（ 商務(wù)部近日發(fā)布最新家電下鄉(xiāng)銷售數(shù)據(jù)：2011年8月全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品共銷售696.0萬臺，同比、環(huán)比分別下滑1.3%和7.3%；實現(xiàn)銷售額186.6億元，同比增長9.5%、環(huán)比下滑6.6%。今年1-8月，家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品累計銷售6541萬臺，實現(xiàn)銷售額1632億元，同比分別增長41.3%和61.9%。截至2011年8月，全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品累計銷售1.8億臺，實現(xiàn)銷售額4050億元，發(fā)放補貼460億元。

從地區(qū)看，山東、河南等六省銷售額均超10億元，合計占全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售總額50%以上；從產(chǎn)品品類看，冰箱、彩電銷售額超40億元，合計占總銷售額的50%。從企業(yè)看，海爾集團、海信集團、美的集團位列銷售額前3名，占當(dāng)月下鄉(xiāng)銷售總額的1/3。

點評：

8月下鄉(xiāng)銷量同比下滑1.3%，銷售額同比增長9.5%。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，二季度家電下鄉(xiāng)呈負(fù)增長，7月銷量、銷售額分別同比增長12%、25%，但從8月數(shù)據(jù)來看下鄉(xiāng)增速持續(xù)低迷，銷量同比下滑1.3%，低于市場預(yù)期。據(jù)渠道調(diào)研了解，目前農(nóng)村空調(diào)銷售呈高速增長，冰箱、彩電銷量大但基數(shù)壓力下增速放緩，洗衣機表現(xiàn)較弱。隨著政策刺激效應(yīng)的減弱以及三省一市政策即將到期的影響，家電下鄉(xiāng)占農(nóng)村家電消費比例逐步降低；結(jié)合我們調(diào)研了解的情況，我們推測農(nóng)村市場家電銷售情況可能略好于家電下鄉(xiāng)數(shù)據(jù)。

冰箱、彩電銷售額最大，熱水器本月增長66%。8月冰箱仍為下鄉(xiāng)產(chǎn)品中的最大品類，銷售額超40億元，主要受益于7/8月為制冷產(chǎn)品銷售旺季。值得注意的是本月熱水器銷售額同比大增66%，在各品類中增速較為突出。

山東、河南等六省銷售額占比超過50%。本月首批試點省市的銷售占比仍較高，政策退出對于冰洗彩電等行業(yè)勢必造成短期沖擊；但我們?nèi)匀痪S持年初觀點，中長期而言政策退出有利于龍頭企業(yè)份額的提升。

我們的觀點及投資建議。據(jù)調(diào)研了解，農(nóng)村空調(diào)需求爆發(fā)，冰洗彩電增速雖然放緩但仍保持一定增長；受家電下鄉(xiāng)刺激效應(yīng)減弱、政策退出對行業(yè)造成短期沖擊等影響，下鄉(xiāng)產(chǎn)品在農(nóng)村家電消費中的占比逐步降低，我們推測農(nóng)村市場家電銷售情況可能略好于家電下鄉(xiāng)數(shù)據(jù)。目前從基數(shù)、保有率角度來看，空調(diào)空間最大，目前受農(nóng)村普及需求啟動帶動景氣度最高；8月大范圍高溫天氣背景下空調(diào)旺銷，增速有望再超預(yù)期；目前市場對空調(diào)行業(yè)下半年增速非常謹(jǐn)慎，超預(yù)期可能性大。經(jīng)過一段時間的調(diào)整，三大龍頭企業(yè)的估值優(yōu)勢再次顯現(xiàn)：格力電器2011考慮增發(fā)攤薄后pe也僅有11倍出頭；青島海爾目前股價對應(yīng)2011年9.5倍pe；美的電器今年動態(tài)pe14倍；估值均處于歷史底部，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。行業(yè)增速放緩；原材料價格持續(xù)上漲；價格競爭激烈。

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