伴隨著國際、國內(nèi)貿(mào)易商逢低補庫采購植物油心態(tài)蔓延開來，國內(nèi)油脂期價也將追趕國際市場漲幅，慢牛行情可能正在沉淀。

多重利好集中釋放點燃了油脂期價上漲引擎，國際油籽減產(chǎn)形勢已不可逆轉(zhuǎn)，期末庫存降至3年來低位，在油脂內(nèi)外價差達到歷史極值區(qū)域、市場風(fēng)險偏好升溫之際，期價易漲難跌的結(jié)構(gòu)模式或已形成。

價格進一步走堅

美國農(nóng)業(yè)部（usda）最新供需報告顯示，由于南美干旱天氣的破壞性影響，全球2011/2012年度大豆產(chǎn)量較上期預(yù)估下調(diào)640萬噸，至2.45億噸；庫存消費比降至16.57%，處于安全邊際線18%~20%以下。供需偏緊格局或?qū)殡S2012年全年，為國際油脂期價提供中線支撐。

值得注意的是，盡管美國大豆出口預(yù)測尚未受益于南美大豆減產(chǎn)而出現(xiàn)上調(diào)，但巴西、阿根廷2011/2012年度大豆海外需求分別下調(diào)了210萬噸和90萬噸，反映出產(chǎn)量減少對于需求的抑制，期價調(diào)整風(fēng)險也將如影隨形。

對植物油本身供需形勢而言，預(yù)計新年度全球植物油庫存消費比為5.83%，創(chuàng)下自1998/1999年度以來的14年新低。有機構(gòu)指出，在截至2012年9月的年度中，全球植物油需求將增加600萬噸，而供應(yīng)僅增加530萬噸。

筆者判斷，供不足需將令植物油更為緊俏，推動價格進一步走堅，尤其在“風(fēng)向標(biāo)”國際原油尚無“歇腳”準(zhǔn)備的環(huán)境下。

美國商品期貨交易委員會（cftc）基金持倉方面，截至3月6日當(dāng)周，大型投機客增持芝加哥商品交易所（cbot）大豆期貨凈多頭寸至25周以來新高，總計160509張。而在豆油市場上的凈多持倉也連續(xù)四周處于0軸之上，反映基金對后市價格看漲的預(yù)期。在基金助推下，市場交易風(fēng)格逐漸向風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)變，芝加哥商品交易所（cbot）大豆期價一路“過關(guān)斬將”，5月合約即將向1360美分/蒲式耳發(fā)起沖擊，破箱而出的勢頭難有“熄火”意愿。

慢牛行情正在沉淀

外圍市場的強攻之勢導(dǎo)致國內(nèi)油脂價格無法“沉默”，按捺不住的“漲”聲擇機響起。由于油脂現(xiàn)貨內(nèi)外價差嚴(yán)重倒掛，豆油、棕櫚油倒掛幅度分別在500元/噸和1150元/噸之上，處于歷史極值范疇，后期收斂的機會和空間均比較大。

伴隨著國際、國內(nèi)貿(mào)易商逢低補庫采購植物油心態(tài)蔓延開來，國內(nèi)油脂期價也將追趕國際市場漲幅，慢牛行情可能正在沉淀。

目前，國內(nèi)油脂庫存重建正被重點提及。一方面，由于2、3月份大豆到港量有所萎縮，港口大豆庫存開始釋放，對油粕價格構(gòu)成間接支撐。而油廠開工率的上升也將增加豆油商業(yè)庫存，“淡季不淡”的中間商補庫行為可能拉大油脂價格虛高成分；另一方面，棕櫚油港口庫存維持在90萬噸之上的高位，抑制了棕櫚油價格上漲步伐，市場信心重建過程依然面臨不確定性的考驗。此外，鑒于今年油菜籽最低收購價可能繼續(xù)上調(diào)，菜油補漲機率更大。

因此，供需偏緊的結(jié)構(gòu)性支撐、油脂期價“迎春”而動的表現(xiàn)機會將愈發(fā)清晰，安全操作策略依然以逢調(diào)買入為主。（元冬）

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