港口機械行業-3季報回顧和展望之港口機械部分:業績低于預期受益出口復蘇

2009 年3 季度港口機械公司業績低于預期。2009 年3 季度港口機械行業公司收入符合預期,利潤低于預期,整體上反映了港口機械需求不旺盛的現狀。振華重工利潤低于預期主要是毛利率下滑幅度超過預期、外匯套保導致利潤波動幅度較大,預期四季度高價原材料消耗完畢,毛利率小幅回升。中集集團三季度單季度虧損5000萬元,源于收入大幅下降之后,三項費用相對剛性,中集集團今年利潤主要來源是二級市場證券出售收益。

二級市場表現弱于行業指數。港口機械過去一年內跑輸相對應的機械行業指數,振華重工落后行業指數收益率接近60%,中集集團則落后47%。反映了港口機械行業受全球經濟形勢的影響較大,而國外的經濟復蘇強度遠遠弱于國內。

海洋鉆井平臺利用率仍在下降。海洋鉆井平臺開工率處于下降趨勢中,顯示了作為長周期產品,其復蘇較慢,需等待經濟進一步回暖。

集裝箱生產可能受益于出口復蘇。基于市場普遍預期國內出口四季度同比增長轉正、2010 年增長10%,我們認為中集集團將受益于出口的回暖。2009 年9 月國內集裝箱出口量同比下降80%左右,仍然延續了今年以來的低迷狀態;但pmi 出口新訂單指數9 月份達到54.50,在8 月的基礎上繼續上升,出口新訂單指數持續6個月位于50 上方,作為先行指標提示了出口回暖是大概率事件;國內集裝箱吞吐量呈逐月回升的態勢,印證了外貿形勢的轉暖。

投資策略:給予短周期的中集集團“增持”評級。港口機械公司明年利潤預計同比增長-4.90%-0.00%。受出口回暖的刺激,集裝箱需求預計2010 年將好于2009年。集裝箱的生產從接訂單到生產交貨的周期只有1-3 個月,中集集團的集裝箱業務明年將明顯好轉,公司主業2010 年出現恢復性增長,給予公司“增持”評級;振華重工的集裝箱起重機訂單的低點出現在2009 年,集裝箱起重機生產周期為1年左右,公司2010 年集裝箱起重機業務可能有20%-30%的下滑,2010 年公司的主要依靠海工業務的海洋平臺設計、建造的復雜性,公司的盈利仍存在低于預期的風險,給予“中性”評級,公司的投資機會可能更多的存在于大訂單的事件驅動交易型機會。

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