在下游遠(yuǎn)期需求偏淡、供應(yīng)增長預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，當(dāng)前的豆粕振蕩行情有望醞釀成下一步的跌勢。

自3月18日豆粕1309合約跌破長達(dá)近4個月的緩慢上升趨勢線支撐以來，市場便進(jìn)入到空頭結(jié)構(gòu)之中，雖然多方主力多次反撲，但在下游遠(yuǎn)期需求偏淡、供應(yīng)增長預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，以現(xiàn)貨帶動近月、支撐遠(yuǎn)月價格的傳導(dǎo)模式可能會大打折扣，當(dāng)前的振蕩行情有望醞釀成下一步的跌勢。

現(xiàn)強(qiáng)期弱之勢延續(xù)

近期，豆粕1309合約的弱勢反彈主要得益于近月合約的抗跌性，由于現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有加劇跡象，部分油廠已無庫存，挺價意愿較為強(qiáng)烈。據(jù)了解，當(dāng)前國內(nèi)43%豆粕報價維持在4150元/噸之上，長沙、合肥等內(nèi)陸地區(qū)報價達(dá)4300—4350元/噸，南昌中糧四海貨源報價甚至攀升至4540元/噸左右。

然而，由供給緊俏驅(qū)動的現(xiàn)貨價格高企模式并未在期貨市場得到呼應(yīng)，即使對于偏強(qiáng)的1305合約而言，受制于前高壓力，上漲動能已在減弱。假設(shè)在基差回歸的誘導(dǎo)下，進(jìn)入4月份之后，期現(xiàn)貨價格相互靠攏，對比此前1301合約交割前的情況，現(xiàn)貨價格下調(diào)概率更高，這就意味著現(xiàn)貨成本支撐因素將趨于減弱。一旦近月合約期價“塌陷”，遠(yuǎn)月1309合約料將承受更大壓力。

目前，市場預(yù)計豆粕5、9月合約近400元/噸左右的價差有利于遠(yuǎn)月補(bǔ)漲，但筆者認(rèn)為，價差高位運(yùn)行的概率較大，甚至不排除遠(yuǎn)月弱勢拖累近月、現(xiàn)貨滯漲帶動期貨下行的可能。

遠(yuǎn)期供應(yīng)將會增加

本周五（北京時間）凌晨，美國農(nóng)業(yè)部將會公布作物庫存和種植報告，受此影響，市場交投較為謹(jǐn)慎，cbot大豆期貨陷入橫盤整理狀態(tài)，短期對大連豆粕市場缺乏方向性指引。不過，由于美豆5月合約難以有效逾越1450美分/蒲式耳一線的壓力關(guān)口，對國內(nèi)市場而言便是隱性利空。

雖然交易商預(yù)計截至3月1日，美國舊作大豆季末庫存將降至9.35億蒲式耳，處于9年來的最低位水平，但新作美豆種植面積將有望達(dá)到7840萬英畝，較2月份的7750萬英畝和去年的7720萬英畝分別高出約1.2%和1.6%，這將對遠(yuǎn)月合約構(gòu)成一定的下行壓力。

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