東阿阿膠（000423.sz）業績還未出現止跌回暖趨勢。

據公司10月30日晚間發布的三季報顯示，今年前三季度，公司實現營業收入28.30億元，同比下降35.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（下同）為2.09億元，同比下滑的幅度達到82.95%。而今年中報，公司凈利潤是下滑77.62%。

東阿阿膠表示，受整體宏觀環境以及市場對價值回歸預期逐漸降低等因素影響，公司主動壓縮渠道客戶庫存并控制發貨，從而對經營業績產生一定影響。

東阿阿膠主動控制發貨，迫于無奈。2010年到2018年這九年間，東阿阿膠密集漲價，公司主力產品阿膠塊出廠價上調的次數高達11次。這種密集調價行為盡管催生市場繁榮，但也留下了后患，有些經銷商依賴囤貨來盈利。今年7月份，東阿阿膠在召開的機構投資者電話會議中坦言，公司漲價，所有渠道商都盈利，因為阿膠保質期是五年，如果經銷商囤貨，差價收益就比較大。

市場好時，經銷商囤貨的話，或許可以不愁賣。市場不好時，渠道囤貨或變成危機。

去年下半年起，阿膠銷售市場銷售行情急劇轉下。也是從下半年起，多地人力資源和社會保障部門對全國醫保定點零售藥店加強監督，開展嚴打騙保行動。醫保刷卡消費在藥店中占有舉足輕重地位。中康cmh統計的數據亦顯示，醫保刷卡消費在零售市場的占比已達到了四成多。多位分析人士曾對第一財經記者表示，藥店渠道的醫保控費政策，對補益養生類的產品是一大沖擊，因為有些消費者習慣于用醫保刷卡消費這類產品。

銷售市場變冷，加上整個阿膠行業競爭日益激烈，甚至有競爭對手采取猛烈降價、大范圍促銷行動，某種程度也在對東阿阿膠在造成沖擊。

從東阿阿膠的三季報來看，公司去庫存還在進行中。同花順數據顯示，雖然對比去年同期，公司今年前三季度存貨已減少了5.89億元；但存貨周轉天數仍居高不下，仍高達約710.53天。去年前三季度，公司存貨周轉天數是652.33天。今年中報，公司存貨周轉天數為733.50天。今年8月份，華泰證券在發布的研報中表示，公司基于長遠考量，主動進行渠道調整，預計渠道調整至少延續至2020年。

或為推動渠道銷售，東阿阿膠也在放寬經銷商的回款速度。公司三季報顯示，截至今年9月30日，公司的應收賬款達到22.73億元，較去年年底同比增加了151.94%。公司亦解釋稱，受宏觀環境影響，公司對戰略客戶授信增加。

目前，東阿阿膠在渠道上也在尋求新突破。今年7月份，東阿阿膠也表示，公司正在通過社交媒體和電商，從傳統渠道驅動轉向消費者驅動、由文化營銷升級為學術營銷，讓阿膠從高端向中低端滲透，利用品牌勢能，擴大市場邊界和消費者群體。

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