中國零食自主制造第一股鹽津鋪子（002847.sz）也難逃行業毛利率之困。

盡管公司董事長張學武堅稱，鹽津鋪子并非“互聯網基因”，與其他許多依靠“代工”、“貼牌”做大的零食企業不同，鹽津鋪子則是堅守自主制造之路。但是在電商品牌和新零售渠道轉變的沖擊下，鹽津鋪子近些年往前走的道路也不順暢，甚至是重重遇阻。

就在近日，鹽津鋪子發布上半年業績預告，歸屬于上市公司股東凈利潤在6000萬-7000萬元之間，比上年同期增長53.14%-78.67%，不過，長江商報記者卻梳理發現，僅一季度的政府補貼就占了僅六分之一。

對于走進資本市場的零食行業而言，投資人是需要回報的，但是面對毛利率和凈利率下跌的尷尬局面，鹽津鋪子前景也充滿挑戰。對此，業內分析認為，休閑食品市場已經異常擁擠，尤其是電商平臺沖擊下，包括鹽津鋪子在內的休閑零食品牌還需積極適應市場變化尋找新的贏利點，反之利潤空間或將更加微薄。

上半年凈利預增超五成

零食這個行業入門的起點較低，可代替性強，要想形成自己獨特的產品口味以及品牌口碑都不是一件容易的事。

而鹽津鋪子的成功離不開營銷通道的打造，讓每個人在想起鹽津鋪子的味道時，隨處都可以購到鹽津鋪子食品，隨手都可以拿到鹽津鋪子食品。

從鹽津鋪子發展軌跡來看，鹽津鋪子就是通過“穩定成熟市場為基石，銷售渠道下沉為方向”來打造品牌市場和提升產品競爭力。在短短幾年內，就與全國各地的經銷商建立了密切的伙伴關系，與全國各地的國際性連鎖超市、區域性連鎖超市保持直接的合作關系。隨著十多年的創業、發展與耕耘，已建立了以長沙為中心的湖南營銷總部，輻射全國各地的大型營銷網絡，并擁有一支技能專業、服務高效的營銷團隊。

長江商報記者梳理發現，這些年鹽津鋪子營收一路飆升，從2012年到2018年分別為3.7億元、4.5億元、5.1億元、5.8億元、6.8億元、7.5億元和11.07億元。發展勢頭均處在穩中求進的狀態。

不過，鹽津鋪子的凈利潤在2016年逐年攀升到頂峰后開始下滑。從2012年至2016年分別為2711萬元、4591萬元、4835萬元、6544萬元、8566萬元。到了2017年和2018年分別為6574萬元和7051萬元。

就在近日，鹽津鋪子發布截至2019年6月30日的業績預告，歸屬于上市公司股東凈利潤在6000萬-7000萬元之間，比上年同期增長53.14%-78.67%，上年同期為3917.93萬元。

長江商報記者根據其今年一季度財報數據粗略估算，鹽津鋪子歸屬于上市公司股東的凈利潤2849萬元，比去年同期2699萬元，同比增加5.55%。也就是說二季度歸屬于上市公司股東的凈利潤最少不低于3151萬元。

而去年全年的歸屬于上市公司股東的凈利潤為7051 萬元，更早一年歸屬于上市公司股東的凈利潤為6574萬元，也就是說鹽津鋪子今年僅上半年的歸屬于上市公司股東的凈利潤或與前兩年歸屬于上市公司股東的凈利潤平均值持平。

毛利率首次跌破40%

為何鹽津鋪子的凈利潤突然大漲？

長江商報在其最新一期財報中看到，今年一季度鹽津鋪子計入當期損益的政府補助金額達1217萬元，占比六分之一左右。

與此同時，今年開始鹽津鋪子在2019年起便開始處置企業相關資產，一方面出租其公司的部分老辦公區及老廠房，租期滿后銷售，另一方面，先后注銷了兩家子公司。鹽津鋪子稱，這可以整合及優化現有資源配置，提高公司整體經營效益。

除此之外，關于業績變動說明，鹽津鋪子給了兩個方面的原因：公司于2017年2月8日上市后，經過兩年多的戰略優化調整并不斷夯實基礎，新的產品戰略、渠道戰略、區域拓展戰略等初見成效，營業收入規模保持增長態勢；公司通過優化各項內部管理和資源配置，并加大控制投入產出比，各項成本和費用管控較好。

不過，休閑零食行業普遍盈利規模不大，且已出現下滑。看似快速增長的營收背后，實則承擔著高昂的成本，已是行業共知。比如每年支出的運輸費用、平臺服務費以及不可或缺的市場營銷費用加起來就是一筆巨大的負擔。受此影響，包括鹽津鋪子在內的洽洽食品、三只松鼠、良品鋪子這些知名的零食后起之秀也逃不過低毛利的尷尬，多是出現增收不增利的局面。

整個休閑零食行業劍拔弩張，同質化嚴重的背景下，鹽津鋪子上市后業績變臉，利潤也依賴政府補助。2015-2018年，政府補助占其當期歸母凈利潤的比重分別為35.61%、29.53%、71.83%和56%。尤其是在2018年上半年，3917.93萬元的歸母凈利潤中，來自政府補助一塊的收益就有近3000萬，占比近75%。

尷尬的是，盡管營收和利潤看似美好，但是鹽津鋪子的毛利率一直在在下降，尤其是近三年從2016年49%到2017年46.83再到2018年39.13%，近6年以來首次低于40%。

有業內人士表示，隨著休閑零食行業間的競爭愈演愈烈，在此背景下，企業要么不斷增加商品品類，要么不斷拓展線上線下業務，同行業并購、扎堆上市更是凸顯其慘烈。在傳統休閑食品領域洽洽食品、好想你等巨頭加速新品類戰略侵占市場。在電商平臺上，三只松鼠、良品鋪子等新業態休閑零食企業已經牢牢霸占了一席之地，并爭相邁進資本市場，無疑對鹽津鋪子構成了威脅。

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