機械行業：5月數據分析 內外需求增速將放緩

事件描述

據機械工業聯合會數據，2008年1-5月，全國機械行業銷售產值同比增長30.35%，出口同比增長25.21%，增速相對平穩。其中服務于國內重工業、建筑施工行業的工程機械、重礦機械、機床產值增速居前；出口占銷售產值比重較低的工程機械、內燃機出口增速最快。同時工程機械、機床工具產值增速出現回落趨勢。

事件評析

2008年前5月數據預示未來機械行業內外需求增速將放緩

2008年前5月份數據顯示，機械行業內外需求增速還算平穩，但子行業發展狀況預示著未來機械行業內外需求增速可能面臨回落，我們預計全年機械行業產值增速在25%左右，出口增速在20%左右。我們做此判斷主要依據在于：我們注意到，對宏觀經濟周期最為敏感的工程機械增速4－5月已出現明顯下滑；對宏觀經濟周期次敏感的機床工具增速出現緩慢回落跡象；對宏觀經濟周期反映較為滯后的重礦機械增速開始走平。機械行業子行業的這種結構性表現正是經濟處于下降周期時機械行業的表現特征。

應對策略

鑒于此，我們維持機械行業中性評級；子行業中工程機械維持中性評級，重礦機械和機床工具評級也下調為中性；電工電器受宏觀調控影響相對較小，增長平穩，故維持增持評級。個股重點推薦天威保變（600550）、平高電氣（600312）和昆明機床（600806），詳情請參閱相關個股報告。

一、2008年前5月內外需求增速平穩

據機械工業聯合會數據，2008年1－5月，全國機械工業累計銷售產值為3.4萬億元，同比增長30.35%，增速基本平穩；前5月全國機械工業累計出口交貨值為0.52萬億元，占同期銷售產值的15.29%，同比增長25.21%，增速略有回升。我們認為5月機械行業出口交貨值增速回升可能主要受"五一"長假影響，今年首次取消五一黃金周，工作日比去年同期多；而5月銷售產值的回升可能主要受5月國內工業生產增速回升的影響。整體來看，機械行業5月份并沒有完全擺脫內外需求增速放緩的趨勢，我們維持全年產值增速為25%、出口增速為20%左右的預測，詳見圖一。

二、2008年前5月工程機械、重礦機械、機床增速居前

據機械工業聯合會數據，2008年1－5月，11個子行業中銷售產值增速最快的仍是工程機械，同比增長46.24%，此外重型礦山、機床工具和基礎件同比增速也都在35%以上；而增速最低的是文化辦公設備，同比增長10.25%，其次是儀器儀表，同比增長25.27%，詳見圖二。機械行業各子行業的增速情況反映了目前國內的產業結構特征，即重工業發展明顯快于輕工業，因此出現了為重工業和建筑施工服務的工程機械、重礦機械、機床工具增速居前的情況。

三、2008年前5月工程機械、內燃機出口增速

快據機械工業聯合會數據，2008年1－5月，11個子行業中，出口交貨值增速最快的也是工程機械，同比增長86.33%，此外內燃機、儀器儀表同比增速也都在30%以上；而增速最低的還是文化辦公設備，同比增長5.71%，其次是食品包裝和基礎件，同比增速均在20%以下，詳見圖三。

再結合出口交貨值占各行業銷售產值比重看，我們注意到文化辦公設備80%以上的產品用于出口，儀器儀表也有近3成的產品用于出口；而出口增速較快的工程機械和內燃機出口占銷售產值的比重均不足10%，詳見圖四。說明文化辦公設備和儀器儀表在國內可能已是相對成熟的產業，而內燃機、工程機械、機床工具的國內企業與國際企業比還有一定的差距，近期工程機械出口的強勁增長表明國內工程機械企業的競爭力正在逐步增強。

從趨勢上看，我們注意到，在我們重點關注的工程機械、重礦機械、機床工具和電工電器4類子行業中，工程機械4－5月份產值增速有明顯下滑；重礦機械產值增速仍呈輕微的上升趨勢；機床工具產值增速呈緩慢回落趨勢；電工電器基本平穩，詳見圖五。我們預計，隨著未來國內外經濟增速的進一步走低，工程機械增速將會繼續快速回落，重礦機械生產周期相對較長，預計影響將有一段時間的滯后，電工電器在輸變電的帶領下仍有望維持一段時間的平穩增長。

小結：2008年前5月份數據顯示，機械行業內外需求增速還算平穩，但子行業發展狀況預示著未來機械行業內外需求增速可能放緩，我們預計全年機械行業產值增速在25%左右，出口增速在20%左右。我們做此判斷主要依據在于：我們注意到，對宏觀經濟周期最為敏感的工程機械增速4－5月已出現明顯下滑；對宏觀經濟周期次敏感的機床工具增速出現緩慢回落跡象；對宏觀經濟周期反映較為滯后的重礦機械增速開始走平。機械行業子行業的這種結構性表現正是經濟處于下降周期時機械行業的表現特征。鑒于此，我們維持機械行業中性評級；子行業中工程機械維持中性評級，重礦機械和機床工具評級也下調為中性；電工電器受宏觀調控影響相對較小，增長平穩，故維持增持評級。

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