上周馬棕油局（mpob）公布馬來西亞月度供需報告，6月馬棕櫚油庫存為165萬噸遠低于市場預期的175萬噸，盡管庫存再創新低，但馬棕油盤中震蕩向下，在之后的幾個交易日一路走低，基本可以認為馬棕油利多出盡。在此背景下，國內豆棕油1401價差見底后快速反彈，上周我們提示了較好的擴大交易的建倉機會。從時間周期來看，這或許是最后一次趁價差縮小吸籌的機會，后期基本面預期如能兌現，將會出現較大的盈利空間。

首先，產量與供給。棕油方面，盡管今年二季度以來，馬來棕櫚果單產一直低于市場預期，并且6月份的單產水平創下近年來最低。但從季節性規律來看，進入7月份之后，棕櫚果單產仍有望季節性上升，未來數月如能回到1.6-2.0的正常水平，則對后期供需將造成持續壓力。此外，拉尼娜跡象初現端倪，棕油產量獲得支撐。5月南方濤動指數達到8.4臨界值，6月該指數再度飆升至13.9。根據氣象標準，南方濤動指數持續高于8說明拉尼娜現象形成；若持續低于-8，則厄爾尼諾現象形成。目前已經連續兩個月超過8，若后市該指標持續如此，則確定拉尼娜現象。根據歷史規律上看，從拉尼娜跡象初現到棕櫚油單產提高一般存在3-4個月的時滯，因此，未來數月棕櫚果將出現大幅增產。豆油方面，7月美國農業部月度供需報告上調美豆產量，而7月美豆上調主要是基于6月底美豆播種面積上調，但是目前美豆播種完畢，播種面積再度大幅調升的可能性減少。因此，在7月美豆產量預估較高的背景下，產量再度上調的空間不大，對美豆油及連豆油的利空影響削弱。綜上，豆棕產量預期上，棕油產量的壓力大于豆油。

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