2008年下半年機械行業走勢分析預測

08年1-4月份,機械行業增速有所回落。不過機械行業的銷售收入仍然保持了25%以上的增速，行業基本面依然良好。08年以來的全社會固定資產投資增速基本與去年同期持平,但考慮到通貨膨脹的因素,實際增速要低于07年。1－5月份，我國機電產品的進出口雙雙出現了加速增長的態勢，機電產品出口受全球經濟環境影響不大，國內對于進口機電產品的需求依舊較為旺盛。

生產要素漲價擠壓行業盈利空間，鋼材價格仍將小幅上漲。07年下半年來，原材料和燃料特別是鋼材價格漲幅較大，嚴重影響工業產品的盈利空間。綜合鐵礦石和焦炭價格走勢，未來鋼材價格可能繼續小幅上漲。

重點子行業情況。部分工程機械產品出現放緩趨勢，但工程機械出口仍高速增長，國際競爭力逐步確立。機床工具是整個機械行業景氣度的代表，行業進口替代趨勢明顯；政策的大力扶持給予行業特殊的優勢和較高的安全邊際。船舶制造業位于一個景氣周期的頂點，景氣度下行不可避免。

一、機械行業增速略有放緩

根據機經網的統計數據，4月份整個機械工業（不包含汽車和電工電器工業）實現銷售產值7324億元，同比增長28.32%，這一增速要略小于07年全年的30.05%。實現出口交貨值為1750億元，同比增長27.24%，也小于07年全年的29.4%。從4月份開始，行業的銷售產值增速和出口增速均稍有放緩。

07年1-11月，機械行業實現利潤總額272.4億元，同比增長39.63％，而08年1-2月，機械行業實現利潤總額92.0億元，同比增長24.99％，增速明顯放緩。銷售收入增速放緩和毛利率下降是行業利潤增速放緩的直接原因。不過總體來看，機械行業的銷售收入仍然保持了25%以上的增速，行業基本面依然良好。

根據國家統計局的數據，2008年1-5月份，機械工業的工業增加值增速也有所減緩。分子行業看，交運設備和通用設備行業的增速較為穩定，儀器儀表及辦公機械、專用設備行業4月份增速下降明顯，但5月增速明顯回升。

機械行業固定資產投資增速高位回落

機械行業與固定資產投資高度正相關，是典型的投資拉動型周期性行業。較高的固定資產投資增速帶動了整個機械行業的快速發展。從2004年以來，三大機械子行業：通用設備、專用設備和交運設備制造業，其固定資產投資維持了較高的增速，且均高于全國固定資產投資的增速。08年以來的全社會固定資產投資增速基本與去年同期持平,但考慮到通貨膨脹的因素,實際固定資產投資增速要低于07年。

從分行業固定資產投資來看，專用設備制造業投資增速不減；交運設備制造業的投資增速從3月份的高位有所回落；而通用設備行業的投資增速則出現了明顯下滑的趨勢，值得注意。

進出口雙雙加速

根據海關提供的數據，2月份因春節和南方雪災等季節性因素，一度出現出口增速大幅放緩的現象，但在4-5月份，進口和出口增速均出現加速增長的態勢，好于多數人的預期。5月份，我國出口增速為28.1%，而進口增速為40%，由于國際大宗商品價格的上漲，造成進口價格大幅攀升拉動進口，實際進口增速可能在20%左右。

5月份，機電產品的出口增速也達到了33.07%，其增速明顯高于2007年27.6%的水平，機電產品的出口增速非但沒有下降，反而出現了加速增長的趨勢,機電產品出口受全球經濟環境拖累并不明顯。5月份，機電產品的進口增速也達到了27.3%，其增速明顯高于2007年16.7%的水平，說明國內市場對于進口機電產品的需求依舊旺盛。

二、鋼材等生產要素漲價擠壓行業盈利空間

根據國家統計局的統計，5月份，工業品出廠價格同比上漲8.2%，原材料、燃料、動力購進價格上漲11.9%，其中漲幅較大的有：原油出廠價格同比上漲30.9%，煤炭開采和洗選業出廠價格同比上漲24.1%，黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格同比上漲26.7%。

原材料、燃料、動力購進價格指數持續攀升，并且上升幅度超過了工業品出廠價格指數，07年10月以來，兩者的差值有進一步放大的趨勢，這必然會擠壓工業產品的盈利空間。反映生活資料價格的cpi的上漲也將給工資水平的帶來一定上漲壓力。

可以看到從2007年1月以來，黑色金屬材料類購進價格指數與機械工業品出廠價格指數的差距急劇擴大，07年9月以來，燃料動力類購進價格指數開始急劇上漲。而截止到08年3月，機械工業品出廠價格指數上漲較小，機械行業的成本壓力尚未向下游進一步轉移，這必然會影響機械行業的盈利水平。

從歷史數據來看(不考慮其他因素)，機械類上市公司毛利率的變動要稍稍滯后于鋼材價格變動。鋼材價格在04-05年期間達到一個相對高峰，機械類上市公司05年的產品毛利率也隨之降低到近年來的最低點。然而從06年開始，雖然鋼材價格在不斷上漲，但企業的毛利率卻在不斷提升，這與企業的技術進步，高毛利率新產品的不斷推出有關。

一季度，企業可能存有漲價前購買的原材料和零配件，企業也可能未來得及對產品價格作出調整，由于鋼鐵漲價的傳導會有一定的時間滯后，因此鋼鐵漲價對于行業毛利率的影響具體有多大，行業毛利率的未來走勢如何，還有待于觀察。

鋼材價格仍將小幅上漲

鐵礦石價格有望高位回落。今年1－4月，我國國內大中型礦山新增鐵礦石原礦可完全覆蓋1-4月我國新增產鋼鐵所需鐵礦石。加上進口鐵礦石的新增部分，1-4月份，我國鐵礦石供大于需高達2344.59萬噸。開采鐵礦石的高利率使得海外鐵礦公司紛紛增產。5月，澳大利亞fmg公司已建成年產鐵礦石5000萬噸的生產能力，隨后后幾個月fmg公司將向全球市場提供鐵礦石1500萬噸左右；巴西除淡水河谷公司外，其他礦山也將在下半年提供600萬噸左右的新增資源量。

1－4月全球鐵礦石海運貿易市場供需基本平衡，且出現了資源供應量略大于需求量的情況，08年下半年鐵礦石價格有可能在高位有所回落。但考慮三大礦山公司占有全球鐵礦石海運貿易資源量的70%以上，集中度高，調節市場供需關系的能力強，鐵礦石價格大幅回落的可能性不大。

近年來海運費用的大幅上漲也是鐵礦石價格一路攀升的原因之一。近期鐵礦石航運市場也出現一輪不期而至的雪崩暴跌走勢。據稱，由于中國鋼廠突然中止鐵礦石貨盤租船業務，6月9日至13日的一周內，巴西、澳大利亞至中國海運費分別暴跌14.89％和31.53％。海運費用的理性回歸也有助于鐵礦石價格的回落。

焦炭供給偏緊，價格將持續上漲。焦炭是煉鋼所需重要原材料，焦炭的大幅漲價也是鋼鐵價格的持續攀升的重要原因。生產1噸鋼需要0.4到0.5噸焦炭。隨著國內焦煤供給緊張的延續，其價格存在進一步上漲的動力。6月初，北方焦炭市場再次呈現大幅上漲態勢，漲幅基本在300元/噸左右。

由于鐵礦石價格維持高位，焦炭價格仍將繼續上漲，我們判斷后期鋼材價格可能呈小幅上漲的態勢，但鋼材價格繼續大幅上漲的可能性不大。如果鋼材繼續大幅漲幅，將嚴重積壓下游機械行業的盈利空間，進而抑制對鋼材的需求，促使鋼材價格的回落。如2005年的情況，鐵礦石價格大漲71.5%，鋼廠提價漲幅過大，下游無法消化，反而導致需求以及鋼材價格回落。

總的來說，鋼鐵價格大幅上漲對于機械行業是較大的利空，但從長遠來看，鋼材漲價也會促進機械行業整合，促使企業進行技術升級，有利于行業、特別是龍頭企業的長期發展。

三、重點行業跟蹤

工程機械：部分產品增速放緩，出口持續高速增長

08年1－4月，工程機械行業實現銷售收入為655.0億元，同比增長45.0％，與07年全年44.2％的增速波動不大。工程機械的旺季為3-4月份，08年3-4月份工程機械的銷售收入出現了明顯的增長。2－4月份的銷售收入增速分別為65.2%，52.2%和33.7%，增速高位回落。

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