本周核心觀點：商品雞苗行情即將啟動，建議積極布局禽板塊

我們認為當前禽養殖行業供給水平低于2017年、接近2016年水平，預計在產父母代種雞存欄量后期將繼續下行，7-10月份商品雞苗價格漲幅或將擴大，歷史來看雞苗價格上漲期間禽板塊股價漲幅明顯，當前時點建議積極布局。

祖代供給持續受限，父母代產能開始去化

祖代雞供給持續受限已經使得全行業產能處于低位。連續三年祖代雞引種受限使得全國在產祖代種雞存欄量整體下行，截至4月底在產祖代種雞存欄量為79.4萬套，同比下降2.2%，同2016-2017年平均水平基本持平(2016年在產祖代雞平均存欄84.1萬套，2017年平均存欄79.3萬套)。由于在產祖代雞存欄量下滑，父母代雞苗銷量近年來逐步下行，中游父母代種雞產能開始去化。截至4月底監測后備父母代種雞存欄量為839.2萬套，同比下降20.8%;監測在產父母代種雞存欄1355.5萬套，同比下降11.7%，為2017年來底部水平。

商品雞苗行情即將啟動，三季度苗價漲幅有望擴大 我們認為商品代雞苗價格即將上漲，并且7-10月漲幅有望擴大，父母代雞苗價格大概率也將伴隨商品代雞苗價格同步上漲。2018年監測企業在產父母代種雞存欄量12周開始略有下行，且從監測企業后備父母代種雞存欄變化來看，預計今年第19-36周監測企業在產父母代存欄量會有較為明顯的下降。而歷史上監測企業在產父母代種雞存欄量與10周后的商品雞苗價格走勢高度負相關，因此我們認為5月中下旬起商品代雞苗價格預計將迎來上漲，7-10月商品代雞苗價格預計漲幅擴大，并且父母代雞苗價格也有望伴隨商品代雞苗價格上漲而上漲。

看好雞苗價格上漲下的禽板塊投資機會 禽板塊股價與商品雞苗價格走勢高度相關，在雞苗價格預計上漲背景下，建議關注禽板塊投資機會。將禽養殖個股股價的算數平均值作為板塊股價與商品雞苗價格進行擬合，發現二者變動趨勢高度相關。歷史上在雞價上漲期間，無論是階段性反彈還是長期上漲，禽板塊股價都有不錯表現，其中上游益生股份、民和股份漲幅最大。去年6-7月雞價上漲期間，益生股份、民和股份最高漲幅分別達到66%和81%。當前行業基本面好于去年，且雞苗價格漲幅大概率高于去年，因此我們認為當前禽板塊公司股價上漲仍然在上半程，建議買入。

報告正文

本周核心觀點：商品雞苗行情即將啟動，建議積極布局禽板塊

我們認為當前禽養殖行業供給水平低于2017年、接近2016年水平，預計在產父母代種雞存欄量后期將繼續下行，7-10月份商品雞苗價格漲幅或將擴大，歷史來看雞苗價格上漲期間禽板塊股價漲幅明顯，當前時點建議積極布局。

祖代供給持續受限，父母代產能開始去化 當前祖代雞引種仍受限，在產祖代種雞存欄量處于低位。受祖代雞主要供種國禽流感封關影響，2015年以來國內祖代雞引種和更新量一直保持70萬套以下水平。當前僅新西蘭和波蘭可以供種，即便考慮益生自產的哈巴德祖代雞量，2018年全國祖代雞引種和更新量累計預計僅70-80萬套，仍處于較低水平。連續三年祖代雞引種受限使得全國在產祖代種雞存欄量整體下行，截至4月底在產祖代種雞存欄量為79.4萬套，同比下降2.2%，同過去2016-2017年平均水平基本持平(2016年在產祖代雞平均存欄84.1萬套，2017年平均存欄79.3萬套)。從后備祖代雞存欄來看，當前后備祖代雞存欄37.2萬套，同比下降21.2%。

由于在產祖代雞存欄量下滑，父母代雞苗銷量近年來逐步下行，中游父母代種雞產能開始去化。截至4月底監測后備父母代種雞存欄量為839.2萬套，同比下降20.8%;監測在產父母代種雞當前存欄1355.5萬套，同比下降11.7%，為2017年來底部水平。

商品代雞苗價格即將上漲，7-10月漲幅有望擴大 我們認為商品代雞苗價格即將上漲，并且7-10月漲幅有望擴大，父母代雞苗價格大概率也將伴隨商品代雞苗價格同步上漲。

2018年第12周起在產父母代存欄量略有下行，19周起預計大幅下降。今年1-11周在監測企業在產父母代種雞存欄量小幅上漲，12周起開始略有下行。從后備父母代轉為在產父母代的時間為24周，2017年第48周到今年第12周后備父母代存欄量整體下行，且下降幅度較大，預計今年19-36周在產父母代存欄量會有較為明顯的下降。

5月中下旬商品代代雞苗價格預計迎來上漲，7-10月漲幅有望擴大。在產父母代存欄量決定了4周后的商品代雞苗供給進而決定了10周后商品代毛雞的供給量，將第n周商品代雞苗價格與n-10周監測企業在產父母代存欄量進行擬合，可以發現二者基本呈現負相關關系。由于第12周起在產父母代存欄量開始下行，我們認為5月中下旬起商品代雞苗價格預計將迎來上漲，而第19-36周在產父母代存欄量預計會有較為明顯的下降，7-10月商品代雞苗價格預計漲幅擴大。

5-10月父母代雞苗價格也有望伴隨商品代雞苗價格上漲。將監測企業在產祖代種雞存欄量與父母代雞苗價格進行擬合，可以發現二者相關關系不明顯，而2009年至今父母代雞苗價格和商品代雞苗價格走勢趨勢一致，表明下游需求是影響父母代雞苗價格的最主要因素。在今年5-10月商品代雞苗雞苗價格預計上漲的背景下，父母代雞苗價格有望繼續上漲。

看好雞苗價格上漲下的禽板塊投資機會

禽板塊股價與雞苗價格走勢高度相關。將禽養殖個股股價的算數平均值作為板塊股價與父母代雞苗價格、商品代雞苗價格、肉毛雞價格進行擬合，發現股價與商品代肉雞苗的價格擬合度最高，二者變動趨勢高度吻合。在變動幅度上，股價的變動幅度更多的取決于市場對于未來雞價高/低點以及高/低點持續時間的預期。

看好雞苗價格上漲下的禽板塊投資機會。從歷史來看，在雞價上漲期間，無論是階段性反彈還是長期上漲，禽板塊股價都有不錯表現，其中上游益生、民和漲幅最大。去年6-7月雞價上漲期間，益生、民和最高漲幅分別為66%和81%。當前行業基本面好于去年，雞苗價格漲幅大概率高于去年，因此我們認為當前禽板塊公司股價上漲仍在上半程，建議買入。

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