粕類市場(chǎng)的持續(xù)飆漲令食用油價(jià)格被嚴(yán)重低估，隨著豆粕價(jià)格逐漸進(jìn)入政策調(diào)控的“視野”，受油廠壓榨利潤(rùn)的驅(qū)使，油脂價(jià)格可能很難被“看”住了。只不過，油脂品種內(nèi)部走勢(shì)將有所分化：豆油強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)頭、棕櫚油尋求價(jià)值、菜籽油被動(dòng)跟隨。

豆油：去庫(kù)存進(jìn)度加快

期現(xiàn)貨聯(lián)袂上漲是現(xiàn)階段豆油市場(chǎng)的真實(shí)寫照，由于內(nèi)外價(jià)差嚴(yán)重倒掛，自身價(jià)值被低估，受壓榨成本不斷抬升的提振，豆油補(bǔ)漲剛剛開始。如果說前期豆油市場(chǎng)的持續(xù)低迷，是由于原料供應(yīng)相對(duì)充足、消費(fèi)需求處于淡季，以及政策限價(jià)等多方面因素制約，那么，步入9月份以后，這些利空因素將會(huì)逐步緩解，并為豆油市場(chǎng)開辟新的利多。

首先，因cbot豆價(jià)難有回頭，市場(chǎng)預(yù)計(jì)9、10月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆總量?jī)H為600萬噸左右，低于450萬~500萬噸的月度平均壓榨需求，這有助于港口大豆庫(kù)存壓力的釋放。其實(shí)，自7月上旬以來，港口大豆庫(kù)存量已經(jīng)由690萬~700萬噸下滑至目前的600萬~610萬噸，降幅高達(dá)13%，說明在油廠原料庫(kù)存銳減的背景下，壓榨需求回升將令整體大豆商業(yè)庫(kù)存趨于緊俏，誘發(fā)豆油價(jià)格上漲。

盡管作為商業(yè)庫(kù)存的補(bǔ)充，國(guó)儲(chǔ)大豆的釋放有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，但隨著2008年臨儲(chǔ)大豆銷售告罄，政府的競(jìng)拍頻率和數(shù)量已經(jīng)下滑，且7月中旬之后“場(chǎng)場(chǎng)全部成交”的態(tài)勢(shì)，從側(cè)面印證了油廠的“胃口”依然很大。

筆者認(rèn)為，由于國(guó)儲(chǔ)原料與商業(yè)庫(kù)存難以滿足油廠所需，可能逼迫我國(guó)壓榨商在四季度對(duì)美豆進(jìn)行高位點(diǎn)價(jià)，“中國(guó)需求”因素的階段性放大又將進(jìn)一步推升美豆價(jià)格，并導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油廠被迫接受或消化“由外至內(nèi)”的通脹傳導(dǎo)。

其次，隨著美豆價(jià)格越過一個(gè)個(gè)高地，國(guó)內(nèi)豆油壓榨成本已水漲船高，在政策之手觸及豆粕市場(chǎng)之后，豆油的價(jià)值將被油廠重新審視，“油弱粕強(qiáng)”的格局有望得到改善。

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