（原標題：英杰電氣“花式”討債背后顯無奈 供應商“陪太子讀書”疑云難消）

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《金證研》滬深資本組 無涯/研究員 映蔚 唐里 洪力/編審

十余年來，我國光伏產業從快速發展，到經歷“泡沫”，2012-2014年步入低谷期，再到2015年開始回暖，用“波瀾起伏”來形容，或不為過。彼時，四川股份有限公司（以下簡稱“英杰電氣”）也因此上市“折戟”，冷暖自知。

而今“再闖”，英杰電氣身后隱含的諸多問題，卻仍未解。近年來，英杰電氣的客戶與供應商“半斤八兩”，并不讓人省心。一方面，客戶集中度“居高不下”，英杰電氣“花式”討債的背后，或折射其客戶質量“惡化”的無奈。而另一方面，大供應商“深藏不露”，與實控人之子的關系或“剪不斷理還亂”。與此同時，英杰電氣還“豪擲”千萬元為零人供應商創造收入，可謂“操碎了心”。

一、客戶集中度高企，賒銷超七成

從2005年至今，英杰電氣已伴隨著光伏行業走過了15載，見證了光伏行業由小到大、由弱到強的全過程。

且英杰電氣聲稱，其已與下游行業的主要企業建立了穩定的合作關系，而這背后，或內含客戶集中度高企的隱憂。

據招股書，2016-2018年，英杰電氣對前十名客戶的銷售額分別為0.89億元、1.96億元、2.75億元，占當期主營業務收入的比例分別為51.31%、70.95%、67.08%。

不過，英杰電氣認為，公司的主要產品系工業電源產品，由于工業電源產品存在客戶收到產品后需要安裝調試才能正常使用的基本特征，而發出商品到收入確認存在一定的時間差。

而從發出商品數據來看，客戶集中度更為“明顯”。2016-2018年，杰英電氣發出商品余額分別為0.61億元、1.74億元、2.47億元，同期營業收入分別為1.74億元、2.77億元、4.1億元。

而2016-2018年，英杰電氣對發出商品前十名客戶的發貨金額分別為0.58億元、1.36億元、1.95億元，占各期發出商品總額的比例分別高達95.15%、77.88%、78.95%。

除了客戶集中度高企，英杰電氣還一度面臨著賒銷占比超七成的窘境。

據招股書，2015-2018年，英杰電氣的應收票據及應收賬款分別為1.07億元、1.33億元、1.29億元、1.63億元，占當期營業收入的比例分別為67.47%、76.35%、46.39%、39.74%。

且截至2018年底，英杰電氣存在單項金額重大并單項計提壞賬準備的應收賬款共4筆，計提理由均為款項收回困難，涉及的客戶分別為云南冶金云芯硅材股份有限公司（以下簡稱“云芯硅材”）、內蒙古鋒威硅業有限公司、常州江南電力光伏科技有限公司、內蒙古漢馬硅業有限公司，應收賬款合計1,601.53萬元。

其中，據招股書，2016年，云芯硅材系英杰電氣的第二大客戶，英杰電氣對其的銷售額為1,451.82萬元，占當期主營業務收入的比例為8.38%。2016-2018年，云芯硅材均系英杰電氣前五名應收賬款客戶之一，英杰電氣對其應收賬款分別為907.03萬元、726.43萬元、726.43萬元。

英杰表示，2012-2014年是我國光伏行業發展的低谷期，公司賬齡較長的應收賬款主要在該期間形成，這種局面從2015年開始逐步得到改觀。對于賬齡較長的應收賬款，公司已根據會計政策相應充分計提了壞賬準備。同時，英杰電器也加強對久懸未決應收款的催收，并通過債務重組、主動提起訴訟等方式積極解決，公司3年以上的應收賬款余額逐年減少，應收賬款整體賬齡結構逐步改善。

二、“花式”催債，客戶質量或“惡化”

客戶欠款難回，而英杰電器催債的“招式”繁多，成為一道“亮點”。

據（2018）云0302財保6號文件及（2018）云0302財保7號文件，2018年，英杰電氣向法院提出對云芯硅材的財產保全申請，要求查封云芯硅材位于曲靖市經濟技術開發區的國有土地使用權。

值得注意的是，近年來英杰電氣發起數起“討債”訴訟，可謂官司不斷。

據(2017)川0603民初4961號文件及（2018）川0603執1508號之一文件，2018年，英杰電氣對其客戶北京森源東標電氣有限公司提起訴訟，要求其支付拖欠貨款111，850元及利息。

據(2017)川0603民初1296號文件，2017年，英杰電氣對客戶泰州市工業爐有限公司提起訴訟，要求其支付拖欠貨款7.36萬元及利息。

此外，《金證研》滬深資本組通過裁判文書網發現，近年來，英杰電氣官司不斷，存在與數位客戶產生買賣合同糾紛，但又隨后撤訴的情況。

為了“討債”，英杰電氣還有其他“招式”。

據招股書，2016-2018年，英杰電氣通過打折償還債務及減讓欠債金額等途徑，共發生了10次債務重組；同期，計入債務重組損失金額分別為95.89萬元、17.05萬元、33.54萬元。

其中，單項債務重組損失金額在10萬元以上的共5項，涉及的客戶分別為上海森松流體技術有限公司、西安理工晶體科技有限公司（以下簡稱“西安晶體”）、洛陽中硅高科技有限公司一分公司、國電內蒙古晶陽能源有限公司、北京京儀世紀電子股份有限公司（以下簡稱“北京京儀”），拖欠英杰電氣的欠款金額分別為33萬元、400萬元、169萬元、321.31萬元、645.06萬元。

需要指出的是，上述債務重組對象中，2016年6月，英杰電氣給西安晶體400萬元的拖欠貨款打了85%的折扣。但2018年底，西安晶體仍系英杰電氣第四大應收賬款客戶，英杰電氣對其應收賬款余額為429.58萬元。

同樣地，2017年11月，英杰電氣給北京京儀645.06萬元的拖欠貨款打了95%的折扣。但2017年底，西安晶體仍系英杰電氣第五大應收賬款客戶，英杰電氣對其應收賬款余額為321.61萬元。

值得一提的是，西安晶體及北京京儀均系英杰電氣的“老客戶”。據英杰電氣簽署日期為2012年3月17日的招股書（以下簡稱“2012年招股書”），2010年，北京京儀系英杰電氣的第三大客戶，英杰電氣對其銷售額為1,107.69萬元；而2011年，西安晶體系英杰電氣的第五大客戶，英杰電氣對其銷售額為1,780.23萬元。

有趣的是，除了主動為客戶“減免”債務，英杰電氣還接受“以物抵債”。

據英杰電氣簽署日為2018年11月2日的招股書（以下簡稱“2018年招股書”），2015年8月，英杰電氣與客戶宜昌硅材料有限公司（以下簡稱“南玻硅材”）簽訂“以貨抵債”協議書，約定南玻硅材以還原電源系統抵付拖欠貨款960萬元，余款130萬元在協議生效后分批給付。

2015年9月，英杰電氣收到南玻硅材的抵債資產；2015年末，該抵債資產評估值僅為305.72萬元，減值率62.74%。2016年，英杰電氣將上述抵債資產全部進行拆機生產領用或報廢銷售，報廢銷售轉銷存貨跌價準備金額為320.73萬元。

據2018年招股書，2015年8月，英杰電氣與內蒙古多晶硅業有限公司（以下簡稱“多晶硅業”）簽訂《頂賬協議》，多晶硅業以羊絨制品抵償拖欠貨款。而上述羊絨制品，英杰電氣轉而銷售給了其董事、監事及高級管理人員，銷售金額共計3.53萬元。

在“花式”催債的同時，英杰電氣選擇客戶的“眼光”或卻也讓人捏一把汗。

據招股書，2018年5月8日及2018年9月13日，英杰電氣分別與北京精誠鉑陽光電設備有限公司（以下簡稱“精誠光電”）、貴州裝備科技有限公司（以下簡稱“貴州漢能”）簽訂了標的為“可變直流電源、晶閘管控制器”的銷售合同，合同金額分別為7,788.8萬元、9,857.7萬元，合計高達1.76億元。

實際上，據公開信息，上述兩大客戶精誠光電及貴州漢能，均系漢能移動能源控股集團有限公司（以下簡稱“漢能控股”）旗下的企業。

而漢能控股，這些年卻“不太平”。自2015年，漢能控股子公司漢能薄膜發電集團有限公司便“掙扎”在慢慢復牌之路上，2019年正式從港股退市。

雪上加霜的是，2019年起，漢能控股深陷“欠薪門”，欠薪已蔓延至整個漢能系；而除了總部，漢能控股分布在多個省份的生產基地同樣在上演欠薪糾紛等。

而漢能控股實際控制人李河君曾對欠薪一事公開回應，2019年以來，漢能控股的經營出現了困難，有幾百億應收賬款沒能按時回收，一些金融合作機構的授信資金也因自身原因暫停發放，而漢能控股在資金調配和現金流上確實遇到困難，資金緊張。而資金“緊張”的漢能控股，未來是否能夠如期償付貨款？不得而知。

一邊在努力“討債”，一邊大客戶卻陷“沒錢”窘境，對于英杰電氣而言，其客戶質量或應“打上問號”。而除了客戶“拖后腿”，英杰電氣的供應商亦或不是“省油的燈”。

三、零人供應商或“深藏不露”，千萬元交易真實性存疑

值得注意的是，在英杰電氣的前五大供應商名單里，有一位供應商或“深藏不露”。

據招股書及2018年招股書，2015-2016年及2018年，德陽諾爾機電設備有限公司（以下簡稱“諾爾機電”）均位列英杰電氣的前五大供應商。同期，英杰電氣對諾爾機電的采購金額分別為198.05萬元、388.52萬元、681.59萬元，占當期采購總額的比例分別為3.72%、2.99%、2.89%。

而招股書及市場監督管理局數據，諾爾機電的法人代表及實際控制人系陳林。

據招股書，周英懷系英杰電氣的控股股東及實際控制人之一。而周英懷之子周賢明，曾系四川派博中檢科技有限公司（以下簡稱“派博科技”）的董事及股東；而2018年10月，周賢明將其持有的派博科技39%的股份悉數轉讓。

蹊蹺的是，據市場監督管理局公開信息，派博科技的法人代表與英杰電氣供應商諾爾機電一致，同樣系陳林。

在將所持股權轉讓前，即2018年10月前，周賢明系派博科技的控股股東，或為派博科技的實際控制人。且截至2019年12月13日，周賢明仍然在派博科技擔任董事一職。這意味著，剝開這層關系，對于諾爾機電成為英杰電氣前五大供應商之一，周賢明的影響幾何？或未可知。

而英杰電氣“喜提”零人供應商的情形，同樣值得關注。

據招股書及2018年招股書，2015-2018年，英杰電氣對眉山盛泰電氣有限公司（以下簡稱“眉山盛泰”）的采購金額分別為257.15萬元、980.46萬元、1,285.93萬元、1,428.6萬元，占當期采購總額的比例分別為4.83%、7.56%、4.35%、6.05%。

而2015-2018年期間，除2017年系英杰電氣的第三大供應商之外，眉山盛泰在其他時期均為英杰電氣的第一大供應商。

但據市場監督管理局數據，2016-2018年，眉山盛泰的員工社保繳納人數均為0人。

無獨有偶，據2018年招股書，2018年上半年，英杰電氣對第五大供應商四川金冠電子機械有限公司（以下簡稱“金冠電子”）的采購金額為405.52萬元，占當期采購總額的比例為2.58%。

但據市場監督管理局數據，2016-2018年，金冠電子的員工社保繳納人數均為0人。

據招股書，報告期內，即2016-2018年，成都和平電器有限公司（以下簡稱“和平電器”）在2018年首次“躋身”前五大供應商名單，英杰電氣對其采購金額為670.45萬元，占當期采購總額的比例為2.84%。

但據市場監督管理局數據，2016-2018年，和平電器的員工社保繳納人數均為0人。除此之外，2015年7月14日，和平電器還曾因未按規定公示年報，而被移入經營異常名錄，直至2017年9月19日才被移出。

荃者所以在魚,得魚而忘荃。英杰電氣“花式”催債的背后，其客戶質量或“惡化”。而供應商“杳無人跡”，如何支撐起千萬元的采購額？種種問題擺在眼前，英杰電氣未來如何“破局”？仍是未解之謎。

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