青島啤酒公司2011年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入231.58億元，同比增長16.38%，實(shí)現(xiàn)利潤總額24.55億元，同比增長15.62%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤17.38億元，同比增長14.30%，每股收益1.28元，基本符合我們之前1.30元的盈利預(yù)測。公司公告利潤分配方案：每10股派2.6元現(xiàn)金。

公司啤酒銷量略好于行業(yè)平均水平推動公司收入穩(wěn)定增長。公司2011年實(shí)現(xiàn)啤酒銷售715萬千升，同比增長12.6%，略高于行業(yè)10.67%的行業(yè)平均水平。其中主品牌銷量399萬升，銷售占比繼續(xù)提升，從54.8%上升到55.8%，部分主產(chǎn)品價格的提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上升推動公司收入增速超過銷售量的增速。

原材料價格及人工成本的提升影響公司毛利率，2012年或能逐步恢復(fù)。2011年上半年開始公司的主要原材料大麥的價格出現(xiàn)較大幅度的上升，進(jìn)口價格上升了將近40%，另一方面隨著國內(nèi)cpi的上升，其他原材料的價格以及人工成本也出現(xiàn)一定幅度的上升，使得公司的噸酒成本從2010年的1739元/千升上升到1840元/千升，提升了5.82%，雖然噸酒價格也上升了3.21%，但是公司啤酒的毛利率還是下降1.8個百分點(diǎn)到33.4%。但是我們也看到2011年下半年大麥價格出現(xiàn)下行，而公司的噸酒成本從2011年中期開始并未出現(xiàn)明顯上升，我們預(yù)計(jì)2012年隨著公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及價格的調(diào)整，公司的毛利率將有恢復(fù)可能，助推業(yè)績提升。

“大客戶+微觀運(yùn)營”的營銷模式以及公司的新建、擴(kuò)建和并購產(chǎn)能將持續(xù)推動公司收入和業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。目前啤酒行業(yè)接近飽和，行業(yè)整體增長空間較小，公司的營銷模式將幫助公司做深做透現(xiàn)有市場，同時其新建擴(kuò)建及收購產(chǎn)能將幫助公司實(shí)現(xiàn)市場占有率的提升，我們認(rèn)為這些政策將幫助公司實(shí)現(xiàn)收入和業(yè)績的穩(wěn)定增長。

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