機(jī)械行業(yè):業(yè)績平淡,明年訂單溫和復(fù)蘇

2009年3季度業(yè)績低于預(yù)期。a 股上市的石油鉆采設(shè)備公司主要有江鉆股份、石油濟(jì)柴、神開股份、西安寶德,2009年3季度三家公司業(yè)績低于市場預(yù)期。前三季度江鉆股份收入下滑9.18%,相比2季度降幅在擴(kuò)大;石油濟(jì)柴收入增幅為12.93%,收入增長率相比2季度有所放慢;神開股份前三季度收入下滑12.93%,第三季度收入下滑44.04%。三家公司利潤下滑幅度大于收入,主要因?yàn)閲H油價(jià)在2008年度末與2009年初出現(xiàn)大幅回落,引發(fā)國外訂單大幅減少,國內(nèi)競爭加劇,對石油設(shè)備公司盈利造成較大影響。

石油與天然氣行業(yè)固定投資7月出現(xiàn)回落,預(yù)計(jì)四季度需求受到影響。國內(nèi)石油與天然氣行業(yè)固定投資2004-2008復(fù)合增長率達(dá)到23.47%,帶動國內(nèi)石油鉆采設(shè)備行業(yè)出現(xiàn)連續(xù)6年高增長,2002-2008國內(nèi)油氣設(shè)備行業(yè)產(chǎn)值年復(fù)合增長率達(dá)到44.59%。2008年12月以來石油與天然氣行業(yè)固定投資開始出現(xiàn)回落,到2009年3-6月投資同比增速為正,7月份以來再度回落為負(fù)值,預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)需求將受到影響。

預(yù)計(jì)2010年需求隨油價(jià)上升而好轉(zhuǎn),訂單恢復(fù)有時(shí)間滯后。歷史上石油鉆采設(shè)備需求與油價(jià)之間有明顯的正向關(guān)系,預(yù)計(jì)油價(jià)的上升將刺激油氣公司投資,從而增加對石油鉆采設(shè)備的需求。石油鉆采機(jī)械的生產(chǎn)周期較長,隨著油價(jià)的上升,目前對石油鉆采設(shè)備商的詢價(jià)增多,但具體反映到訂單增加需要5-6個(gè)月,我們預(yù)計(jì)行業(yè)正處于回暖期,正式訂單的恢復(fù)可能需要到明年一季度。

估值水平偏高:a 股類相關(guān)公司代表性不強(qiáng),主要上市的公司專注于石油鉆采設(shè)備配件的生產(chǎn),目前估值水平相對偏高,目前對應(yīng)的2009年平均pe 在40倍左右,我們給予重點(diǎn)關(guān)注的神開股份、西安寶德“中性”評級。

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