洛軸收購“意外”背后 國企“抱著金蛋叫屈”？

曾令尉 中國經營報 對于中國特色的估價模型，外國投資者也深諳其中的賺錢玄機。某些境外產業基金管理公司甚至提出一種“新型收購中國國有企業”模式。即聯絡一家內資背景企業，當外資基金發現某家國有企業有收購價值時，先由內資企業去洽談，按評估后的每股凈資產確定收購價格，由境外基金提供過橋融資收購。等一切手續辦理完成之后，再把股權過戶給境外基金——當然，其間也少不了許多明修棧道，暗度陳倉的交易設計。之后，境外基金再按照市場估值法（如pe估值法、peg估值法、ev/ebitda估值法、fcf估值）在境外ipo（首次公開發行）或者賣給境外的戰略投資人，從而獲得巨大的資本利益。

在經濟全球化的今天，發生在中國境內的跨國并購和國內企業相互之間的并購市場日趨繁榮。以“洛陽軸承”為代表的賣家和以“永煤集團”為代表的買家們，是好好反思我們的國有企業并購重組定價機制的時候了。

（作者系北京華控匯金投資管理有限公司基金投資總監）

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