢良好，有能力繼續(xù)釋放業(yè)績。預(yù)計公司2011年、2012年和2013年每股收益分別為7.74元/股、10.22元/股和12.85元/股，給予2012年25倍pe， 維持6個月目標(biāo)價255元。公司業(yè)績增長有保證，但業(yè)績釋放的節(jié)奏仍需跟蹤。

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