原標(biāo)題：八方電氣周四上會， “貿(mào)易風(fēng)險”是一大考驗

9月5日，八方電氣(蘇州)股份有限公司(下稱“八方電氣”)將接受發(fā)審委的審核，其擬主板上市，公開發(fā)行不超過3000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

ipo日報發(fā)現(xiàn)，八方電氣的營收增速不及凈利的增長速度，且存在貿(mào)易風(fēng)險。

營收增速不及凈利增速

據(jù)了解，八方電氣是專業(yè)從事電踏車電機及配套電氣系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于電踏車。

從產(chǎn)品角度上看，八方電氣主要分為電踏車電機和傳統(tǒng)電動車電機，其中2015年-2017年和2018年1月-6月，八方電氣電踏車電機產(chǎn)生的銷售收入分別為20395.57萬元、29374.2萬元、45585.16萬元、33351.24萬元，三個完整財年呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，分別占主營業(yè)務(wù)收入的75.34%、75.27%、74.22%，近三年及一期，八方電氣電踏車電機產(chǎn)生銷售收入的占比均超過了7成。

得益于主要產(chǎn)品收入的增長，八方電氣的營收也呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢。

招股說明書顯示，2015年-2017年，八方電氣分別實現(xiàn)營業(yè)收入27294.97萬元、39171.39萬元、61540.64萬元，呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，年均復(fù)合增長率為50.15%。

需要指出的是，雖然八方電氣的營收持續(xù)大幅增長，但其凈利潤卻出現(xiàn)同比猛降40.31%的情況。

2015年-2017年，八方電氣的凈利潤分別為4146.83萬元、8933.91萬元、5332.97萬元，其中2017年八方電氣的凈利潤較2016年下較了40.31%。

ipo日報查詢發(fā)現(xiàn)，八方電氣之所以出現(xiàn)上述情況主要是因為2017年進行了一筆1億多元的股份支付。

而若扣除非經(jīng)常性損益的影響，八方電氣凈利的增速比營收的增速還高。

招股說明書顯示，2015年-2017年，八方電氣扣非后歸母凈利潤分別為4055.71萬元、9119.64萬元、15100.43萬元，年均復(fù)合增長率為92.96%，比營收的增速還要高出逾40個百分點。

值得一提的是，在八方電氣首次提交的申報稿中，公司2017年的股份支付金額為5445萬元，此后預(yù)披露更新的股份支付金額多了近0萬元。

對此，一位注冊會計師向ipo日報表示，可能是因為企業(yè)當(dāng)時進行股權(quán)激勵費的確認(rèn)依據(jù)和計量方式不同，因此企業(yè)再次進行了股份支付公允價值確認(rèn)，才導(dǎo)致上述情況的出現(xiàn)。

貿(mào)易風(fēng)險

除了上述情況，ipo日報還注意到，八方電氣能否保持業(yè)績的持續(xù)增長存在一大隱患。

從區(qū)域上來看，2015年-2017年，八方電氣境外產(chǎn)生的銷售收入分別為12180.82萬元、17920.4萬元、26843.6萬元，呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

在上述時間段內(nèi)，八方電氣在歐洲產(chǎn)生的銷售收入分別為7374.95萬元、10583.8萬元、15218.42萬元，分別占當(dāng)期境外收入的85.62%、88.04%、89.11%。

換言之，三個完整財年里，八方電氣超過4成的收入來自境外，且大部分都是來自歐洲。

然而，2017 年9 月，歐洲自行車制造商協(xié)會(european bicycle manufacturesassociation, ebma)代表歐盟電動車生產(chǎn)商，請求歐委會根據(jù)《歐盟反傾銷規(guī)則》第5 條對自中國進口的電動助力自行車(epacs，或高速epacs，總稱為電動自行車electric bicycles or e-bikes)采取為期5 年的反傾銷措施。

2018 年7 月18 日，歐委會發(fā)布公告，對中國電動自行車反傾銷調(diào)查作出初裁，征稅產(chǎn)品為電動自行車(cycles, withpedal assistance, with an auxiliary electric motor)，根據(jù)公告內(nèi)容，寶島車業(yè)集團有限公司(下稱“寶島車業(yè)”)臨時反傾銷稅率為77.6%，捷安特電動車(昆山)有限公司為27.5%，金華卓遠實業(yè)有限公司和永康市滬龍電動車有限公司為21.8%。

2018年11 月30 日，歐委會就本次反傾銷反補貼調(diào)查作出補充披露，對反傾銷稅率及反補貼稅率進行了調(diào)整，但合并稅率保持不變。

需要指出的是，近三年及一期，寶島車業(yè)均是八方電氣的前五大客戶之一。

對此，八方電氣表示，歐委會本次反傾銷措施僅針對電踏車整車，未涉及電機等主要零部件，公司外銷并直接出口歐盟的業(yè)務(wù)，基本不受影響;公司內(nèi)銷境內(nèi)的整車裝配商并最終出口歐盟的業(yè)務(wù)，部分將逐步被外銷業(yè)務(wù)替代，進而造成公司現(xiàn)有的對境內(nèi)整車裝配商的內(nèi)銷規(guī)模將出現(xiàn)一定幅度的下滑。由于電氣系統(tǒng)作為電踏車的主要部件，往往由品牌商選擇或指定，一旦國內(nèi)的整車裝配商出口歐盟受阻，公司現(xiàn)有的對境內(nèi)裝配商的銷售額因歐盟反傾銷措施的下滑存在無法完全填補的風(fēng)險，進而影響到公司整體的盈利水平。

以上是網(wǎng)絡(luò)信息轉(zhuǎn)載，信息真實性自行斟酌。