山東東方海洋科技股份有限公司（東方海洋，002086）成立于2001年，于2006年上市時主營業務為紅魚、鱈魚等海洋水產品加工（80%）及海帶等海水養殖（20%）。公司于2008年通過定增項目大力發展海參養殖業務，海參養殖收入逐漸成為公司的主要利潤來源。

目前，公司擁有4.14萬畝的海參養殖海原，年產海參1200噸左右。公司的海參養殖以底播為主，90%以上用于鮮銷。公司正大力拓展海參加工產品的銷售，現有加盟商專賣店140多家，直營店1家。

從成立日算起，海帶培育及海洋水產品進料加工一直是東方海洋的傳統業務，但利潤增量空間有限。2008年大舉進入海參養殖行業是公司的一次成功轉型，從 2009年開始，海參養殖業務扛起了接下來3年公司利潤增長的大梁。2009年-2011年歸屬于母公司的凈利潤復合增長率達27.7%。

但是從2012年開始，南參及西參的崛起使得海參價格出現了較大的下滑，同時下半年的三公消費限制帶來的高端餐飲消費下滑也一定程度上影響了海參的消費需求，公司全年的業績僅微增3.81%（編注：好當家、獐子島等海參上市公司業績均出現大幅下滑）。

除了海參在需求及供給兩端皆出現壓力，2013年公司的海參養殖的放量也接近尾聲。因此簡單地通過放量來提升業績的階段已逐步過去，海參業務迎來新的轉型。未來公司必須謀取海參的大眾消費市場方可保持增長勢頭，建立品牌及拓展渠道將是海參產品業務下一階段的重點。

橫向拓展方面，東方海洋于2010年從挪威引進三文魚養殖業務，如今具備鮮銷規模的成魚已達500-600噸，這將可能形成公司的新的重要利潤來源。但是，目前三文魚業務拓展進度低于預期，2012年公司的三文魚銷量僅在10噸左右。

我們預測東方海洋2012年-2014年eps分別為0.40元、0.48元和0.66元，對應股價的pe分別為26倍、22倍和16倍。

我們認為，海參放量發動業績增長的階段已逐步過去，公司未來的增長將主要來自海參業務的縱向拓展以及三文魚業務的橫向擴張，首次給予“推薦”評級。

海參品牌專注度需提高

以上是網絡信息轉載，信息真實性自行斟酌。