油煙機行業市場規模仍然較小,未來發展空間巨大。根據中怡康和產業在線數據,我國油煙機行業的市場規模在1300-1500萬臺左右,與空調、冰箱、洗衣機等白電產品相比規模仍然較小。油煙機城鎮每百戶保有量為80臺,與冰箱每百戶96.6臺的保有量相比仍有提升空間,而農村保有量僅為10臺/百戶,未來發展空間廣闊。

保障房2012年集中竣工,有望推動油煙機行業銷量增長20%以上,公司有望從中受益。根據現有保障房開工計劃推算,2012年為保障房集中竣工期,增量將達到500萬套,保守估計,將對油煙機行業產生300萬臺新增需求,推動行業銷量增長20%。由于保障房帶來的新增需求主要集中于一二級市場,而公司在一二級市場的占有率為10%,公司油煙機銷量有望增長25-30%。

工程采購渠道快速發展。公司原有渠道主要為零售渠道,公司計劃通過工程采購開拓精裝修市場。2010年公司直接接洽的工程采購在4000-5000萬元左右,預計2011年收入將超過1億元。目前我國商品房精裝修比例不足10%,而國外約為80%,未來隨著精裝修比例的提升以及國家政策的扶植,公司工程采購渠道有望快速發展。

有望通過收購拓展“名氣”品牌。公司計劃培育定位中低端的“名氣”品牌開拓三級市場,目前新品牌的培育較為緩慢。

公司現金充裕,同時有加快發展“名氣”品牌的需求,我們判斷公司通過收購來拓展“名氣”品牌的概率較大。

盈利預測與估值:我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.69元、0.91元和1.24元,按11月9日收盤價計算,對應的動態市盈率分別為24倍、18倍和13倍。鑒于公司經營穩健、盈利能力穩定,并且有望受益于2012年的保障房集中竣工,上調公司的投資評級至“買入”。

風險提示:商品房及二手房對油煙機行業需求下滑;保障房建設推進不力。

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