北京否極泰投資咨詢中心ceo董寶珍近期在博客中指出，一個公司的合理估值=業(yè)績水平×估值水平，根據(jù)peg估值原理，估值水平=未來兩到三年的業(yè)績增長率。因此貴州茅臺的合理估值就決定于業(yè)績水平和兩到三年的業(yè)績增長率。在對2013年、2014年的茅臺經(jīng)營和供需關(guān)系用常識做了具體研究后，得出2013年、2014年茅臺的經(jīng)營會保持30%的復(fù)合增長率。

大量的渠道庫存已經(jīng)三分之二拋出，剩余三分之一的非正常渠道庫存遠(yuǎn)比2012年底和2013年初要少。2013年底茅臺至少有20%至30%的新增產(chǎn)能可以被市場消化。茅臺2014年30%的業(yè)績增長有確定性。可以佐證的是，兩會期間，貴州茅臺董事長袁仁國說：“2013年1至2月份，貴州茅臺的銷售收入54.98億元，較上年同期增長了14.42%，其中茅臺酒銷售收入53.19億元，較上年同期增長19.75%。2013年貴州茅臺預(yù)計將實現(xiàn)銷售增長23%，實現(xiàn)436億元銷售收入。”

關(guān)于茅臺的合理估值，不應(yīng)該低于20倍，也許25倍是非常合理，因為世界范圍內(nèi)就沒有低于20倍的快消品。我們必須承認(rèn)一個普遍的經(jīng)濟規(guī)則，快速消費品包括乳業(yè)、酒、飲料以及綜合食品企業(yè)，在世界范圍都是以20倍市盈率為正常估值的。茅臺作為一種有提價權(quán)的快消品，歷史復(fù)合成長率非常高達40%，未來幾年的復(fù)合成長率不低于30%的公司，不應(yīng)該低于世界范圍內(nèi)的消費食品業(yè)的平均估值水平。今年是最白酒產(chǎn)業(yè)最困難的一年，2013年如此動蕩的環(huán)境中，茅臺將增長30%，茅臺在他最不利的年份也將實現(xiàn)30%的增長，在其它公司難看到這種增長。歷史上只要茅臺酒提價，其他酒都跟風(fēng)。結(jié)合世界范圍消費食品企業(yè)不低于20倍的市盈率和貴州茅臺超30%的成長率和提價權(quán)。可以得出25倍市盈率是可以接受的，茅臺股價2013年的合理價值在360元至480元之間。

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