事件

洲明科技2018年實現營業收入45.24億元,同比增長49.29%;歸屬于母公司股東凈利潤4.12億元,同比增長45.01%;2019年一季度實現營業收入11.18億元,同比增長30.09%;歸屬于母公司股東凈利潤8242萬元,同比增長56.65%。

公司點評

led應用龍頭企業,顯示屏+照明雙輪驅動公司目前形成了led顯示屏和led照明兩大業務板塊,18年公司業績大幅增長,業務規模不斷擴大,顯示屏方面小間距產品競爭力持續提升,照明方面以文創燈光為核心點,打造燈光設計和加盟連鎖、照明設計平臺,參與多個景觀照明項目。

小間距led井噴持續,市場空間仍然較大

18年公司led顯示屏銷售收入16.68億元,同比增長59.31%,海外led顯示屏銷售20.42億元,同比增長27.15%,其中小間距國內銷售11.51億元,同比增長54.50%,海外小間距銷售11.19億元,同比增長43.46%。led小間距產品目前主要應用在專業顯示和商業顯示領域,專業顯示主要面向公安、交通、安防、能源等多個領域,市場空間將超300億元,目前滲透率仍然較低,提升空間明顯;商業顯示領域,據奧維云網數據顯示,18年國內商用顯示領域市場規模766.4億元,同比增長39.10%,但小間距led滲透率僅有8.7%(規模同比增長76%),成長空間巨大;此外,隨著國內第一塊led電影屏啟用,在電影銀幕領域的滲透也將逐步進行,若出現10%左右滲透率,國內市場規模將有數十億。隨著燈珠價格大規模下降,部分小間距產品成本已經與dlp持平,未來將加速替代進程。

智慧路燈受益5g商用提速,景觀照明穩健發展

公司在照明領域主攻智慧路燈和景觀照明,隨著5g商用進程提速,智慧路燈在高度、間距、供電、安全、管理等方面的先天優勢使其成為5g微基站的最佳載體。《深圳市多功能智能桿三年建設規劃(2018-2020年)》指出,將建設多功能智能桿41071根,規模將達到10億元,而navigantresearch報告顯示,2019年中國智慧路燈規模將達90億元;景觀照明方面,公司進入時期恰逢國內去杠桿、政府財政收緊,行業增速下降,但增長質量得到優化,從井噴期步入穩健發展期,公司先后完成了青島上合峰會中青島市亮化整治提升工程、長春舊城更新、羅湖金三角金融商業核心區燈光夜景提升等工程。

盈利預測與估值

我們認為隨著小間距領域的持續井噴及照明業務持續拓展,公司未來幾年業績維持較好增長的確定性相對較高。預計公司2019、2020、2021年營業收入分別為60.08億、74.42億元和90.82億元,增速分別為32.80%、23.87%和22.02%;歸屬于母公司股東凈利潤分別為5.62億、7.23億和8.70億元,增速分別為36.28%、28.74%和20.25%;全面攤薄每股eps分別為0.62、0.79和0.95元,對應pe為14.7、11.4和9.5倍,首次覆蓋,未來六個月內給予“謹慎增持”評級。

風險提示

小間距市場拓展不及預期;宏觀經濟波動或地方財政政策變動;智慧路燈推廣不及預期;海外銷售地政策變化;系統性風險。

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