匯源重構產業鏈出售三家工廠套現10億

盧綺安

繼去年連續賣掉上海、成都兩個廠房后，匯源果汁(1886.hk)近期公布出售另一家廠房，套現超過3億元。這意味著，在不足一年之內，匯源果汁通過出售旗下工廠已經套現超過10億元。有分析人士向《第一財經日報》記者表示，出售廠房意味著早期急速擴張造成產能過剩，“未來匯源可能除了繼續保有適當的中高濃度果汁生產線外，其他多余生產線還將會繼續出售。”

3.6億出售湖北工廠

根據匯源果汁的公告，此次該公司轉讓的廠房位于湖北，于2003年5月成立的，主要業務為制造、加工及銷售果汁、飲料產品及瓶裝水。該工廠將以現金3.6億元將全部股權轉讓給一家名為成都匯欣的公司。截至2013年底，這家工廠資產總值為2.53億元。

匯源果汁表示，位于湖北和華中周邊地區的市場為公司的策略重區。其周邊的湖北省鐘祥市、安徽省桐城市及江西省九江市的生產基地均能向本地區提供足夠數量的產品。

“交易將不會對湖北及鄰近地區的銷售額帶來不利影響。”東方艾格馬文峰對《第一財經日報》記者表示，就此看來，被賣的工廠產能也未能有效利用起來，“一般而言，如果工廠產能低于設定開工率的一半以上，工廠才有可能被賣掉，這也從側面說明存在工廠開工率偏低的問題。”

出售工廠的目的之一就是為了“變現”，匯源果汁直言，“交易將使公司能變現其于目標公司的權益，并為股東賺取價值。”根據估計，賣廠后，收益約1.07億元將用于一般營運資金。匯源方面人士同時對《第一財經日報》稱，未來將繼續審視及調整生產網絡，以優化其供應鏈，改善其營運效率及提升其整體競爭力。

這已經是匯源果汁一年之內出售的第三家工廠。去年年中，匯源果汁將上海工廠售給統一，價格為3億元，之后又出售了成都工廠，價格為3.5億元，根據披露，上述兩宗交易確認收益合共4.26億元。

業績來源

匯源果汁公布的業績顯示，其2013年業績錄得45億元營業收入，高于2012年時的約40億元，同期，該公司凈賺2.285億元，遠遠超過前一年的1620萬元。在業績光鮮的背后，其實與匯源果汁出售工廠套利有關系。因為目前該公司披露的數據可以看到，如果減去去年賣掉工廠收益4.26億元，該公司實際處于虧損狀態。

中商情報網產業研究院食品行業研究員葉釩接受《第一財經日報》記者采訪時也分析，“從2009年至2013年，匯源果汁的凈利潤分別為2.33億元、1.98億元、3.11億元、1616萬元、2.29億元，而這些凈利數字是建立在從2011年起每年都獲得了超過2億元的政府補貼收入基礎之上，2012年，補貼額達到了最高的2.5億元，2013年也達到了2.25億元，同時，近年匯源都在出售資產獲得數億元的收入，也就是說，匯源果汁的產品生產銷售實際上是虧損狀態。”

這種賣廠的行為之后還會繼續。據香港媒體報道，今年朱新禮出席業績說明會時接受媒體采訪時表示，“未來三五年還將會陸續優化資產，集團旗下工廠有60家，每年或淘汰一兩家。”同時透露，匯源果汁今年沒有大額的資本開支計劃，主要是現有產能還沒有充分發揮，所以還沒有擴產打算。

失去的機會

此前可口可樂24億美元收購匯源案失敗，這成為匯源果汁的轉折點，而且其間多次傳出匯源果汁再出售的傳聞。在沉寂幾年之后，匯源果汁從去年下半年開始，策略重構步伐明顯有所提速。其去年主要做了三件事，當中包括從董事長朱新禮手上完成收購公司的原料供應商匯源果業，增厚上市公司的收入和利潤；其次是賣掉工廠，回籠合共6.5億元資金；最后是從原李錦記挖來高層蘇盈福等多位空降兵，重新組建核心管理團隊，并與廣告公司合作重新定位匯源品牌理念等。

到了今年，匯源果汁又再次披露，收購三得利，進軍茶飲料和咖啡飲料，繼而，匯源果汁再度出售一家工廠套現，另外昨日有媒體消息稱，匯源果汁內部最近也再對管理層進行重新分工，總裁蘇盈福將協助董事長朱新禮主管戰略規劃、行業并購和食品業務整合工作等；副總裁于洪莉兼職常務副總裁主管公司日常經營管理工作，并直接分管人事工作。

葉釩認為，匯源的整體戰略轉型現在已經比較明顯，“匯源果汁在錯過了2008年可口可樂并購失敗后，失去了發展良機，市場規模遠高于中高濃度的低濃度果汁市場已經被康師傅、統一所占據，競爭乏力。而目前匯源正在逐漸舍棄生產飲品的業務，轉向為上游種植和原料加工，在飲料生產上，未來匯源可能除了繼續保有適當的中高濃度果汁生產線外，其他多余生產線還將會繼續出售。”雖然《第一財經日報》記者昨日就策略變化一事詢問匯源果汁，并未得到相關回應。

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