純堿作為玻璃的重要原材料，11月份以來少有像樣反彈維持窄幅區間震蕩，主要歸因于下游地產增速的放緩，成本重心的下移，宏觀政策對于商品價格的抑制。似乎對于純堿要考慮的因素越來越多，如內蒙古遠興能源天然堿投產、雖然價格連續回落純堿利潤依舊良好、光伏推進程度、地產周期等。面對如此錯綜復雜的情況，我們可以對玻璃純堿作一個簡單梳理。期貨盤面看，截至收盤純堿2205合約報收2523，下跌2.02%，日線級別收陽星線。

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天然堿投產沖擊

純堿近些年的供應主要通過3個方法，聯堿法、氨堿法、天然堿法，其中主流的是聯堿法和氨堿法共計占比90%左右，天然堿占比7%，成本情況來看，天然、氨堿、聯成本比例為1:1.5:2.1。在“碳中和““碳達峰”國家既定戰略背景下，對于能耗的管控勢必會越來越嚴格，天然堿具有成本低、污染少的特點，但對于地理環境有考究，也就是需要堿礦的存在才行，因其環保優勢，或將成為未來新發展方向。氨堿法生產純堿純度高，對于原料食鹽的利用率低，聯堿法對于原料食鹽利用率較高，不再產出難以處理的氯化鈣。

近期遠興能源發布消息稱：阿拉善塔木素天然堿開采項目規劃配套建設780萬噸/年純堿、80萬噸/年小蘇打，這個對于純堿行業未來產業格局或許會有重大影響，按照以往純堿年產能3100萬噸估算，之前天然堿占比217萬噸，若2022年投產之后，天然堿產能變成之前產能的4倍，在當下純堿供應高位持穩的情況下，對于聯堿法和氨堿法的沖擊，可能是未來純堿基本面需要關注的一個點。

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平板玻璃需求

今年地產從2季度以來竣工面積、施工面積、新開工面積增速持續回落，截至10月底房屋施工面積累計同比增加7.1%，房屋新開工面積累計同比減少7.7%，房屋竣工面積累計同比增加16.3%，施工面積的增加主要是期房和銷售面積之間存在缺口，存在一定的韌性。 另外今年，政策對于地產的調控升級，收緊二手房信貸政策、房產稅等工具的運用效果明顯，未來可能依舊堅持“房住不炒”的基調，多政策調控，促進地產市場健康發展，雖然各個指標下滑，但也不宜過度悲觀。

建筑地產使用的平板玻璃，占比整個玻璃消費的比例約75%-80%，玻璃七月中旬開始已連續回落四個月，企業利潤持續減少，玻璃產能也以已處于近今年同期高位，如需求繼續下滑，玻璃企業或集中冷修一批老的產線，以改變短期供應略多的局面，據行業人士了解，當下超過10年的產線，50條左右，超12年的30條以上，如果現貨價格跌到成本下方，隨時可能考慮檢修。

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光伏產業現狀

玻璃消費除了建筑地產外，就是用在光伏產業上了，雖然市場對于其占比有不同的說法，但主流占比應該就在10-15%之間，在“雙碳”戰略背景下，新能源對于石化能源的逐漸取代應該是大勢所趨，因此光伏產業潛力較大。

2010-2020 年全球光伏 度電成本平均下降約 84.2%。在成本下降、政策扶持等驅動作用下，光伏將在能源低碳轉型中發揮重要作用。據東亞前海證券推算數據顯示，2025 年將達到 270~330gw 之間。但光伏推進過程中同樣存在一些問題，上游多晶硅、中游硅片業績利潤情況較好，但下游電池片、組件利潤情況相對不盡如人意，同時bipv(光伏建筑一體化)推進過程中存在一些問題需要解決，如分布式光伏不能獨立提供工業化生產用電、和普通電網并網能問題等，未來光伏行業可能會向著不追求單體效益往規模化發展取得效益轉變。

目前光伏玻璃日熔量4.5萬噸，年產能也就是約1620萬噸，對于純堿的需求約324萬噸，雖然占比玻璃消費有限，但是未來持續性和潛力還是在的。

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純堿基本概況

純堿最近受能耗雙控及下游平板玻璃消費需求轉弱影響，現貨消費需求偏弱，成交不不活躍，整體開工率提升6.82%至81.91%，現貨價格高位回落，本周重堿主流送到價2900-3300元/噸，周環比下降120元/噸，截至收盤，純堿2205合約基差+1127，現貨大幅升水期貨，2205合約和2209合約價差+11。

截至上周五純堿全國企業庫存99.5萬噸，周環比增加24萬噸，庫存繼續累積，周度產量53.4萬噸沒有太大變化，平均生產成本1900元/噸附近，利潤在1700元/噸，周度表觀消費減少7萬噸?；久婵偟膩砜矗瑤齑胬鄯e消費回落，供應持穩，利潤情況良好。

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綜合觀點

綜合來看，純堿的消費無疑需要看下游建筑地產平板玻璃和光伏玻璃需求情況，建筑玻璃短期直接反轉大幅增量可能性不大。且目前平板玻璃現貨價格已在玻璃成本附近，光伏玻璃需求持穩，若消費繼續轉弱玻璃企業有隨時冷修的可能，加上宏觀美聯儲加息預期、春節前資金收緊、國際疫情的反復等因素的影響，所以短期純堿反彈空間有限，或維持短期震蕩中長期震蕩偏強態勢，局勢不明朗時“避戰”以待關鍵點到來可能是更好的選擇。未來可關注玻璃成本附近的支撐、地產消費的改善、天然堿對于純堿行業的沖擊等因素影響。