2017年3月1日，雞蛋(3610， -64.00， -1.74%)期貨1703合約完成3手配對；5天后，在國內著名的雞蛋集散地的湖北浠水縣，該筆配對以車板交割的方式順利完成檢驗和交收，這標志著大商所創新推出的包括每日交割、車板交割在內的一系列新制度正式落地實施。

一年來，新制度充分適應了“雞天天下蛋，蛋天天交割”的產業特點。產業企業參與雞蛋期貨交易和交割的積極性大幅增加，期貨市場運行質量有效提升。在去年雞蛋現貨市場大幅波動的情況下，雞蛋期貨市場保持平穩運行，充分發揮價格發現和風險管理功能，幫助企業規避風險，為推進蛋雞養殖行業供給則結構性改革、提升整個產業風險管理能力、服務行業穩定健康發展提供了有效的工具和經驗。

助力行業穩健發展

蛋雞養殖門檻低，潛在產能大，周期長，風險高，導致行業高度分散，價格巨幅波動帶來的經營風險成為蛋雞養殖農戶致富、企業發展和產業升級的攔路虎。特別是2015年以來，我國蛋雞養殖行業自產能大幅擴張，雞蛋供應快速增長，加之2017年春季禽流感持續時間較長，對需求產生不利影響，2017年春節后雞蛋價格一路下跌，在5月創下十多年來低點，行業虧損嚴重。新制度推出正逢雞蛋產能嚴重過剩、價格大幅下跌之時，為蛋雞養殖行業提供了有效的風險管理工具，幫助企業順利渡過難關。5月底6月初，由于虧損嚴重，養殖戶甚至提前淘汰在產蛋雞，導致存欄量短期減少較多，雞蛋價格在6月后反彈，全年現貨價格波動較大。統計數據顯示，2017年鄭州地區雞蛋現貨價格波動率為2.44%，而同期期貨市場不僅未出現異常波動，且價格波動率僅為1.37%，遠低于現貨市場。

楊學勤對記者說：“2017年上半年雞蛋現貨市場價格持續低迷，而且受禽流感影響，出貨不暢，庫存累積，公司銷售壓力很大，在1703、1704、1705、1706合約上均作了賣出套保，拓展了現貨銷售的途徑，在行業整體嚴重虧損的情況下，仍有盈利，順利渡過了危機。”

濟南良新商貿有限公司總經理張良書也表示，去年，雞蛋現貨價格大幅波動，整個雞蛋產業看到了雞蛋期貨的價值，以往靠天吃飯的行業思維顯然是不可持續的，將期貨價格作為實際經營工作中控制成本、核算利潤的參考，已經成為很多雞蛋養殖企業的習慣。

近年來，大商所在持續創新完善合約規則，為雞蛋產業提供價格參考和避險工具的同時，積極通過“保險+期貨”、場外期權、產業培訓基地等多種形式，探索構建雞蛋期貨服務產業體系，滿足行業內多種形式適度規模經營的需要。服務對象從集團化養殖企業、“公司+農戶”的龍頭企業，到農民合作社、中小養殖戶，從上游雞蛋生產者到深加工的工業企業，幫助企業從過去被動接受價格，向主動管理價格轉變，實現多方共贏。

此外，為服務貧困地區養殖企業，支持國家扶貧攻堅戰略，大商所已將位于國家級貧困縣的兩家養殖企業設為交割廠庫，便利當地蛋雞養殖企業利用期貨市場實現穩步發展。

大商所相關負責人表示，品種與制度的完善永遠在路上。蛋雞養殖產業參與期貨程度的加深對期貨市場提出了更高要求。為進一步適應行業發展，大商所將持續優化交割質量標準，完善相關的規則和流程，擴展交割區域，不斷滿足企業和養殖戶的風險管理需求，促進行業的健康穩定發展。他提出，交割區域內的規模化蛋雞養殖企業、雞蛋批發市場等相關企業可向大商所提出申請，成為雞蛋交割廠庫和車板交割場所，共同為雞蛋產業參與利用期貨市場提供優質的交割服務。

雞蛋期貨成首個合約連續活躍的農產品品種

交割作為連接期現貨市場的橋梁，交割的順暢與期貨價格的有效性息息相關。在雞蛋新制度實施后，由于交割成本降低、交割便利性提升，期現套利更為順暢，期貨市場運行質量進一步提高。一是雞蛋期貨市場規模大幅增長，流動性顯著提升，2017年雞蛋期貨累計成交量0.4億手，成交額1.4萬億元，日均持倉18萬手，同比分別增長65.8%、76.3%和60.7%，換手率達87.9%；二是期現貨價格運行相關性提高，達到0.94，接近成熟品種；三是近月合約的套保效率大幅提高，由上年的11.1%提高至87.8%；合約到期期現價差率明顯下降，達到5.3%，較上一年減少了7.6個百分點。

市場普遍反映，自實施雞蛋1703合約以來，期現價差的收斂性更好了。閆鐵山說：“1702合約在臨近交割月時，一直處于期貨升水的狀態，直到臨近一次性交割時，期貨價格才逐漸回歸。而1703合約在進入交割月幾單交割完成后，期貨價格很快回歸；到1704合約時，基本與現貨價格走勢一致。”

值得一提的是，雞蛋近月合約相關性的提高，降低了產業客戶參與近月合約的難度，雞蛋期貨呈現出全合約活躍的局面，成為國內非一五九合約活躍程度最高的農產品期貨。據統計，雞蛋期貨非一五九合約的日均持倉量占比由2016年的1%上升至2017年的14%，成交量占比由2016年的0.2%上升至2017年的12%，1705、1709、1801合約交割月前月成交分別較上年相應合約增加了549%、51%和82%。不計7、8月兩個2017年度的新增合約，2017年雞蛋非一五九合約交割月成交量是上年相應合約的48倍。

隨著期貨價格有效性的提高、近月合約的活躍，產業客戶參與期貨套保的積極性也在提升，形成了金融與實體雙促進的良性循環。山西晉龍養殖股份有限公司總裁楊學勤表示：“2017年3月份以前，公司只在主力合約做部分套保單，由于交割不便，都在交割月前提前平倉了。雞蛋期貨實行新制度以后，雞蛋非一五九合約逐步活躍起來，期現價格的連續性和貼合度更緊密了，為產業客戶提供了更大的便捷。我們現在不僅開始參與期貨交割，而且還在非一五九合約交易、交割，根據每天的產量和銷售量合理安排賣出套保和買入套保，客戶更加穩定。”

此外，期貨市場運行質量和影響力的不斷提升，也促進了現貨價格的運行更為合理。閆鐵山指出：“以前浠水地區雞蛋收購價格經常比其他產區低，現在這種情況很少了。因為只要期貨價格比現貨價格高，就會有人將現貨在期貨上賣出，從而提高了當地雞蛋現貨收購價格。”

產業客戶積極響應

為進一步貼近現貨實際，更好地發揮期貨市場服務產業的功能，大商所完善雞蛋合約，創新性地推出全月每日選擇交割(簡稱“每日交割”)和車板交割制度。與一次性交割方式中一個合約只有一個交割日不同，在每日交割方式下，賣方客戶可以在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日主動申報交割，一個合約可以交割的日期最多增加到了18個。同時，在已有的標準倉單交割基礎上增加車板交割，賣方在交易所指定車板交割場所將貨物裝載至買方車板便可完成實物交收，不僅更貼合雞蛋現貨貿易貼點，也減少了檢驗費、倉儲損耗等費用。

每日交割和車板交割等新制度自雞蛋1703合約開始實施，至今已成功交易了12個合約。由于新制度更符合雞蛋作為鮮活農產品保質期短、即產即銷的特點，提高了市場可供交割量，產業企業參與期貨套期保值的積極性大幅提升。從單位客戶參與雞蛋期貨交易情況看，2017年參與交易的單位客戶數量同比增長了25%，單位客戶年累計成交量和日均成交量同比分別增長34.2%和46.5%；從交割數量上看，去年3月至今年2月末，雞蛋期貨共完成交割463手，是上市前三年總交割量的三倍，其中多數采用每日交割方式，共計418手，一次性交割僅45手。此外，車板交割由于減少了倉儲損耗，大幅降低了交割成本，逐步取代了倉庫(冷庫)交割。一年來，車板交割共計88手，超過上市前三年冷庫交割的總和。

湖北晨科農牧集團股份有限公司旗下子公司家和美食品有限公司(下稱“家和美”)早在2014年4月就參與了雞蛋期貨上市以來的首次交割，新制度推出后，又成為交易所指定的首個雞蛋期貨車板交割場所。多年來，家和美見證了雞蛋期貨市場的變化和成長。家和美總經理閆鐵山表示：“每日交割不用受制于一次性交割的限制，可以實現天天交割，車板交割更便于貿易商、中小蛋雞養殖企業參與賣方交割，也有助于買方接貨后處理現貨，加快了貨物的周轉速度。同時，隨著交割次數和數量的增加，交割產品質量也在逐步提升，交割爭議也越來越少。目前期貨交割已成為周邊蛋雞養殖戶很好的一個賣蛋渠道。”

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