原標(biāo)題：機(jī)械設(shè)備行業(yè) | 降準(zhǔn)如期而至，機(jī)械板塊建議關(guān)注三方向 來(lái)源：格隆匯

機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券

事項(xiàng)：

2020年1月1日，中國(guó)人民銀行公告為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司）。

觀點(diǎn)：

1、央行全面降準(zhǔn)釋放逆周期調(diào)節(jié)積極信號(hào)，利好工程機(jī)械。降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，其中包括專(zhuān)項(xiàng)債提前下達(dá)萬(wàn)億額度，體現(xiàn)基建投資在逆周期調(diào)節(jié)中的作用，預(yù)計(jì)2020年基建景氣度持續(xù)上行，疊加2020年地產(chǎn)開(kāi)工維持高位，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶來(lái)的更新，工程機(jī)械需求持續(xù)。預(yù)計(jì)挖機(jī)行業(yè)2020年仍將保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，起重機(jī)、混凝土機(jī)械增速或?qū)⒏摺＝ㄗh關(guān)注標(biāo)的：、、、、。

2、本輪降息周期中國(guó)制造業(yè)特別是機(jī)械行業(yè)面臨的整體環(huán)境改善，從產(chǎn)業(yè)周期性來(lái)看，機(jī)械板塊建議關(guān)注以下三個(gè)核心方向。

（1）地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈。地產(chǎn)建設(shè)從開(kāi)工到交付大約需要3-3.5年，中間包括拿地、開(kāi)工（土方設(shè)備、樁機(jī)設(shè)備）、施工建設(shè)（包括塔機(jī)設(shè)備以及混凝土設(shè)備）、內(nèi)裝等多個(gè)環(huán)節(jié)。本輪的地產(chǎn)后周期受益于2015-16年新開(kāi)工項(xiàng)目的逐步釋放，2020年將處于交房的上行周期。對(duì)于機(jī)械行業(yè)受益于地產(chǎn)的后周期的板塊包括木工機(jī)械、電梯、家電自動(dòng)化等方向。建議關(guān)注標(biāo)的：。

（2）軌交后周期。軌交周期與地產(chǎn)周期是同步啟動(dòng)的，但較地產(chǎn)周期長(zhǎng)。我們認(rèn)為軌交也將迎來(lái)交付周期。軌

交從建設(shè)到交付大約需要5-6年。不同于上一輪（2011-15年），我們認(rèn)為本輪軌道交通的后周期主力是城市軌道交通。2015-16年是城市軌道交通開(kāi)工的高峰期，2017-18受益于軌交建設(shè)中周期，盾構(gòu)機(jī)板塊業(yè)績(jī)整體向上。從2020年開(kāi)始，軌道交通將進(jìn)入通車(chē)的高峰期，我們認(rèn)為未來(lái)要重點(diǎn)關(guān)注車(chē)輛以及相關(guān)的核心部件。本輪軌交后周期料將會(huì)維持兩年左右，車(chē)輛交付高峰預(yù)計(jì)會(huì)創(chuàng)出全國(guó)甚至是全球的歷史新高。根據(jù)我們近期的調(diào)研情況來(lái)看，從2019年下半年開(kāi)始，地方的城市軌道交通通車(chē)就已經(jīng)帶動(dòng)了板塊景氣企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)本輪軌交產(chǎn)業(yè)鏈的核心零部件彈性更大。核心零部件的更新周期差大約為5~6年，上輪更新周期大約在2013-2015，恰好處于國(guó)內(nèi)高速建設(shè)推動(dòng)的交付高峰期，此輪零部件料將迎來(lái)通車(chē)高峰期和設(shè)備維修更新周期兩個(gè)核心周期的疊加，預(yù)計(jì)彈性更大。建議關(guān)注標(biāo)的：、、、。

（3）庫(kù)存周期對(duì)于制造業(yè)的影響。我們梳理的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前制造業(yè)的庫(kù)存處在12年以來(lái)的歷史低位，但制造業(yè)的roe在持續(xù)回暖高位盤(pán)整。從roe杜邦拆解來(lái)看，產(chǎn)能利用率在高位盤(pán)整，多數(shù)企業(yè)達(dá)到了滿(mǎn)產(chǎn)的狀態(tài)；利潤(rùn)率也在高位震蕩；而杠桿率，特別民營(yíng)企業(yè)的杠桿率處在有史以來(lái)的低位水平，低桿桿率既有宏觀經(jīng)濟(jì)原因，也有企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)以及難以貸款的原因。我們認(rèn)為當(dāng)前制造業(yè)是具備足夠健康的體質(zhì)以及能力進(jìn)行杠桿化擴(kuò)張，而此次降準(zhǔn)釋放的信號(hào)有利于制造業(yè)擴(kuò)張意愿的釋放。結(jié)合當(dāng)前正處于本輪庫(kù)存周期的回升起點(diǎn)，制造業(yè)投資有較大概率回暖。從往長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為2020年制造業(yè)全面性的擴(kuò)張很難遇到，未來(lái)應(yīng)關(guān)注制造業(yè)擴(kuò)張的分化。景氣是影響制造業(yè)分化最核心的方向之一，2020年我們認(rèn)為確定性較高的方向是在3c、5g、新能源（光伏、鋰電）以及頭部通用自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)。建議關(guān)注標(biāo)的：、、、、等。

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