1、我們曾給出cpi的三個決定性因素：供給、周期品價格和基數(shù)，而目前來看，以上三點(diǎn)要素均出現(xiàn)弱化，很難有某一項因素可以對未來cpi走勢起到?jīng)Q定性作用。

2、cpi中樞升至2.7%附近，更多是受到基數(shù)因素的影響。通過我們所計算的周期性準(zhǔn)翹尾因子，可以看到這種翹尾因素仍將支撐cpi維持在目前較高的位置，但由于上行幅度不大，我們預(yù)計基數(shù)因素對cpi后期的支撐并不堅固，環(huán)比比值的趨勢有對沖掉cpi的基數(shù)影響的可能。

3、cpi環(huán)比中，菜價的環(huán)比回落是當(dāng)期食品價格環(huán)比疲軟的主要原因，而由于鮮菜價格的周期性不強(qiáng)，占比不大，在cpi運(yùn)行中只起到間接性擾動作用，所以不對趨勢產(chǎn)生影響。如果我們在cpi環(huán)比中將鮮菜剔去的話，可以看到其環(huán)比自2010年三季度始一直處于回落趨勢，食品價格內(nèi)生性上漲的動力仍然比較微弱。

4、而生豬供給仍然在較高水平，豬肉產(chǎn)業(yè)化使得豬周期底部被拉長，并且上行斜率出現(xiàn)了平坦化的趨勢，我們預(yù)計生豬供給約束在年內(nèi)不會出現(xiàn)，本次豬肉價格同比上行屬于豬肉價格超跌修復(fù)，并非由供給收縮所致，短期肉類價格的內(nèi)生性趨勢將會弱化。

5、cpi后期趨勢可能并不明顯，三季度或?qū)⒊掷m(xù)在2.6%-2.9%之間波動，而待基數(shù)支撐力度減弱后，四季度數(shù)據(jù)或?qū)⒒芈?。今年整體cpi同比約為2.6%，不會對政策決策造成影響。

6、后期cpi上行最大的風(fēng)險在于糧食價格的上漲，由于太陽黑子活動周期來臨造成的極端氣候，加重了沿海地區(qū)耕地干旱的態(tài)勢。據(jù)我們的實(shí)體調(diào)研，今年糧食減產(chǎn)的可能性較大，再疊加上吉林糧倉大火等對市場心理的影響，糧食價格成為cpi上行最大的風(fēng)險，但從目前來看，糧食價格尚未對價格造成明顯拉升。

7、工業(yè)品價格持續(xù)疲軟，低于市場預(yù)期，第二產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能去杠桿預(yù)示使得工業(yè)品面臨

較嚴(yán)重的通縮風(fēng)險。另外，國內(nèi)ppi指標(biāo)與crb指數(shù)同比出現(xiàn)連續(xù)4個月的背離，亦說明國內(nèi)需求的低迷是這輪工業(yè)品價格下降的主要原因，ppi分項指標(biāo)中，加工工業(yè)環(huán)比表現(xiàn)差于原材料及采掘工業(yè)，亦說明了此點(diǎn)。

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