2012年年末到2013年年初，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)還需重點(diǎn)關(guān)注新年度中國(guó)對(duì)油脂進(jìn)口限制性規(guī)定給棕油、豆油消費(fèi)造成的影響。若豆油與棕油高價(jià)差一直不能有效回歸，預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格仍將延續(xù)低價(jià)位震蕩態(tài)勢(shì)。

自11月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)外油脂期價(jià)展開(kāi)一波觸底反彈行情。截止到5日期貨收盤，芝加哥商品交易所（cbot）美豆指數(shù)合約累計(jì)上漲5.66%，大連商品交易所（dce）豆油與棕油期貨主力合約期價(jià)反彈4.43%和4.38%。

豆油商品屬性強(qiáng)于能源屬性

以豆油為例，它一方面是大豆壓榨的直接產(chǎn)物，在進(jìn)口大豆壓榨成本計(jì)算中占據(jù)18.6%的數(shù)據(jù)比重；另一方面在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，豆油經(jīng)過(guò)提煉加工可以制成較為稀缺的生物燃油，在原油供應(yīng)偏緊，價(jià)格居高不下的情況下，其可以用于補(bǔ)充世界能源需求。基于以上因素，我們?cè)诜治龆褂蛢r(jià)格的時(shí)候通常會(huì)考慮到原油、美豆、與豆油有較強(qiáng)替代關(guān)系的棕油、菜油等相關(guān)品種。

在圖表一中，我們以cbot豆油指數(shù)合約十年來(lái)的收盤數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，選取紐約商品交易所（nymex）原油、cbot大豆、基準(zhǔn)計(jì)量（bmd）棕油3個(gè)油脂品種指數(shù)合約10年收盤數(shù)據(jù)為參照對(duì)象，計(jì)算得出3列相關(guān)數(shù)據(jù)。依據(jù)其相關(guān)性的大小，我們排序得出，cbot豆油指數(shù)合約與cbot大豆指數(shù)合約相關(guān)性最強(qiáng)，其相關(guān)性為97.14%。cbot豆油指數(shù)合約與bmd棕油指數(shù)合約相關(guān)性排在第二位，其相關(guān)性為94.82%。cbot豆油指數(shù)合約與nymex原油指數(shù)合約相關(guān)性最弱，其相關(guān)性為90.7%。

通過(guò)以上相關(guān)性分析我們發(fā)現(xiàn)，影響cbot豆油價(jià)格趨勢(shì)行情的主要因素還都集中在其生產(chǎn)加工產(chǎn)業(yè)鏈的初級(jí)環(huán)節(jié)即豆油作為大豆加工的直接產(chǎn)成品，大豆原料價(jià)格趨勢(shì)對(duì)豆油價(jià)格有著決定性的影響。另外，能源屬性與商品屬性相比，能源屬性的二階導(dǎo)數(shù)指標(biāo)只有在其影響因素指標(biāo)達(dá)到相對(duì)高位即原油位于每桶90美元之上的時(shí)候才會(huì)體現(xiàn)出更高的相關(guān)關(guān)系，因此在11月原油價(jià)格未能突破90美元前，其對(duì)國(guó)內(nèi)外油脂期價(jià)的實(shí)質(zhì)利多支持較為有限。

棕油豆油相關(guān)度國(guó)際高于國(guó)內(nèi)

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