正在離我們遠去的2020年會讓每一個人記憶深刻。

對海爾智家來說，2020年更是意義非凡。因為其即將完成紛繁復雜的私有化，并且還要同步在h股上市。另外，這個龐大的項目完成后，將會對近年來外界大量的疑惑作出正面回答。

提質(zhì)增效快馬加鞭

至少22個億將被并入

一直以來，海爾智家產(chǎn)品好、品牌好、渠道好，份額持續(xù)提升，是行業(yè)發(fā)展的標桿。但這些優(yōu)勢并沒有在利潤端充分體現(xiàn)。比如，2019年海爾智家2007億元的營收，實現(xiàn)82.06億的凈利潤，5.19%的凈利率與同行相比，還有差距。因此，外界一直對海爾智家有效率不高的印象。

但海爾智家在2020年實現(xiàn)二次蛻變，外界對其效率質(zhì)疑逐漸減少。

從2020年第三季度開始，海爾智家在疫情影響下逆勢提質(zhì)增效，各項費率指標全面下行。第三季度銷售費用率同比下降1個百分點，相比2017年高點已經(jīng)下降超過2.5個百分點，管理費用率也同比下降0.5個百分點。

而私有化海爾電器后，少數(shù)股東權(quán)益消除直接帶來海爾智家盈利水平上新臺階。2019年海爾電器歸母凈利潤41億元(扣除物流出表對凈利潤的影響)，私有化完成后，54.32%的少數(shù)股東權(quán)益消除，以2019年計算，將會為海爾智家直接減少利潤漏損、增加歸母凈利潤22.3億元，較私有化前大幅增長27.1%。

不過，即便是私有化后，海爾智家也只是家電業(yè)務(wù)板塊整體上市，同時也只是海爾集團的一個子公司，而美的、格力都是集團業(yè)務(wù)整體上市，所以，三家放在一起比較時，海爾智家依然是吃虧的。另外，根據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的2020年“中國企業(yè)500強”榜單顯示，海爾集團的營收高于另外兩家。

協(xié)同效應是“快馬”

費率將再降3.8個百分點?

私有化后，利潤漏損減少更多是會計數(shù)值的一次擴張，私有化帶來的協(xié)同效應才是一匹“快馬”。三大方面的協(xié)同，將私有化的意義展現(xiàn)得淋漓盡致。

第一，渠道價值持續(xù)釋放。借助本次整合交易，海爾智家將全面整合ka和自有渠道，同時，大力推進渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高營銷費用投放效率，推進統(tǒng)倉統(tǒng)配，提升終端銷售的效率，并反哺提升制造端效率。據(jù)財經(jīng)早餐預測，私有化后的海爾智家銷售費用和管理費用預計將進一步改善，短期有望恢復海爾電器2018年水平，即海爾智家2020q3費用率19.7%較海爾電器2018年的15.9%再優(yōu)化3.8個百分點;長期有望恢復到行業(yè)2018年平均水平。

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第二，全品類整合提升競爭力。憑借全球布局、全球品牌和全品類的優(yōu)勢，通過深化全球研發(fā)、采購、生產(chǎn)、渠道、供應鏈等協(xié)同，提升全球運營效率。預計海爾智家海外業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率長期有望看齊國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率水平。

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第三，管理效率、資金使用效率進一步提升。海爾智家通過新發(fā)行h股吸收合并海爾電器全部，兩家公司變成一家公司，實現(xiàn)智家業(yè)務(wù)板塊整體上市，海爾電器也由公眾公司轉(zhuǎn)為非上市公司，這個過程，在法律意義上稱之謂私有化交易。

因此私有化后，消除了原有潛在同業(yè)競爭導致的管理環(huán)節(jié)冗余，提升全流程運營效率。根據(jù)安信證券測算，2021年銷售費用和管理費用率預計進一步下降，相比2019年分別降低2個百分點和0.1個百分點。海爾電器的170億元賬面資金可用于償還海爾智家此前成本較高的債務(wù)，降低財務(wù)費用，預計2021年財務(wù)費用率在2019年基礎(chǔ)上降低0.2個百分點。

私有化后各項協(xié)同效應的綜合作用下，海爾智家處于全面提質(zhì)降費的軌道。伴隨整合加速，海爾智家的利潤上升空間將被打開。

生態(tài)品牌戰(zhàn)略再“揮鞭”

客單價達到22萬元

協(xié)同效應帶來的提效降費成為海爾智家盈利能力增長的基石，而海爾智家生態(tài)品牌戰(zhàn)略將搭起其盈利模式轉(zhuǎn)化的橋梁。

2019年海爾智家生態(tài)品牌戰(zhàn)略加速落地后，盈利模式正在悄然轉(zhuǎn)變。2020年前三季度，公司實現(xiàn)生態(tài)收入72億元，同比增長114%，其中q3單季度34億元，同比增長138%，保持幾何級的擴張步伐。在私有化整合海爾電器后，將更有利于深化拓展智慧家庭解決方案。

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國內(nèi)市場，9月發(fā)布全新的場景品牌三翼鳥，海爾智家從賣產(chǎn)品走向賣場景。開業(yè)僅50天，北京001體驗中心銷售額便突破2600萬、上海001號店客單價達到22萬元。前三季度場景方案銷售 68.7萬套，同比增長24.5%。

海爾智家正在持續(xù)打破行業(yè)邊界，生態(tài)圈穩(wěn)步擴維，多方共贏的業(yè)務(wù)格局初現(xiàn)端倪。目前，已吸引家裝、食品、健康、物流等12大類、近千家生態(tài)資源方一起搭建起生態(tài)平臺。比如，水聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)吸納11大行業(yè)300余家生態(tài)方，為用戶提供洗、漱、潔、存、用、飲、暖全流程的解決方案，全國已有1200家建材店開賣三翼鳥智慧浴室。

另外，海爾智家在高端品牌上出現(xiàn)“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略——要么海爾冰箱第一，卡薩帝冰箱第二;要么卡薩帝冰箱第一，海爾冰箱第二。

盡管海爾智家沒有公開宣布“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略，但市場數(shù)據(jù)已經(jīng)給出了這樣的結(jié)果。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，今年10月，卡薩帝冰箱以13.69%的市場份額，成為行業(yè)份額top2品牌，11月占比14.56%，繼續(xù)居行業(yè)第2名。另外，在上海，卡薩帝冰箱份額是17.1%，是全行業(yè)的第一品牌。

還有卡薩帝洗衣機也開始搶占行業(yè)地位。中怡康第49周數(shù)據(jù)也顯示，卡薩帝洗衣機不僅在10000元以上高端市場拿下77.5%的份額，在8000-9999元價位段份額也達到39.4%的市場份額，占比第一，同時在全行業(yè)占比11.2%，位居第三。卡薩帝成套用戶占比、客單價穩(wěn)步增長，品牌效應推動生態(tài)業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)增長。

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海外市場，20多年的全球化布局，目前在美國、德國、法國、日本等主流市場，均呈現(xiàn)高端提升、收入兩位數(shù)增長、利潤提升的良性發(fā)展趨勢。

物聯(lián)網(wǎng)時代，生態(tài)路線與傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)表面上只是利潤率的差別，實質(zhì)上是海爾智家業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)換后估值邏輯的演變。

2021，一定更精彩

海爾智家的2020，已經(jīng)實現(xiàn)了蛻變。

私有化與h股上市的海爾智家將以全新的面貌整裝待發(fā)。無論是對整體運營效率不高的質(zhì)疑，還是對海外業(yè)務(wù)凈利率較低的擔憂，2021年都將持續(xù)改善;無論是對卡薩帝擴張邊界的期待，還是對生態(tài)品牌戰(zhàn)略持續(xù)落地的關(guān)懷，這些都將在2021年一一呈現(xiàn)，釋放出私有化的成果及價值，未來更加值得期待。

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