玻璃交割廠庫“取經(jīng)”投資機構(gòu)

玻璃企業(yè)的苦惱——心有余而力不足

6月的一天，金晶科技期貨部負責人焦勇剛像往常一樣，一大早來到辦公室里接聽來自玻璃市場各方的行情咨詢。但令他感到疑惑的是，在這么多的咨詢電話里，卻不見了投資公司的蹤影。

之所以疑惑，是因為在玻璃期貨上市最初的一年中，投資公司是“最熱情”的人，焦勇剛幾乎每天都能接到他們的來電。由于投資機構(gòu)在其他品種上有著成熟的經(jīng)驗和業(yè)務流程，他們在詢問行情的同時還能對玻璃企業(yè)的操作進行一定的指導。但近一年來，這樣的電話越來越少，有時甚至半個月也沒有一個。

與焦勇剛有著類似感受的玻璃企業(yè)不在少數(shù)，隨著投資公司對玻璃期貨參與熱情的逐漸“降溫”，企業(yè)與他們之間的距離越落越遠。

盡管玻璃企業(yè)參與期貨有天然的優(yōu)勢，但由于參與的專業(yè)水平有限，不少企業(yè)很是苦惱。

“目前玻璃企業(yè)在期貨運作上仍不太專業(yè)。”據(jù)焦勇剛介紹，大部分玻璃企業(yè)的期貨人員是從內(nèi)部現(xiàn)貨銷售人員中慢慢培養(yǎng)的，雖對基本面的情況較為熟悉，但在宏觀面、技術(shù)面、期貨專業(yè)性方面有明顯的欠缺，在操作上會比較保守;另有部分企業(yè)是從期貨行業(yè)或投資行業(yè)招聘人員負責期貨工作，這部分人對期貨市場較為熟悉，但對基本面情況了解不深入，期貨操作可能會脫離企業(yè)實情。

就在前不久，武漢長利玻璃在期貨操作中由于對行情判斷失誤吃了不少虧。“盡管我們比較好學，交割的倉單量也很大，但這次還是沒有討到好，套保不是很成功。”武漢長利玻璃期貨部負責王成斌無奈地說，由于經(jīng)濟探底下行，期貨盤面貼水現(xiàn)貨的時間較多，現(xiàn)貨企業(yè)想獲得安全邊際較高的賣保時機并不容易。套保的方式和方法確實是一門需要長期下功夫鉆研的“功課”。

據(jù)了解，玻璃企業(yè)參與期貨市場主要是通過套期保值以達到規(guī)避風險的目的。期貨價格升水于現(xiàn)貨是最佳狀態(tài)，操作起來也比較順暢，但某些時期，由于現(xiàn)貨市場變化頻繁，利用期貨進行套期保值就要求企業(yè)具備高水平的期現(xiàn)操作技能，這也正是現(xiàn)貨企業(yè)需要向投資公司學習的地方。

除此之外，玻璃企業(yè)參與期貨還受到觀念、制度的制約。據(jù)了解，大企業(yè)對制度流程要求嚴格，決策審批環(huán)節(jié)多，容易喪失市場機會。且多數(shù)企業(yè)領(lǐng)導層對期貨市場了解不全面，也會影響決策的時效性。

此外，由于玻璃行業(yè)產(chǎn)能過剩依舊，銀行對玻璃企業(yè)貸款收緊，也對企業(yè)的市場活動造成了一定影響。“以其他商品傳統(tǒng)期現(xiàn)套保為例，當現(xiàn)貨出現(xiàn)脹庫的時候，貿(mào)易商可以迅速在期貨上建立套保頭寸，將現(xiàn)貨注冊為倉單，并將倉單進行質(zhì)押后換出現(xiàn)金，保證流動性。”張馳介紹，但是玻璃上，貿(mào)易商持有的現(xiàn)貨頭寸不能注冊成倉單，即使注冊成倉單在沙河地區(qū)也難以找銀行質(zhì)押。此前部分機構(gòu)操作過程中，只能找華東地區(qū)銀行來質(zhì)押這部分倉單。

投資機構(gòu)的動向——密切關(guān)注，以待時機

期貨日報記者從玻璃企業(yè)的口中得知，投資機構(gòu)與他們漸漸產(chǎn)生了一定的距離感。這其中的原因究竟是什么呢?

“以前幾十萬手的持倉相當輕松，如今幾萬手就感覺到了吃力。”談及這兩年來在玻璃期貨上的感受，永安國富的相關(guān)負責人難掩心中的苦悶。

事實的確如此。由于近一年來玻璃期貨價格波動減小，投資機會逐漸變?nèi)酰由掀渌贩N投資機會的交替顯現(xiàn)，投資機構(gòu)對玻璃這個品種的參與程度有所下降。

記者了解到，玻璃期貨自上市以來，成交量活躍度較大的是上市之初和2014年的9、10月份。持倉量最大主要集中在2013年9、10月和2014年9、10月。

玻璃期貨上市初期，恰逢城鎮(zhèn)化成為市場熱點，價格波動性較大，吸引了大量短期資金的參與。2014年年初，玻璃價格開始迎來持續(xù)下滑，給期貨盤面帶來難得的做空機會，又吸引了大量趨勢性資金的參與。尤其在2014年7—10月，因多空雙方的劇大分歧，玻璃期貨回到了日均百萬手的成交。

不過，自2014年11月到2015年5月，現(xiàn)貨價格在底部振蕩，玻璃期貨的波動有所降低，投資機會較難顯現(xiàn)。

“玻璃價格近期波動率不明顯，資金在這個品種上操作的難度加大。”某投資機構(gòu)相關(guān)負責人坦言，目前股票、期指市場持續(xù)火爆，多數(shù)投資機構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)配比，暫時減少了商品市場資金。

據(jù)國泰君安期貨分析師張馳介紹，中型機構(gòu)在玻璃期貨上操作2萬手單邊頭寸建倉時間需要3天，離場時間也需要2—3天。而玻璃目前的單邊價格波動時間大致也就10天左右，操作空間非常有限。

不過，機構(gòu)投資者始終沒有減弱對玻璃期貨的關(guān)注。在他們看來，隨著“穩(wěn)增長”措施及外部環(huán)境的好轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟于年內(nèi)觸底是大概率事件。在此情況下，已有部分機構(gòu)投資者頻頻召開內(nèi)部研討會，希望能夠提前布局玻璃期貨，踏好節(jié)奏，抓住機會。

參與主體的心聲——期現(xiàn)結(jié)合需要更“活”

玻璃期貨上市初期交投比較活躍，目前市場成交有所下降，無論是玻璃產(chǎn)業(yè)鏈還是投資機構(gòu)，都迫切希望玻璃期貨能再塑輝煌，帶來更多的投資機會。

事實上，這兩年來，玻璃企業(yè)參與期貨熱情不可謂不高漲。從部分生產(chǎn)企業(yè)積極申請交割廠庫，到主動向下游貿(mào)易企業(yè)、深加工企業(yè)介紹玻璃期貨引導其參與，包括這次主動“走出去”向期貨公司、投資公司學習投資理念，交流操作心得，都可以看出產(chǎn)業(yè)客戶的熱情在不斷升溫。基于此，市場人士認為，監(jiān)管部門了解市場訴求，進一步扎實做好市場服務，既利當前，又利長遠。

在加強對交割廠庫的投資者教育方面，玻璃協(xié)會、交易所和玻璃企業(yè)需共同下苦功。“大企業(yè)雖然在制度流程上要求嚴格，能最大限度規(guī)避操作風險，但多數(shù)企業(yè)領(lǐng)導層對期貨市場了解不全面，會影響決策的時效性;小企業(yè)操作靈活，但缺乏決策監(jiān)管，會面臨一定的風險。希望交易所及相關(guān)部門能組織針對公司高層領(lǐng)導的相應培訓，轉(zhuǎn)變高層領(lǐng)導對待期貨的理念及認識，提升其參與期貨的積極性及對期貨工作的支持力度。尤其是規(guī)范操作、風險控制等方面的內(nèi)容。”焦勇剛稱，像這種帶領(lǐng)企業(yè)到投資公司學習的方式就很不錯，最起碼讓企業(yè)跳出自有的圈子，站在宏觀投資角度來看玻璃行業(yè)到底是什么情況，可能會看得更全面一點。

在培訓對象上，陳小飛認為，不僅是對期貨部門人員的技術(shù)培訓，也應包括交割廠庫“一把手”的期貨知識培訓和對參與期貨的必要性以及具體操作過程的認知培訓。“若沒有單位‘一把手’的支持，交割廠庫參與期貨業(yè)務和倉單交割的熱情依然受到限制。”

“作為玻璃企業(yè)，我們希望交割可以變得更加靈活，一方面擴大倉單交割量，另一方面把交割廠庫角色進行轉(zhuǎn)變，既是廠庫又是倉庫，任何企業(yè)都可以通過廠庫的平臺進行倉單注冊。同時創(chuàng)新交割模式，進一步降低倉單注冊成本，讓企業(yè)可以更大膽參與。”河北大光明集團嘉晶玻璃有限公司期貨部負責人武延民如是說。

實際上，實物倉單也是投資公司樂意接受的。“如果實物倉單能夠推出來，對玻璃行業(yè)將是一個很大的幫助。”杉杉物產(chǎn)黑色投資部相關(guān)負責人沈鈞認為，這樣，與投資機構(gòu)合作較多的玻璃廠會改變定價模式，其競爭力會高于那些沒有參與或參與度低的廠庫。

值得一提的是，交易所層面目前也正在考慮推行玻璃期貨實物倉單的可行性。

“從玻璃協(xié)會、交易所來說，我們一直在遵循一個理念，就是要利用好玻璃期貨，掌握好玻璃期貨的運行情況，理順期貨和現(xiàn)貨的關(guān)系，維護玻璃期貨的良性循環(huán)，服務玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展。” 鄭商所相關(guān)負責人表示，玻璃期貨要想更好地發(fā)展，歸根到底是投資機構(gòu)要與玻璃產(chǎn)業(yè)能有一個良性的互動。

“不過，將玻璃信用倉單改為現(xiàn)貨倉單也存在諸多難點，一方面是在哪里交割，另一方面是交割后如何保證履約和貨物質(zhì)量，這些都是交易所需要進一步研究的問題。”上述鄭商所負責人表示。

此外，在不斷完善交易規(guī)則方面，有些廠庫和投資機構(gòu)還提到了廠庫的額度問題。在沈鈞看來，新的交易規(guī)則將玻璃持倉放大了3.3倍，廠庫額度應該隨之增加。

對于這一點，王成斌深有體會。“前期我們注冊了一些倉單，通過套保取得了一定的收益。但與武漢長利龐大的產(chǎn)量相比，占比偏小，效果仍然不明顯。”王成斌坦言，后期交易所若能進一步放開倉單注冊量，他們將更多地把玻璃賣到期貨盤面上，全國的經(jīng)銷商就可以直接在盤面上接貨。屆時，玻璃期現(xiàn)結(jié)合效果會更好，期貨的定價特點也能夠更好地反映出來。據(jù)了解，目前交易所已開始考慮增加廠庫額度。

玻璃市場的新路——場外期權(quán)業(yè)務萌芽

一邊是現(xiàn)貨企業(yè)和投資公司加大玻璃期現(xiàn)操作的熱情，另一邊，場外業(yè)務的“春風”也漸漸吹向了玻璃期貨市場。

“隨著玻璃期貨成熟度的不斷提高，后期市場可開展點價交易。”張馳表示，場外定價更加靈活，參與各方十分便利，也有助于降低風險。

“為了能夠推動玻璃點價交易的進展，可以先以類做市商模式開展。”張馳建議，讓玻璃點價交易在一些有實力的貿(mào)易商與廠家中開展起來，如選擇現(xiàn)貨交易模式和渠道最為廣泛的沙河地區(qū)大型貿(mào)易商，也可以選擇遠大物產(chǎn)等國內(nèi)點價交易做得較好的貿(mào)易商。

除了點價交易外，場外期權(quán)也是實現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動的一劑良方。調(diào)研中記者獲悉，玻璃場外期權(quán)的第一單已“花落”新湖期貨。據(jù)了解，該期權(quán)首次推出了公開報價，不僅有“補貼業(yè)務”，還有“保險業(yè)務”可供客戶選擇。該模式也受到了產(chǎn)業(yè)廣泛的關(guān)注，玻璃企業(yè)對良好的期現(xiàn)聯(lián)動表示出了濃厚的興趣。

相信未來，大量的點價交易套保盤以及逐步推廣的場外期權(quán)業(yè)務將會為玻璃期貨的發(fā)展增添更多的活力。玻璃期貨的美好前景值得市場期待。