原標(biāo)題：工程機(jī)械：供需兩端趨勢向好 靜待行業(yè)春暖花開

一、長期向好趨勢不改

工程機(jī)械短期有所承壓，長期向好趨勢不改。1-2月挖掘機(jī)銷量1.92萬臺，同比下滑37.0%。國內(nèi)市場銷量1.47萬臺，同比下滑46.5%。同比大幅下滑的原因是受到疫情影響，下游項(xiàng)目復(fù)工進(jìn)度慢于同期。但隨著國內(nèi)疫情拐點(diǎn)進(jìn)一步驗(yàn)證，前期壓制需求有望釋放。受疫情影響雖然一季度工程機(jī)械銷量有所承壓，但考慮到工程機(jī)械下游相關(guān)項(xiàng)目施工周期較長，且需求有一定的剛性，長期來看疫情沖擊更多的是對需求的推遲，而非消滅。隨著國內(nèi)疫情演變逐步向好，未來工程機(jī)械積壓需求有望迎來反彈，預(yù)計(jì)需求高峰或推遲4-8周左右，在4-7月到來。

二、逆周期政策力度預(yù)期加強(qiáng)

需求端：逆周期政策力度預(yù)期加強(qiáng)，工程機(jī)械板塊有望直接受益。1-2月地方政府債券計(jì)劃發(fā)行規(guī)模達(dá)到12271.5億元，同比增長56.9%。從結(jié)構(gòu)來看，專項(xiàng)債占比從42%增長至77%，其中60%投向基建領(lǐng)域，而去年同期不足30%。并且，近期新基建政策不斷加碼，有利于工程機(jī)械長期需求景氣度的提升。逆周期政策對基建投資產(chǎn)生一定的支撐，有望提振工程機(jī)械需求景氣度。

供給端：“戰(zhàn)疫”保生產(chǎn)，復(fù)工情況良好。根據(jù)我們的調(diào)研，龍頭液壓件廠商多為本地員工，構(gòu)成相對簡單，基本達(dá)到100%復(fù)工，而主機(jī)廠員工多為所在地周邊省市的員工，所在廠區(qū)受疫情影響程度相對較輕，截止3月11日復(fù)工率達(dá)90%以上。另外，工程機(jī)械企業(yè)面對疫情積極應(yīng)對，調(diào)整供應(yīng)鏈，以消除部分地區(qū)供應(yīng)鏈和員工不能到位的影響，并紛紛發(fā)行債券，募集資金保證公司防疫工作和補(bǔ)充現(xiàn)金流。目前，龍頭企業(yè)復(fù)工情況良好，有能力應(yīng)對滯后的需求高峰。

三、主機(jī)廠市占率有望提升

對于工程機(jī)械主機(jī)廠龍頭而言，后續(xù)市占率有望繼續(xù)提升。受疫情影響，企業(yè)自身停工和供應(yīng)鏈的物流受到一定的影響，導(dǎo)致主機(jī)廠庫存相對較低，特別是作為我國工程機(jī)械企業(yè)長期痛點(diǎn)的液壓件，除了龍頭企業(yè)的、、以外的主機(jī)廠備貨普遍不足，可能會影響后續(xù)需求高峰交機(jī)的數(shù)量，因此備貨相對充足的龍頭主機(jī)廠市占率有望繼續(xù)提升。另外，重大項(xiàng)目的復(fù)工進(jìn)度快于小型項(xiàng)目，尤其是超大型項(xiàng)目，例如礦山設(shè)備春節(jié)停工率相對較低，因此對于大型挖掘機(jī)、大型汽車起重機(jī)、大型塔式起重機(jī)等大噸位設(shè)備，疫情影響對其銷量的影響小于小噸位產(chǎn)品。綜上所述，龍頭主機(jī)廠核心產(chǎn)品的市占率有望持續(xù)提升，持續(xù)推薦工程機(jī)械龍頭三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。

四、液壓件國產(chǎn)化進(jìn)程或有加快

液壓件受海外疫情蔓延影響，進(jìn)口可能受阻，國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。國內(nèi)工程機(jī)械包括泵閥在內(nèi)的液壓件主要依賴進(jìn)口，以川崎重工、力士樂、kyb、husco為代表的世界級液壓件龍頭占據(jù)了我國工程機(jī)械液壓件的主要市場。但受海外疫情蔓延影響，世界液壓件龍頭企業(yè)經(jīng)營受到了一定的影響，我國液壓件進(jìn)口可能受阻。而目前國內(nèi)液壓件供給端復(fù)工情況良好，液壓件龍頭和均已接近100%復(fù)工，有能力應(yīng)對未來需求快速增加的情況，液壓件國產(chǎn)化進(jìn)程有望加快，持續(xù)推薦液壓件龍頭企業(yè)恒立液壓、艾迪精密。

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