美股 美股新股前瞻|敗北消費級無人機市場，億航（eh.us）的新故事“不香”？ 2019年11月2日 15:19:00 智通財經網

早在9月底，市場中便流傳著無人機制造商億航(eh.us)的赴美上市計劃，欲以10%至15%的股票籌集約2億美元資金。

而至10月31日晚間，億航終于向sec遞交了招股說明書，申請以代碼“eh”在納斯達克上市。不過與傳聞不同的是，欲募集資金額度降至1億美元。

智通財經app發現，億航目前仍處于虧損狀態，2018年、2019年上半年經調整的凈虧損分別為5816.3萬、2772.6萬，分別占當期收入的87.48%、85.61%。

由此可見，“燒錢”還是億航的“主旋律”，此次上市可解其資金之憂，加速公司發展。但其前景并不樂觀，畢竟億航的競爭對手，是在全球擁有消費級無人機70%市場份額的大疆。

面對如此強大的競爭對手，億航又將何去何從?

消費級無人機市場的敗北

據市場消息，億航成立于2014年4月。由于起家之時正值無人機風口，億航在同年的12月份便獲得了由ggv紀源資本領投的1000萬美元a輪融資。

不過，震撼市場的還是第二輪融資。時隔僅16個月，億航便在2015年8月24日宣布完成了由金浦投資領投的4200萬美元b輪融資。此時億航的估值已較公司成立之初翻了100倍。

但風口來得去，去得更快。大量資本進入無人機行業后，消費級無人機(即面向c端客戶的產品)領域開始大打價格戰，一大批無人機企業在2017年隕落。而大疆則成為此次價格戰中的勝利者，近乎壟斷了消費級無人機市場。

勝負已分后，行業陷入資本寒冬，億航也在此次價格戰中元氣大傷。所幸，憑借之前的積累，億航在嚴峻的2017年獲得了c輪融資。不過，該輪融資的細節億航并未向市場透露，在此次赴美上市前，市場對此輪融資也知之甚少。

但在招股書中，能找到該輪融資的部分跡象。智通財經app發現，在當前的股份中，有374.86萬股的c系列優先股。而c輪融資未向市場詳細透露的原因或許在于融資時的估值并不好看，畢竟在大疆壟斷消費級無人機市場后，億航的成長性已大打折扣。

與此同時，招股書中對主要股東做了詳細披露。在ipo前，創始人胡華智持股45.6%，聯合創始人熊逸放持股3.4%，ggv紀源資本持股10.8%，徐小平的真格基金持股7.6%，ballman inc持股7.1%。

虧損的背后，研發投入超90%

在大疆壟斷消費級無人機市場后，億航被迫轉型，消費級無人機市場逐漸被億航邊緣化。2017年時，億航在消費級無人機市場中的收入為1226.9萬元(人民幣，下同)，至2018年時，已降至164.8萬。

而公司將更多的資源用于2b業務的發展，這其中包括空中交通解決方案、智慧城市管理解決方案、以及航空媒體解決方案。

空中交通解決方案指的是載人級的無人機和物流無人機的交付。而智慧城市管理解決方案指的是無人機產品的銷售、指揮與控制系統及相關設施的設計和開發，“空中交警”類的巡邏無人機便屬于此類。航空媒體解決方案是通過大量的無人機進行演出，從而達到廣告宣傳的目的。

圖：航空媒體解決方案示意圖

在轉向2b業務的同時，億航對自身發展的規劃更具戰略性，最明顯的例子莫過于公司將空中交通解決方案確定為核心業務。如此做的原因在于，與其他兩大解決方案相比，由于需要載客或載物，空中交通解決方案的技術壁壘更高。而智慧城市管理解決方案、航空媒體解決方案很容易重演消費級無人機價格戰的悲劇。

2018年時，億航的收入為6648.7萬人民幣，同比增長超109.77%。主要的原因是億航在2018年交付了兩個指揮與控制中心開發項目，以及航空媒體表演的數量從2017年的19個增加到32個。但至2019年上半年時，由于公司未獲得智慧城市管理解決方案訂單，以及航空媒體解決方案規模較小且競爭加劇，導致在空中交通解決方案收入大增9倍的情況下，億航的總收入卻同比下滑超15%至3238.5萬。

與市場需求波動導致的收入下滑相比，虧損則是億航短期內難以解決的。2018年、2019年上半年，億航經調整的凈虧損分別為5816.3萬、2772.6萬，分別占當期收入的87.48%、85.61%。

而虧損的原因主要在于兩大方面，其一是在向to b擴張的過程中，規模化效應不強，部分開支難以削減，其中又以營銷費用和一般行政及開支最為明顯。2018年時，營銷費用、一般行政開支占當期收入的比例分別為30%、54%。

其二，億航的核心業務是技術性更強的空中交通解決方案業務，為加強核心競爭力，億航在研發上大力投入。2018年時，研發投入占收入的比例高超90%。

中短期內的三大發展難題

從業務的轉型到核心業務的確定，再到此次的上市融資，可以說億航逐漸走在了正確的道路上，且公司在載人級無人機上擁有先發優勢和技術積累。作為世界上第一家推出載人級無人機的公司，億航在2019年上半年出售了17架載人級無人機，推動空中交通解決方案收入同比增長近9倍。

但從中短期的發展來看，億航面臨著不少難題。首先，億航目前仍處于to b業務轉型的初期，產品需要根據客戶的具體需求進行定制生產，更偏向于非標準化的產品輸出，渠道、服務需要更多的資源投入打通，這就意味著人力、物力的需求會維持較高水平，短期盈利無望。

其次，來自大疆的擠壓不可避免，這也是整個行業玩家需要共同面對的難題。目前大疆已擁有了全球超過70%的消費級無人機市場份額，為了尋找新的增長點，大疆向消費級無人機市場外的領域擴張是大勢所趨，這必然會對億航的現有業務造成沖擊。2019年上半年時，航空媒體解決方案便遇到了競爭加劇的情況。

此外，在億航的空中交通解決方案中，物流無人機是公司的重點發展方向。但當前的物流無人機市場競爭也較為劇烈，除了無人機行業的玩家外，電商、物流巨頭也在該領域有諸多布局。

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