長視角：廣闊的行業空間，龍頭具有更強的份額收割潛質。我國led 通用照明行業進入行業整合階段，行業集中度呈現提升的趨勢，行業的整合與集中將體現在：1）渠道端：當前照明行業渠道多樣、分散，但具有品牌和供應鏈優勢的龍頭企業，在各大主要渠道都具有更強的收割潛質。2）制造端：led照明對產品工藝有更高的要求，產品的類標品屬性凸顯規模紅利，龍頭更強的供應鏈與制造優勢，亦是其整合市場的先決優勢。

歐普照明：份額為王，不懼競爭。led 照明應用行業整體空間廣闊，2019 年通用照明市場規模在2700 億以上；但行業截至目前尚未出現百億營收級別的公司，歐普作為行業龍頭，市場份額也僅在3%左右。考慮到led 照明應用的廣泛性，行業市場規模具有較強的韌性，市場份額的擴張為公司成長的焦點所在。由于照明應用行業進入門檻相對較低，當下行業格局又較為分散，競爭常態化是必須承認的客觀事實。公司憑借在產品、品牌、渠道等領域的優勢，不畏競爭，勇往直前：

1）產品：積極推進品類擴張與產品迭代，且生產制造效率行業領先；

2）品牌：家居照明起家，品牌塑造較早，持續高投入，知名度較高；

3）渠道：流通以及零售渠道店面眾多，數量持續擴張，質量有序提升；電商積極發力，持續高增，市場份額已居首；商照積極布局，緊抓行業增長點。

中期：沿“新開工—竣工”邏輯推演，竣工回暖趨勢向好。沿“新開工—竣工”的時滯推演竣工周期，16-18 年較高的新開工景氣度將映射于19-21 年的竣工維度，19h2 已得到印證，而20q1 被疫情打斷，此后工程建設逐漸恢復，我們認為竣工上行周期仍在延續，利好地產后周期行業景氣。

近期經營跟蹤：20q2 環比q1 恢復明顯，19h2 受人事及渠道策略調整影響經營業績，基數不高；預計經營復蘇效果可在20h2 持續。20q2 商照、電商渠道等已恢復正增長，其中商用照明已達兩位數以上同比增長；家居渠道預將順應國內疫情的可控局面，疫情壓制的裝修需求亦將順勢后移，復蘇可期。

盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022 年實現eps 1.22/1.39/1.57 元，對應pe 24.6/21.6/19.0 倍，給予“強烈推薦-a”評級。

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