食品飲料反彈高度落后于大盤。上周股市在連續下跌后反彈,尤其是跌幅較大估值較低的周期類股票,食品飲料板塊反彈幅度低于大盤。如果大盤繼續反彈,預計食品飲料反彈幅度仍將低于大盤,主要是行業短期催化劑較少。隨著經濟增速下調,市場擔心食品飲料上市公司業績會受到影響。

但是后續食品飲料板塊的跌幅也有限,主要是白酒公司估值的平均水平已經低于2008年的水平,尤其是一線白酒公司的股價。大眾食品類公司2012年每股收益對應市盈率約為20倍,也已處于歷史低位。推薦閱讀圍觀洋春運：孟加拉上萬朝覲民眾爬火車返鄉 場面震撼 2011年經濟數據今發布 七千意見激辯校車安全 盛松成：社會融資規模符合調控 2011年最令人驚訝的11張照片(圖)探秘車站客運服務員夜班生活(圖)[股神爭霸] 漲停王浮出水面孫立堅：標普對歐債問題3大影響

隨著廣西等地甘蔗開榨進入高峰期,供求關系決定的糖蜜價格逐漸確定下來,目前已有800元/噸左右的甘蔗糖蜜價格報出,低于此前市場預期的900-1000元/噸。盡管離甘蔗糖蜜最終采購價格的確定仍有一小段時間,但對于市場廣泛關注的安琪酵母(600298,股吧)2012年業績,我們做了敏感性分析。

我們的盈利預測基于以下假設:2012年公司收入增速約25%、2011年甘蔗糖蜜采購均價約為1200元/噸、糖蜜成本占到生產成本的48%左右、2012年糖蜜以外的生產成本價格漲幅在5%左右、甜菜糖蜜價格保持相對穩定。我們暫時按照2012年甘蔗糖蜜采購均價降幅20%計算,2012年每股收益1.45元,目前股價對應2012年市盈率19倍,處于歷史低位,維持買入評級。

關注成本下降超預期的大眾食品類公司。在白酒短期催化劑較少的背景下,我們傾向于選擇剛性需求的優質大眾食品類公司,推薦伊利股份(600887,股吧)、安琪酵母、雙匯發展(000895,股吧)。其中,安琪酵母最終的甘蔗糖蜜采購均價有可能超出市場預期,形成短期催化劑。預計雙匯發展2012年的每股收益3.05元,隱含的假設是生豬采購均價同比2011年下降10%。如果春節后生豬價格下降幅度較大,將形成短期催化劑。

風險提示:經濟增速下降導致行業產銷量增速低于預期;食品安全問題。（華泰聯合證券研究所）

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