提價(jià)止,降價(jià)始,價(jià)格體系正在重建

我們認(rèn)為糖酒會(huì)“保量不保價(jià)”信號(hào)推動(dòng)了行業(yè)提價(jià)模式改變,降價(jià)壓力將從一線酒向二三線傳導(dǎo),酒業(yè)正在構(gòu)建以消費(fèi)者價(jià)值為核心的新價(jià)格體系,并將帶來銷量、費(fèi)用和估值的系統(tǒng)性變化。我們關(guān)注未來三個(gè)節(jié)點(diǎn)可能的價(jià)格復(fù)蘇信號(hào):“五一”(消費(fèi))、端午(消費(fèi)+送禮)和6月中央工作會(huì)議(投資)。

我們預(yù)計(jì)板塊一季度業(yè)績可能低于市場預(yù)期

我們認(rèn)為公司一季度遭遇了“限三公”政策較大沖擊,企業(yè)會(huì)計(jì)政策也不會(huì)變得更為積極,因此我們預(yù)計(jì)上市公司一季度業(yè)績?cè)鏊倏赡艿陀陬A(yù)期,我們預(yù)計(jì)增速分別為汾酒(35%)/茅臺(tái)(18%)/古井(13%)/五糧液(10%)/洋河(8%)/老窖(6%)/舍得(2%)和酒鬼酒(降90%),其中汾酒和茅臺(tái)增速預(yù)期較高。

基于價(jià)格體系重建,我們下調(diào)了板塊盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)

目前茅臺(tái)/五糧液仍面臨跌價(jià)壓力,我們認(rèn)為新價(jià)格體系的構(gòu)建將導(dǎo)致銷量下滑和費(fèi)用增加,給酒企帶來盈利壓力,短期市場情緒難以轉(zhuǎn)暖,因此我們下調(diào)了盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià),調(diào)整后的目標(biāo)價(jià)是汾酒(43.6,-2%)/五糧液(28.9,-17%)/老窖(34.4,-23%)/古井(34.6,-24%)/茅臺(tái)(228元,-26%)/洋河(81.4,-32%)。

估值底早于業(yè)績底,下半年板塊估值有望修復(fù)

我們認(rèn)為隨著中央工作重點(diǎn)從人事轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)上來,商務(wù)活動(dòng)將日漸活躍,白酒需求有望恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)在13年四季度,當(dāng)市場轉(zhuǎn)向關(guān)注業(yè)績成長性之后,白酒板塊估值有望修復(fù)。我們預(yù)計(jì)山西汾酒和貴州茅臺(tái)將表現(xiàn)突出。

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