（二季度增長率放緩，成本壓力基本消除

2011 年上半年，家電板塊收入同比增長32%，高于家用電器和音像器材類零售額23%的增長率，表明市場集中度的提升在繼續。由于成本壓力，歸屬上市公司股東凈利潤合計同比增長27%，略低于收入的增長。

一季度受原材料成本壓力較大，板塊毛利率同比下降 1.5 個百分點，凈利潤也同比下滑0.2 個百分點。家電行業提價具有滯后性，到二季度成本壓力基本得到消化，毛利率同比上升0.4 個百分點，凈利潤同比維持穩定。大家電第二季度毛利率下滑的趨勢得到扭轉，但小家電和照明毛利率第二季加速下滑。

空調產業鏈表現優秀，油煙機、燃氣灶、燃氣熱水器公司也很有特點受益于空調行業的高增長，格力電器和美的電器收入增長帶動白電板塊上半年增長46%，增速明顯高于其他子板塊。同時，空調帶動上游相關配件如海立股份、三花股份、盾安環境實現快速增長，間接帶動家電配件板塊實現較高的增長。值得一提的是油煙機、燃氣灶、燃氣熱水器公司表現較有特色，華帝股份、老板電器、萬和電器收入增長穩定，而凈利率增長明顯高于收入增長，體現出這個子行業獨特的成本轉嫁能力。

海外家電企業：收入增長穩定，但二季度利潤下滑明顯

海外家電企業 2011 年上半年收入總體增長16%，增長較好的企業主要是日本企業，同比增長24%。一季度和二季度收入分別增長15%和16%，表現穩定。

凈利潤的表現并不理想，歐美企業和韓國企業業績明顯下滑，僅由于日本企業的扭虧為盈，上半年整體凈利潤增長10%。第二季度凈利潤整體下滑-6%，相比一季度增長36%有明顯的下滑趨勢。

大跌之后家電板塊估值進入投資區，但尚缺催化劑

8 月是難熬的一個月，家電板塊整體下跌9 個百分點，行業跌幅居前。目前家電板塊的估值已經下跌至較低的位置，整體動態估值僅16 倍。而白電板塊更是估值僅次于金融服務。因此我們認為家電板塊整體已經處于底部，具備投資價值。未來上漲僅欠缺催化劑。

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