雖然小麥對玉米替代比例后期有望提高，但下游飼料消費轉淡，預計提振作用有限。中期來看，小麥或已經進入由強轉弱的階段。

春節以來，玉米期價節節攀升，而強麥價格卻上沖乏力，自2月6日后進入弱勢調整。目前，強麥1205合約期價已再度低于玉米1205合約的價格，未來強麥對玉米的大規模替代能否再次出現，是市場需要關注的。

國內小麥市場步入消費淡季

中國海關統計數據顯示，去年12月，國內進口小麥217493噸，2011年共計進口小麥1248822噸，同比增長2.48%，這在一定程度上降低了南方銷區加工企業對產區小麥的采購需求。

目前春節假期剛過，小麥購銷還未完全恢復，現貨價格延續年前穩中有升的趨勢。春節期間面粉廠開工率普遍有所下降，目前國內面粉廠開工率在55%左右，節后待銷庫存壓力減小。由于產能下降，部分產品出現一定程度提價，但下游消費已經步入淡季，需求反應較為平淡。在消費轉淡的情況下，上游原料采購的成本壓力難以向下游有效傳導，而下游消費的轉淡將進一步限制上游原料的采購。

小麥替代玉米比例增加難以提振消費

目前強麥期貨指數與玉米指數的比價已經處于歷史最低水平1.04附近，小麥與玉米的正常比價為1.5。根據歷史經驗判斷，小麥玉米比價低于1.05時，小麥替代玉米現象開始出現。歷史數據顯示，當小麥玉米比價低于0.93時，將出現較大規模小麥替代玉米現象。當前期貨強麥1205合約與玉米1205合約的比價已經運行至0.99附近，預計受到比價關系的影響，飼料配方中小麥替代玉米的比例將開始上升。如果玉米價格繼續堅挺，而成本壓力不能順利向下游傳導的話，小麥替代的比例會繼續增加，小麥與玉米比價將回升。

由于今年玉米水分居高不下，玉米存儲有很大風險，很多飼料企業不敢大量采購玉米。此外，后期玉米價格走勢存在較大變數，一方面國家在東北地區收儲已刺激玉米價格回升，另一方面玉米工業需求較大，一旦春節后玉米深加工業需求好轉，玉米價格很快就會大幅走高。綜合考慮，飼料企業更樂意采購小麥，部分企業甚至已全部用小麥。

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