2019年補貼過渡期臨近尾聲，鋰電成本壓力進一步凸顯。我們認為下半年鋰電價格將加快下降，支撐行業產銷3季度穩定過渡，4季度迎來放量。產業鏈各環節價格中樞也將穩中有降，行業內部盈利能力分化，龍頭份額提升并進入全球供應。

全球電動化趨勢堅定，中國是核心區域

全球范圍內電動化路徑得到進一步確認，美國特斯拉持續放量，歐洲碳排放與wltp新政落地，日系龍頭加快電動化布局。核心關注點為：1)中國將成為2020年全球核心新能源車市場，帶來大批量優質車型釋放，性能與平價成為競爭要點。2)車企電動化布局將助推市場加快放量。

短期需求波動推動價格博弈，看好下半年乘用車產銷逐步回升

進入補貼過渡期后，2季度乘用車增長受一定影響，主要原因為：1)1季度搶裝透支需求，且整體購買力相對承壓，2)2季度國五去庫存燃油車大幅降價，階段性競爭力受到沖擊，3)上半年鋰電價格下降較緩，補貼退坡下車企盈利承壓拖累生產意愿。

中金新能源車研究團隊預測需求壓力將推動鋰電價格加快下降，帶動3季度產銷量平穩過渡，4季度迎來放量，全年產銷量可達145-155萬輛，帶動68-72gwh的鋰電裝機量需求。其中三元約42-46gwh，同增31-42%，鐵鋰約23gwh，同增12-14%。

鋰電：全球核心供應體系漸成，國內供應關系分級分化，價格加快下降

下半年價格下降將提速，我們預期三元全年均價下降15-20%，鐵鋰下降20-30%，至4q19，三元/鐵鋰的含稅pack價格有望低于1元/wh與0.9元/wh。全球格局上，catl已基本進入國際大部分車企供應體系，松下進一步增長承壓，lg加快布局，三星則增長較緩。我們認為catl與lg將是未來全球一線供應商。國內來看，集中度提升，cr2占比超70%，配套關系分級分化，企業間技術差距也有所拉大。

四大材料價格穩中有降，龍頭強者更強

1)隔膜：行業將進一步集中，價格中樞下降，成本差異下盈利能力分化。受良品率等影響，行業規模化的有效產能有限，具備資產負債表進一步擴張空間的龍頭將持續拉開規模壁壘，并進入全球供應。價格競爭由二、三線虧損企業發起，對龍頭無顯著影響。

2)正極：我們預期全年三元增速前低后高，鐵鋰需求有所回暖，價格中樞下移。行業產能過剩推動行業格局分化，年底高鎳啟動放量疊加海外鋰電企業產能與供應東移，龍頭份額有望提升。

3)負極：產能持續釋放，針狀焦價格下行、石墨化大規模投產將拉動產業鏈繼續小幅降價，龍頭產有所供份額提升。

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